“大安全当立”系列报告(四):多少钱才能实现“算力自由”?
策 略 研 究 2023.07.19 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 专题策略报告 多少钱才能实现“算力自由”? ——“大安全当立”系列报告(四) 分析师 曹柳龙 登记编号:S1220523060003 联系人 徐嘉奇 相 关 研 究 《中报预告:如何寻找“盈利优势”?——A股 23 年中报预告分析》2023.07.15 《边界计划:AI 涌现的系统论视角——“大安全当立”系列报告(三)》2023.07.10 报告摘要: ⚫ 算力基建将是第三次“场景革命”的发动机 借鉴 PC 互联网和平台经济前两次“场景革命”的经验,AI 有望涌现出第三次“场景革命”,大规模基建是“场景革命”涌现的前提。 我们在6.18《大安全当立:AI涌现和央国企盐铁》中指出:“场景革命”涌现一般需求经过 4 个阶段:【1 技术诞生(开端)】、【2 系统搭建(大规模基建)】、【3 牛市催化(基于大规模基建的商业化故事)】、【4 场景革命(涌现)】。 ⚫ 下半年谁能“接棒”数字经济 AI 行情?——算力基建 ! 我们在 7.11《边界计划:AI 涌现的系统论视角》中明确:23 年数字经济AI仍是政策和流动性驱动的大主题行情!“算力基建”短板约束大规模商业化(故事)落地,所以今年 AI 还不是 13-15 年“移动互联网”的主线行情(09-12 年大规模基建,是 13-15 年科技股主线行情的基础,因为大规模基建夯实了平台经济大规模商业化的基础)。 我们判断:下半年流动性维持宽松,AI 行情不会结束。借鉴 2010 年“七大战略新兴产业”大主题行情的轮动经验,下半年“政策细则落地”的算力基建,将会接棒 AI 行情。 ⚫ 算力基建的投资规模测算:数十万亿级别!且能带来新能源千亿级别的投资增量 参考 10-20 年间移动流量大爆发的经验(超过 1000 倍增量,远程之前300 倍的乐观估计),我们判断,第三次“场景革命”所需的算力需求也会以几何级数增长。中性预测下,中国智能算力投资规模年复合增速约 84.5%,并于约 2026 年底达到应用端 AI 全覆盖,对应的数据中心建设投资规模将至少达到 20 万亿级别。 同时,算力的大规模建设,也会推动电耗的井喷式增长。“东数西算”将成为未来“算力基建”的终局解决方案之一,伴随着的千亿级别新能源电力投资规模,也能顺手解决西部风/光的消纳问题。 ⚫ 算力基建投资方向:核心算力+配套基建,服务器、存储等仍具备性价比 算力基建聚焦于硬件系统,一方面聚焦广义算力,另一方面涵盖配套基建。其中广义算力主要涵盖算力芯片(CPU+XPU)、封测、存储三方面,配套基建主要涵盖AI服务器、配套机柜、通信设备等。相关股票池中,于“广义算力”,存储、FPGA、ASIC 板块的“性价比”较高。“配套基建”对应的“高性价比”板块为服务器及交换机等板块。(“算力基建”产业链全景梳理&股票池详见正文) ⚫ 核心假设风险:策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 正文目录 1 下半年谁能“接棒”数字经济 AI 行情?——算力基建 ! .............................................. 4 1.1 23 年数字经济 AI 仍是大主题,下半年“算力基建”将成大主线 ................................ 4 1.2 借鉴 2010 年“七大战略新兴产业”大主题行情,23H2 政策细则落地的“算力基建”有望接棒 ...... 4 1.3 “算力基建”的投资规模将是数十万亿级别的,会成为“第三次场景革命”的引擎 ............... 5 2 “算力基建”投资估算:2026 前,20 万亿+ .......................................................... 7 2.1 参考移动流量大爆发:算力需求几何级数爆发在即 ............................................. 7 2.2“算力基建”的“烧钱大赛”:20 万亿级别的投资空间 .......................................... 7 2.3 “算力基建”也能解决新能源的消纳:千亿级别新能源投资增量! .............................. 10 3 “算力基建”投资方向:核心算力+配套基建,服务器/存储等仍具性价比 ............................... 12 3.1 “算力基建”细分环节:究竟都包含哪些赛道? .............................................. 12 3.2 “算力基建”股票池:各赛道目前的“性价比”如何? ........................................ 12 专题策略报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1: 涌现:“场景革命”的 4 个阶段........................................................... 4 图表 2: 2010 年 7 大战略新兴产业行业轮动 ........................................................ 5 图表 3: 近期科技公司均入局算力基建............................................................. 6 图表 4: 大模型时代算力需求快速增长............................................................. 6 图表 5: 移动互联网接入流量呈指数级增长 ......................................................... 7 图表 6: 过去十年移动互联网月户均流量(DOU)增长 100 多倍 ........................................ 7 图表 7: 谷歌算力需求约 51EFlops ................................................................ 8 图表 8: 中国约 80 个谷歌级规模应用.............................................................. 8 图表 9: 中性预测下,中国智能算力规模年复合增速约 84.5% ......................................... 9 图表 10: 中性预测下,约 2026 年底达到应用端 AI 全覆盖的算力规模所需时间 .........
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