兼评6月财政数据：财政视角下的经济主体动能仍待修复

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观专题报告 财政视角下的经济主体动能仍待修复 兼评 6 月财政数据  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 赵红蕾 18810683550 zhaohonglei@research.xbmail.com.cn 相关研究 美股十年大牛市的“因”与“果”———疫情 前 后 美 股 上 涨 的 逻 辑 发 生 哪些 变 化 ？ 2023-07-18 经济数据符合修复式增长的四大特征—2 季度 GDP 和 6 月经济数据点评 2023-07-17 复苏还是修复？—当前经济修复式增长下的政策选择与市场判断 2023-07-16 外需走弱下的政策选择—6 月进出口数据点评 2023-07-13 美国通胀超预期下行≠通胀风险散退———6月美国通胀数据点评 2023-07-12 一、由财政观测经济主体：动能弱、温差大 剔除留抵退税因素后，6 月税收收入同比增长-9.0%，前值-4.4%；6 月增值税税收收入同比增长-7.2%，前值 8.4%。从各税种当月收入绝对值来看，增值税、消费税收入均已恢复甚至好于往年同期，而自今年 4 月以来，企业所得税却显著弱于往年同期，个人所得税表现较暖但增速也偏弱，代表地方政府财力的政府性基金收支增速也大幅下滑，或反映当下我国经济动能仍弱，居民、企业、政府部门均显活力不足。 二、收入端：广义财政收入负增长 6 月广义财政收入同比增长-0.6%（剔除留抵退税因素速为-12.2%，前值-5.3%）。  一本帐收入仍在下滑。剔除留底退税因素后，6 月一般公共预算收入同比增长-10.2%，其中税收收入增长-9.0%；非税收入增长-14.0%，前值-7.8%，今年上半年，公共财政收入实现了 13.3%的增长，主要是去年留抵退税政策拉低了基数，剔除留抵退税因素后一本帐收入已连续两月负增长。  政府性基金收入同比增速在土地出让金拖拽下继续下探。政府性基金预算收入增长-19.5%，前值-7.5%。5 月土地出让收入同比下跌 24.3%，跌幅较 5 月的 13.0%大幅扩大。 三、支出端：财政支出力度受到制约 6 月广义财政支出同比增长-16.3%，前值-4.4%。  一般公共预算支出增速下滑，民生类支出出现负增。6 月一般公共预算支出比增长-2.5%，前值 1.5%，基建类支出对财政支出增速拉动作用仍为负，教育、文化、社保就业等民生类支出也出现负增长。  政府性基金支出同比增速下探。6 月政府性基金支出同比增速-42.7%，前值-18.2%，土地市场低迷或持续影响二本帐财政收支。 四、财政收支双弱下的政策抉择 总体来看今年上半年财政呈现收支呈双弱格局，虽然支出完成进度较快，但财政对经济支持作用持续偏弱。当前修复式增长格局下，总量政策要顺势而为，全年财政保持积极，准财政政策或发挥更大作用，预计 7 月底政治局会议仍会有必要的总量政策。 风险提示：经济修复不及预期，财政政策超预期。 证券研究报告 2023 年 07 月 19 日 宏观专题报告 西部证券 2023 年 07 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 由财政观测经济主体：动能弱、温差大 ........................................................................... 3 二、 收入端：广义财政收入负增长 ......................................................................................... 4 三、 支出端：财政支出力度受到制约 ...................................................................................... 5 四、 财政收支双弱下的政策抉择 ............................................................................................. 6 五、 风险提示 .......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：国内增值税收入当月值（亿元） .................................................................................... 3 图 2：国内消费税收入当月值（亿元） .................................................................................... 3 图 3：企业所得税当月值（亿元） ........................................................................................... 3 图 4：个人所得税当月值（亿元） ........................................................................................... 3 图 5：企业所得税当月同比（%） ........................................................................................... 4 图 6：个人所得税当月同比（%） ........................................................................................... 4 图 7：一般公共预算收支增速 .................................................................................................. 4 图 8：税收与非税收入增速 ...................................................................................................... 4 图 9：政府性基金收支大幅下滑 ............................................................................................... 5 图 10：土