电子行业专题研究-汽车电子观察：特斯拉软硬件迭代开始提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 汽车电子观察：特斯拉软硬件迭代开始提速 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 汤仕翯 SAC No. S0570122080264 tangshihe@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 郭春杏 SAC No. S0570122010047 SFC No. BTP481 guochunxing@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 21 日│中国内地 专题研究 特斯拉软硬件迭代提速，龙头加快自动驾驶更迭有望带动行业需求上行 7/19，特斯拉召开 Q2 业绩会。业绩会上，特斯拉强调其形成了“算力-算法-数据”的自动驾驶闭环。我们看到今年以来，特斯拉在硬件（计算集群 Dojo、车载硬件 HW4.0）和软件（FSD、驾驶里程数）层迭代提速，FSD Beta 版本快速更新，其赋能的竞争力会逐步显现。目前节点，国内蔚小理、华为等领头企业同样走在自动驾驶赛道前列，陆续开启城市 NOA 小范围推送。如果未来特斯拉 FSD 成功入华，或加速行业智能驾驶竞赛，我们认为背后硬件供应链企业有望率先受益。产业链公司包括：德赛、恒润、均胜等（域控）、舜宇、联创等（摄像头），禾赛、炬光、永新等（激光雷达）。 维持整车硬件“以价换量”策略，持续提升软件 FSD 赋能的影响力 特斯拉维持以硬件渗透，软件提升盈利的长期战略。4 月份以来特斯拉在多地多次继续降价并进行限时促销活动，Q2 销量得以再创新高，而整车毛利率继续下滑至 19.2%，低于彭博一致预期的 20.0%。公司表示在 IRA 法案带来的税收抵免、工程化制造能力及车型架构优化下，造车成本端仍有改善空间，2H23 若受到宏观负面影响，可能继续降价提升需求。我们观察到 FSD软件赋能效应逐步显现：（1）FSD 驾驶里程快速提升反映订阅用户增长；（2）特斯拉开放 FSD 授权，正与 OEM 洽谈；（3）FSD 直接运用到机器人上，加快运行进展。（11 月进行行走和任务执行测试，明年计划投入内部工厂）。 特斯拉智能驾驶硬件：Hardware 硬件将迎更新、Dojo 开始建设 从 2019 年推出 HW3.0 至今，特斯拉的智能驾驶硬件将开启下一轮快速迭代周期。（1）车端：据汽车之家等多个媒体，搭载 HW4.0 的新款 Model 3最早有望在 7 月发布，HW4.0 预计会在摄像头颗数和像素、芯片算力上有大幅提升，并且采用 4D 毫米波雷达。此外，据 7/18 韩媒《韩国经济》报道，特斯拉“已决定”委托三星电子代工量产供 HW 5.0 使用的芯片，下一代Hardware 硬件预计两年左右推出。（2）计算群：7 月开始投入 Dojo 计算群的建设，公司预计 24 年 10 月达到 100 Exa-Flops。 特斯拉智能驾驶软件：数据积累提速、FSD V11.4.1 版本有较大改进 1Q23 业绩会上，特斯拉表示在北美地区为 40 万台产品部署了 FSD Beta 版，并累计行驶了超过 1 亿英里的里程。2Q23 我们看到行驶里程数已经超过 3亿英里，Q2 以来增长斜率快速上行，公司预计至年底或未来不用很久就可以达到几十亿英里。在数据（FSD 里程数快速累计）回馈+算力（英伟达 1.4w个 GPU 计算集群）支持下，FSD 核心 Occupancy Network+车道线网络算法模型不断精进，于 5/11 向北美用户推送了 FSD Beta V11.4.1，架构有重大改善，如城市街道/岔路/并道/转弯的感知改善了 36/ 44/ 27/16%。马斯克表示，FSD V12 将实现完全自动驾驶，目前 FSD（售价$1.5w）性价比很高。 特斯拉 2Q23 收入、净利润均超预期；毛利率环比持续下滑 特斯拉 2Q23 业绩：Q2 销量 46.6 万辆（彭博一致预期 44.9 万辆）。收入 249.3亿美元，同比/环比+47%/+7%，超彭博一致预期的 245.1 亿美元。GAAP 净利润 27.0 亿美元，同比/环比+19.7%/+7.6%，彭博一致预 23.8 亿美元。但Q2 毛利率下滑至 18.2%，环比-1.1pct。 风险提示：智能驾驶/座舱等新功能需求不足，自动驾驶技术落地较慢，动力电池原材料成本上升。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (17)(8)21221Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 特斯拉分季度财务报表 资料来源：公司 Q2 季报，彭博一致预期，华泰研究 图表2： FSD Beta 累计驾驶英里数 图表3： 特斯拉 FSD Beta 售价 资料来源：公司官网，华泰研究 资料来源：公司官网，华泰研究 （美元 百万）1Q222Q223Q334Q221Q232Q233Q23E4Q23EAAAAAABBG ConDiffCONCON销售额18,75616,93421,45424,31823,32924,92724,5072%25,40726,803同比80.5%41.6%56.0%37.2%24.4%47.2%18.1%9.8%成本(13,296)(12,700)(16,072)(18,541)(18,818)(20,349)(20,430)(20,899)毛利5,4604,2345,3825,7774,5114,5334,596-1%4,8535,434研发支出(865)(667)(733)(810)(771)(943)(844)营业费用(992)(961)(961)(1,032)(1,076)(1,191)(1,151)EBIT3,6032,4643,6883,9012,6642,3992692-11%3,0003,362同比506.6%87.8%84.0%49.3%-26.1%-2.6%-18.7%-13.8%利息净收入-33-183312418421077其他收入5628(85)(42)(48)328-41税前利润3,6262,4743,6363,9832,8002,93727288%2,9203,234所得税346205305276