美利信(301307)公司点评报告：汽车轻量化、5G通讯双轮驱动，23Q2业绩高增长

公 司 研 究 2023.07.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 美 利 信 （ 301307） 公 司 点 评 报 告 汽车轻量化、5G 通讯双轮驱动，23Q2 业绩高增长 分析师 段迎晟 登记编号：S1220520120001 仇百良 登记编号：S1220523060001 联系人 彭宇泰 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 通信网络设备及器件 最新收盘价(人民币/元) 38.75 总市值(亿)(元) 81.61 52 周最高/最低价(元) 39.80/26.21 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件： 7 月 18 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告，预计 2023H1 归母净利润为11600 万元~12600 万元，同比+45.54%~+58.09%；2023H1 扣非净利润为9100 万元~10100 万元，同比+27.97%~+42.04%。 核心要点： 下游汽车客户销量亮眼，助力公司 Q2 盈利同环比高增长。23Q2 公司归母净利润预计为 6035~7035 万元，同比+40.0%~+63.2%，环比+8.4%~+26.4%。公司主要业务覆盖汽车、通信，汽车领域客户包括比亚迪、特斯拉、秦安股份等；通信领域客户主要为华为、爱立信等龙头。Q2业绩增长主要系下游新能源汽车客户销量增长,其中比亚迪 Q2 销量同环比+98.2%/+27.4%，特斯拉（中国）Q2 销量同环比+119.6%/+7.8%。同时，上半年政府补助、资产处置等非经常性损益对公司净利润影响约为 2500 万元。 汽车轻量化拓展新范围：一体化压铸+镁合金。公司在汽车轻量化领域深耕多年，从铝压铸逐步向一体化压铸、镁合金压铸拓展。2023 年 4 月，公司 7000T 超大型一体化车身结构件下线。2023 年 6 月，公司超大型镁合金汽车压铸件试制成功，是目前已知尺寸最大的镁合金汽车压铸结构件，相比铝合金铸件减重 32%。随着新能源汽车渗透率提升，对轻量化零部件需求逐步扩大，公司有望持续受益。 加快产能布局，安徽美利信一期项目开工。公司已拥有襄阳、重庆、东莞3 大生产基地。襄阳基地从事铝合金精密压铸件的生产与销售；重庆基地主要进行铝合金压铸件模具的研发、设计、制造和销售，夹具的生产，铝合金压铸件机加工、无铬钝化和喷粉处理以及通信基站类产品的嵌翅加工等；东莞基地主要进行铝合金压铸件的表面处理、装配等后处理。随下游客户销量增加带动对公司产品需求增加，公司加快产能布局。6 月 18 日，安徽美利信一期项目开工。马鞍山工厂建成后将主要承担新能源汽车三电系统铝合金精密压铸件，车身大型、超大型一体化结构件和新兴业务单元的生产和制造，承担公司立足华东、辐射全国的目的。 盈利预测与投资评级：汽车轻量化和 5G 快速发展趋势下公司业绩将会持续增长，预计公司 2023~2025 年营业总收入分别为 39/48/58 亿元，归母净利润分别为 2.89/3.80/5.00 亿元，对应 EPS 为 1.37/1.80/2.37 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：汽车行业复苏不及预期；新能源渗透率不及预期；5G 基站建设进展不及预期；新客户拓展不及预期；汽车价格战影响公司利润。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -11%-2%7%16%25%34%23/4/2423/5/1523/6/523/6/2623/7/17美利信沪深300美利信(301307) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3170 3915 4780 5842 (+/-)% 38.97 23.49 22.11 22.20 归母净利润 224 289 380 500 (+/-)% 125.44 29.14 31.42 31.57 EPS (元) 1.42 1.37 1.80 2.37 ROE(%) 14.45 8.41 9.90 11.47 PE 0.00 27.90 21.23 16.14 PB 0.00 2.35 2.10 1.85 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 美利信(301307) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:公司分产品收入业绩预测（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,170.04 3,914.67 4,780.38 5,841.79 YoY 38.97% 23.49% 22.11% 22.20% 营业成本 2,622.43 3,232.38 3,942.15 4,796.06 毛利率 17.27% 17.43% 17.53% 17.90% 通信类结构件 收入 1,675 1,843 2,304 2,879 YoY 37.50% 10.00% 25.00% 25.00% 毛利率 16.72% 17.00% 17.20% 17.80% 汽车类零部件 45% 51% 50% 50% 收入 1,435 2,009 2,411 2,894 YoY 41.76% 40.00% 20.00% 20.00% 毛利率 15.85% 16.50% 16.70% 17.00% 其他业务 收入 59 62 66 69 YoY 18% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 67.30% 60.00% 60.00% 60.00% 资料来源：方正证券研究所 公司主要业务为汽车和通讯铝合金压铸件产品，选取公司业务相似的爱科迪、旭升股份、瑞鹄模具作为可比公司。 图表2:可比公司估值表 代码 证券简称 市值 市盈率 PE 2022A 2023E 2024E 2025E 600933.SH 爱柯迪 203 24.8 25.32 19.42 14.83 603305.SH 旭升集团 241 30.65 24.57 17.7 13.85 002997.SZ 瑞鹄模具 61 31.99 28.14 18.94 14.03 平均值 168 168 26.50 29.15 26.01 301307.SZ 美利信 76 - 28.22 21.48 16.32 资料来源：Wind，方正证券研究所（注：截至 2023 年 7 月 20 日，除美利信外，其余标的均采用 wind 一致预期。） 美利信(301307) 公司点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资