移为通信(300590)业绩短期承压，毛利率延续高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 移为通信 (300590 CH) 业绩短期承压，毛利率延续高增 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 12.90 2023 年 7 月 21 日│中国内地 通信设备制造 2Q23 归母净利润同比承压，静待景气度回暖 根据公司 2023 年半年报，1H23 公司营收为 4.24 亿元，同比下降 12.88%；归母净利润为 0.62 亿元，同比下降 27.11%；扣非归母净利润为 0.71 亿元，同比下降 11.63%。其中 2Q23 单季公司营收为 2.48 亿元，同比下降 10.51%；归母净利润为 0.43 亿元，同比下降 35.51%。我们认为公司业绩承压或因两轮车业务需求短期内受景气度波动影响。考虑到市场需求的波动，我们预计公 司2023~2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为2.00/2.86/3.73 （ 前 值 ：2.41/3.17/3.89）亿元，参考可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 29x，给予公司 2023 年 PE 29x，对应目标价为 12.90 元（前值：13.02 元），维持“增持”评级。 车载业务短期承压，冷链业务营收高速增长 分板块来看，1H23 公司车载信息智能终端营收 2.37 亿元，同比下降29.23%；1H23 由于受到两轮车智能终端客户的影响，公司两轮车业务营收承压。1H23 公司资产管理信息智能终端实现营业收入 1.36 亿元，同比增长41.80%。其中 1H23 冷链运输类的产品实现营收近 4,500 万元，同比增长59.54%；动物溯源产品实现营收 1,813 万元，同比增长 1.7%。新品方面，1H23 公司紧贴市场需求，发布了 GV355CEU、WR201、WR300FG、CV200XNA/XEU 等 11 款新产品，应用领域涵盖 AI 辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户的应用和场景需求，有望成为未来增长看点。 1H23 综合毛利率快速提升，推动降本成果显现 1H23 公司综合毛利率为 40.92%，同比上升 8.82pct，分业务来看，1H23车载信息/资产管理信息智能终端板块毛利率分别同比上升 9.36/8.95pct。我们判断或受益于公司通过自研模块、国产替代等方式有效推动降本。费用方面，1H23 公司销售/管理/研发费用率分别为 6.91%/5.37%/12.84%，分别同比增长 2.36/1.57/2.63pct。1H23 公司公允价值变动收益为-1235 万元（1H22：271 万元），主要系公司对应收账款及部分预期收入进行了远期锁汇处理，由于 6 月底远期汇率上涨，未交割远期锁汇折算损失。 公司面向全球市场，有望借助物联网、人工智能浪潮打开新增长空间 作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，公司具备基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，面向中高端产品市场提供标准化和定制化的物联网产品和服务。全球数字化转型的趋势日渐明晰，公司积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，有望借助人工智能、物联网崛起的浪潮打开新的成长空间。 风险提示：上游原材料涨价，研发费用持续增加。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 12.90 收盘价 (人民币 截至 7 月 21 日) 11.67 市值 (人民币百万) 5,343 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 181.69 52 周价格范围 (人民币) 9.76-15.07 BVPS (人民币) 3.71 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 920.74 1,002 1,241 1,633 2,089 +/-% 94.79 8.85 23.78 31.62 27.92 归属母公司净利润 (人民币百万) 155.55 165.43 200.25 285.74 372.82 +/-% 71.94 6.35 21.05 42.69 30.48 EPS (人民币，最新摊薄) 0.34 0.36 0.44 0.62 0.81 ROE (%) 10.06 9.80 10.61 13.15 14.64 PE (倍) 34.35 32.30 26.68 18.70 14.33 PB (倍) 3.46 3.17 2.83 2.46 2.10 EV EBITDA (倍) 24.72 23.19 16.20 14.09 7.72 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(3)2611911131416Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)(人民币)移为通信相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 移为通信 (300590 CH) 图表1： 移为通信：营业收入及同比增速 图表2： 移为通信：归母净利润及同比增速 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 图表3： 移为通信：毛利率及净利率 图表4： 移为通信：费用率 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2023 年 7 月 21 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300638 CH 广和通 21.33 16,162 364 590 761 974 44 27 21 17 603236 CH 移远通信 57.03 15,089 623 717 1041 1259 24 21 14 12 002881 CH 美格智能 31.06 8,112 128 203 304 427 63 40 27 19 平均值 44 29 21 16 300590 CH 移为通信 11.67 5,343 165 200 286 373 32 27 19 14 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表6： 移为通信 PE-Bands 图表7： 移为通信 PB