消费品行业7月消费新观察：中报前瞻与23H2展望，暑假投资机会梳理

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2023 年 07 月 19 日 推荐（维持） 中报前瞻与 23H2 展望，暑假投资机会梳理 研究部/消费品 ❑ 宏观组张一平：6 月社零数据分析 ❑ 食品组于佳琦：行业平稳落地，品牌增长分化 ❑ 轻工组赵中平：跨境提供新蓝海，顺周期曙光初现 ❑ 纺服组刘丽：三季度投资策略：关注低估值&高股息率的品牌龙头：富安娜、滔搏 ❑ 家电组史晋星：家电中报业绩前瞻及出口链展望 ❑ 商社组李秀敏：关注暑期出行链投资机会 ❑ 医药组许菲菲：政策边际利好，创新迎来机遇 ❑ 农业组施腾：产能去化或提速，继续推荐养殖板块 行业规模 占比% 股票家数（只） 1205 24.1 总市值（亿元） 18427.9 22.3 流 通 市 值 （ 亿元） 15829.3 22.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.3 -7.5 -1.2 相对表现 0.4 -0.8 9.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《大消费组“消费的方向”七月观点—关注 618 相关机会与季节性需求持续提升》2023-06-27 2、《招商证券消费新观察-消费组 6月中观点分享》2023-06-18 3、《大消费组“消费的方向”月度观点—关注 618 大促带动，端午暑期出行蓄势待发》2023-05-27 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -20-15-10-50510Jul/22Nov/22Mar/23Jun/23(%)消费品沪深300招商证券|7 月消费新观察 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 6 月份社零及 CPI 数据 6 月份，社会消费品零售总额 39951.0 亿元，同比增长 3.1%；除汽车以外的消费品零售额 35426.0 亿元，同比增长3.7%。1-6 月份，社会消费品零售总额 227588.0 亿元，同比增长 8.2%；除汽车以外的消费品零售额 205178.0 亿元，增长 8.3%。 按经营单位所在地分，6 月份城镇消费品零售总额 34563.0 亿元，同比增长 3.0%；乡村消费品零售总额 5388.0 亿元，同比增长 4.2%。1-6 月份，城镇消费品零售额 197532.0 亿元，同比增长 8.1%；乡村消费品零售额 30056.0 亿元，同比增长 8.4%。 按消费类型分，6 月份，餐饮收入 4371.0 亿元，同比增长 16.1%；商品零售 35581.0 亿元，同比增长 1.7%。1-6 月份餐饮收入 24329.0 亿元，同比增长 21.4%；商品零售 203259.0 亿元，同比增长 6.8%。 1-6 月份，全国网上零售额累计 71621.0 亿元，同比增长 13.1%。其中，实物商品网上零售额累计 60623.0 亿元，占社会消费品零售总额的比重为 26.6%，同比增长 10.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类及用类分别同比增长8.9%、13.3%、10.3%。 1-6 月份 CPI 累计同比上涨 0.7%，6 月份 CPI 同比持平，环比下降 0.2%。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 宏观组（张一平）： 6 月社零数据分析 进入暑期，服务消费数据持续改善。上周 9 大城市地铁流量环比增长 314.95 万人次达到 4.04 亿人次，继续刷新历史最高记录。国内民航班机架次环比增长 2.7%达到 98464 架次，距离每周 10 万架次一步之遥。暑期档电影票房走势强劲，过去三周周均票房收入达到 17.95 亿元，明显高于五一期间票房收入水平。高频数据显示，暑期以来居民消费需求显著改善，而 6 月社零同比回落至 3.1%。近期消费回暖是防疫优化红利引起的一次性脉冲回升，还是当前消费需求改善具备一定的持续性。这一点或许可以从 2 季度全国居民收支数据找到一些答案。 收入数据方面，上半年全国居民人均可支配收入名义增长 6.5%，实际增长 5.8%，均跑赢同期 GDP 增速。其中，2 季度收入增速达到 8.4%，较 1 季度加快 3.3 个百分点，显著跑赢 2 季度名义 GDP 增速 3.6 个百分点。2 季度居民工资性收入当季同比加快 4.2 个百分点至 9.2%，经营净收入当季同比加快 3.1 个百分点至 8.9%，二者均高于 2019 年平均水平。只是由于财产净收入增速偏低，2 季度居民可支配收入增速比 2019 年平均水平低 0.4 个百分点。 消费是收入的函数，收入改善也得到居民消费支出数据的支持。上半年全国居民人均支出名义增长 8.4%，实际增长 7.6%，居民支出收入差达到 1.9 个百分点，比 1 季度扩大 1.6 个百分点。其中 2 季度人均消费支出同比增长 11.2%，较 1 季度大幅提高 7.4 个百分点。衣着、教育文化和娱乐以及医疗保健支出是 2 季度居民消费支出大幅增加的主要因素。 暑期旅游消费确实存在疫后反弹的因素，但对于下半年而言，上半年收入增速大幅跑赢同期 GDP 增速，尤其是 2季度收入增速已经非常接近 2019 年的水平，收入增速的加快为下半年消费需求保持稳定增长提供了最根本的保证。 风险提示：疫情形势超预期，地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 4 行业点评报告 食品饮料行业（于佳琦）：行业平稳落地，品牌增长分化 白酒板块：高端进度加速，区域酒龙头领跑，次高端表现尚可。高端酒刚性需求显著，经济下行使得费用投入，回款进度快于去年同期，渠道周转加速。疫情放开后宴席市场回补，刺激高性价比的区域名酒消费。在行业价格下行，库存增加的背景下，渠道利润的差异日益成为品牌竞争的核心点和增长引擎。利润下滑商务需求疲软仍对次高端有所压制，但低基数下加大促销力度，多举措并举，汾酒等次高端品牌超额完成进度，实际表观增速尚可。 食品板块：需求弱复苏，成本有回落。B端餐饮供应链及定制餐调企业低基数下Q2预计实现较快速增长。C端消费温和复苏，啤酒在高温天气下步入旺季，乳制品竞争趋缓，休闲食品享渠道红利。食品行业整体成本回落，除白糖外，大豆、小麦等原材料价格下降，包材价格下探，利润弹性充分释放。 乳制品：Q2液态奶延续弱复苏趋势，龙头液态奶增速环比继续改善，但力度较弱