轻工制造行业：出口，订单复苏，盈利改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年 07 月 09 日 轻工制造 出口：订单复苏，盈利改善 下游去库见底，订单有望边际改善。出口公司下游主要为宜家、沃尔玛、Costco等家居百货零售商，以及 Cricut、迪卡侬、PMI 等细分赛道品牌商；自 2022H2 起下游客户普遍开启去库周期、下单谨慎。目前海外通胀高位回落，且美国零售/批发商库存增速已逐步回归常态，客户下单节奏受益于去库见底有望边际修复。 大浪淘沙，关注出口结构性机遇。5 月出口多赛道同比、环比均转负，主要系海外整体需求仍承压，但由于轻工出口公司海外产能充沛，预计各公司接单情况优于海关统计行业数据。整体轻工重点公司订单均出现一定程度回暖，其中盈趣科技、浙江自然新品订单导入明确，匠心家居、共创草坪等订单修复趋势靓丽。 全球化布局助力份额提升，跨境电商促企业转型升级。欧美客户对供应安全重视程度提升，出口企业生产逐步向越南，墨西哥以及欧美本土扩张。截至目前，龙头公司海外基地均已初具规模，可充分覆盖欧美订单，实现合理降低各类额外税率&强化与客户合作关系。此外，以久祺股份、乐歌股份、恒林股份为代表的部分企业积极通过跨境电商建立自主品牌、产品附加值持续提升。 人民币贬值，原材料维系低位，盈利环比改善。1）汇率：截至 6 月 30 日，人民币汇率较 Q1 末贬值 5.69%，预计海外收入占比较高，货币型资产顺差较大的匠心家居、久祺股份等受益明显；2）原材料：2022 年起全球大宗原材料高位回落并持续维持低位，盈利有望修复，其中原材料占比较高的匠心家居、依依股份有望受益明显。 标的推荐：海外库存周期见底，需求分化，关注结构性复苏，且原材料低位有望提升盈利能力。推荐新客户、新订单增长预期较强的盈趣科技、浙江自然、共创草坪、匠心家居、久祺股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等；关注估值底部的永艺股份、梦百合、恒林股份、乐歌股份、嘉益股份、哈尔斯、麒盛科技、家联科技等。 风险提示：海外需求超预期承压，人民币汇率波动超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：2023 年中期策略：结构复苏，优选成长、布局价值》2023-07-01 2、《轻工制造：618 表现分化，智能家居、软体家居、百亚表现靓丽》2023-06-26 3、《轻工制造：把握结构性复苏，优选消费升级、布局价值白马——轻工消费 2023 年中期策略》2023-06-25 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002925.SZ 盈趣科技 买入 0.89 0.96 1.33 1.68 21.61 20.03 14.46 11.45 605099.SH 共创草坪 - 1.12 1.30 1.56 1.87 19.91 17.16 14.26 11.87 605080.SH 浙江自然 买入 2.11 2.32 2.82 3.33 14.33 13.03 10.72 9.08 301061.SZ 匠心家居 - 2.61 2.82 3.44 4.19 14.39 13.33 10.91 8.96 300994.SZ 久祺股份 增持 0.86 0.88 1.23 1.54 18.27 17.85 12.77 10.20 001206.SZ 依依股份 买入 1.14 1.23 1.50 1.83 12.79 11.85 9.72 7.97 603600.SH 永艺股份 - 1.01 0.96 1.05 1.22 9.47 9.90 9.08 7.79 603661.SH 恒林股份 - 2.54 3.32 3.96 4.64 13.37 10.22 8.57 7.31 资料来源：Wind，国盛证券研究所（盈趣科技、久祺股份、依依股份、浙江自然估值日期为 2023 年 7 月 5 日，其余公司估值均取自 2023 年 7 月 5 日Wind 一致预期） -32%-16%0%16%2022-072022-112023-032023-07轻工制造沪深300 2023 年 07 月 09 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.出口：去库见底驱动订单复苏，全球布局加速份额提升 .......................................................................................... 3 1.1 欧美出口延续弱势，新兴市场回归稳态 ........................................................................................................ 3 1.2 下游去库见底，订单有望边际改善 .............................................................................................................. 6 1.3 大浪淘沙，关注出口结构性机遇 .................................................................................................................. 9 1.4 全球化布局助力份额提升，跨境电商促企业转型升级 ................................................................................... 11 1.5 人民币贬值，原材料维系低位，盈利环比改善 ............................................................................................. 14 1.6 投资建议 .................................................................................................................................................. 16 风险提示 ...................................................................................................................................