机械设备行业点评报告：出口需求边际向好、成本端改善，出口链机械存在双击机会

证券研究报告·行业点评报告·机械设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业点评报告 出口需求边际向好、成本端改善，出口链机械存在双击机会 2023 年 07 月 21 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《推荐业绩高增长的半导体设备；关注光伏设备新技术进展》 2023-07-16 《6 月挖机销量同比-24%，龙头业绩有望企稳回升》 2023-07-09 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#出口导向 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 欧美衰退担忧减弱，出口链需求有望边际好转 欧美衰退担忧减弱，出口向好预期强化：①6 月美国通胀大幅降温，CPI 同比录得 3%，创 2021 年 3 月以来新低，加息周期有望进入尾声，经济活动强于预期。②6 月美国零售额环比增长 0.2%，7 月密歇根大学消费者信心指数初值 72.6，预期 65.5，6 月前值 64.4，月度涨幅为 2006 年以来最大，消费者信心回升。③北美新屋开工及销售等数据显示房地产底部复苏迹象。据全美房屋建筑商协会数据，7 月美国 NAHB 房产市场指数为 56，连续 7 个月边际上行，创下 2022 年 7 月以来新高；据美国商务部数据，美国 5 月新屋开工年化总数为 163.1 万户，高于市场预期 140 万户。此外，随着布林肯访华之后，中国关系有望趋于缓和，出口链需求有望边际好转。 ◼ “一带一路”十周年，中国出口份额持续提升 2022 年以来出口数据中“俄+东盟升，欧美降”的趋势加速，“一带一路”国家逐渐替代美欧等发达经济体成为我国出口核心拉动，2012-2021 年间，“一带一路”地区对中国各类产品的进口份额呈现出不同程度的上升，而对欧美日韩进口占比则持续下滑，这在欧美经济放缓、地缘形势紧张的当下表现更为突出。2023 年 1-6 月我国对东盟/俄罗斯的出口额为 2631/523 亿美元，累计同比增速分别为 1.5%/78.1%，同期对美国及欧洲出口累计同比增速为-17.9%/0.9%，一带一路已成为支撑我国出口的重要力量。2023 年为一带一路倡议十周年，包括不限于东盟峰会、金砖国家领导人峰会、“一带一路”高峰论坛等高规格会议会在今年相继举办，关注“一带一路”催化下相关出口链机会。 ◼ 汇率变化、海运费下降背景下，出口型企业利润率有望提升 海运费持续回落，成本端改善明显，CCFI 指数大幅回落，7 月 16 日当周，BDI 指数较上周略有回升，CCFI 指数继续下探至 869.9 点，较上月同期下降 6.1%。分航线来看，澳新、东南亚环周降幅小幅收窄，美东、美西、日本、南美环周增速转正，韩国及欧洲的降幅则进一步扩大。人民币延续贬值趋势，出口型企业受益于成本优势及汇兑收益，7 月 20 日美元兑人民币汇率 7.18，较去年同期贬值 6.3%。在海运费下降和人民币贬值的双重利好下，出口型企业成本端将大幅改善，出口型企业利润率有望提升。 ◼ 出口型企业存在双击机会，寻找出口链强阿尔法 出口盈利能力高于国内，在订单转好的情况下，出口型企业存在盈利估值双击机会。出口链中优选强阿尔法，我们认为主要有三个思路：①国内业务具备复苏预期；②出口占比高，具备海外布局先发优势；③估值性价比高，存在盈利及估值双击机会。根据以上条件，我们筛选出 14 家出口链核心标的并分为两类：①消费类机械：海外渠道建设完善，受益于美国补库+地产底部反弹，推荐【银都股份】【春风动力】，建议关注【巨星科技】【浩洋股份】。②非消费类机械：受益于国内经济复苏、出口表现亮眼，推荐工程机械公司【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【杭叉集团】【浙江鼎力】，锂电设备全球化公司【杭可科技】【先导智能】，建议关注【安徽合力】【诺力股份】。 ◼ 风险提示：国际地缘政治风险，海外需求不及预期风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险。 -17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%2022/7/212022/11/192023/3/202023/7/19机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 表1：重点公司估值表（截至 2023/7/21） 2023/7/21 EPS（元） PE 证券代码 公司简称 收盘价 （元） 市值 （亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600031.SH 三一重工 17.4 1,478 0.51 0.80 1.11 1.53 34 22 16 11 601100.SH 恒立液压 66.9 897 1.79 2.04 2.36 3.06 37 33 28 22 000425.SZ 徐工机械 7.2 846 0.36 0.58 0.73 1.00 20 12 10 7 000157.SZ 中联重科 6.6 529 0.27 0.40 0.52 0.65 25 17 13 10 300450.SZ 先导智能 33.5 525 1.48 2.43 3.21 3.86 23 14 10 9 603338.SH 浙江鼎力 61.0 309 2.48 2.88 3.46 4.07 25 21 18 15 002444.SZ 巨星科技 22.9 276 1.24 1.49 1.84 2.19 19 15 12 10 603298.SH 杭叉集团 24.6 230 1.14 1.34 1.63 1.96 22 18 15 13 603129.SH 春风动力 151.7 228 4.68 6.57 8.92 13.54 32 23 17 11 688006.SH 杭可科技 30.6 184 1.21 1.83 2.42 2.88 25 17 13 11 600761.SH 安徽合力 21.5 159 1.22 1.64 1.99 2.37 18 13 11 9 603277.SH 银都股份 24.7 104 1.08 1.29 1.67 2.03 23 19 15 12 300833.SZ 浩洋股份 113.1 95 4.22 5.90 7.53 9.57 27 19 15 12 603611.SH 诺力股份 24.1 62 1.56 1.99 2.53 3.24 15 12 9 7 数据来源：Wind，东吴证券研究所（巨星科技、安徽合力、浩洋股份、诺力股份为 Wind 一致预测，其他均为东吴研究所预测） 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人