2023年6月财政数据点评：如何看待财政支出增速转负？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 7 月 19 日 总量研究 如何看待财政支出增速转负？ ——2023 年 6 月财政数据点评 事件： 2023 年 6 月，全国一般公共预算收入同比增速为 5.6%，一般公共预算支出同比增速为-2.5%。6 月，政府性基金预算收入同比增速为-19.5%，政府性基金预算支出同比增速为-42.7%。 核心观点： 6 月财政收入仍然偏弱，税收分项中企业所得税、关税等核心税种收入均同比大幅回落，与当前工业企业利润下降、进出口持续走弱的现状形成印证。财政收入疲弱继续对财政支出形成掣肘，6 月财政支出同比增速转负，相比 5 月回落 4.1个百分点，从支出节奏看，也明显低于近五年同期水平。 展望来看，伴随一揽子稳增长政策逐步落地，财政收支有望改善。一方面，6 月降息的效果已在逐步显现，企业信贷出现明显回稳信号，经济动能也在边际回升；另一方面，专项债发行节奏有望加快，7-8 月或迎来专项债发行高峰，以发挥对有效投资的拉动作用。后续重点关注专项债加速发行、7 月政治局会议对下半年财政稳增长的部署以及近期一系列促消费政策的逐步落实。 收入端：收入节奏仍然偏慢，主要受企业所得税、关税等税种拖累 受低基数效应逐步退散影响，6 月财政收入同比增速显著回落至 5.6%，从两年复合平均视角看，6 月财政收入增速为-2.8%，其中地方财政收入增速-1.3%，仍然偏弱。从收入节奏来看，6 月一般公共预算收入占年初预算的比重为 9.0%，显著低于过去五年（2018-2022 年，下同）同期均值的 9.7%，收入节奏仍偏缓。 拆分来看，6 月非税收入两年复合平均增速为 7.1%，相较 5 月已有所改善；税收收入虽在低基数下继续同比高增，但两年复合增速仍偏弱。从分税种两年复合增速来看，企业所得税、关税、车辆购置税均拖累较多，地产相关税收有所回升。企业所得税主要受企业盈利下滑的拖累，关税则受到进口持续走弱的影响。 支出端：发力节奏继续放缓，向教育、社保、科技等传统刚性领域倾斜较多 6 月支出节奏持续放缓，一般公共预算支出同比增速为-2.5%，相比 5 月回落 4.1个百分点。从支出节奏来看，6 月一般公共预算支出占年初预算的比重为 10.6%，低于过去五年同期均值的 11.9%，再次印证财政发力的放缓。 从支出结构来看，6 月财政支出继续向教育、科学技术、社保就业、卫生健康等传统相对刚性的领域支出倾斜较多，两年复合增速持续高于财政整体支出增速；基建类支出增速虽有所回升，但仍然偏弱；债务付息支出增速有所缓和。 政府性基金：受土地市场持续低迷影响，收支同比增速继续处于负区间 收入端，6 月政府性基金预算收入同比增速为-19.5%，相比 5 月回落 12.0 个百分点，主要受土地市场持续低迷的影响。支出端，6 月政府性基金支出同比增速为-42.7%，较 5 月回落 24.5 个百分点。一方面主要与土地市场低迷下，土地相关支出下滑较多有关；另一方面，与专项债发行节奏放缓有关。5 月以来地方政府新增专项债发行显著放缓，今年 1-6 月新增专项债发行规模为 2.3 万亿元，相比 2022 年同期的 3.4 万亿元大幅较少 1.1 万亿元。 风险提示：政策落地不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：杨康 执业证书编号：S0930523070001 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 经济确认底部了吗——2023 年 6 月经济数据点评（2023-07-17） 降息的效果已开始显现——2023 年 6 月金融数据点评（2023-07-11） 经济弱复苏，政策进入酝酿期——2023 年 5 月经济数据点评（2023-06-15） 社融同比走弱凸显降息的必要性——2023 年 5月金融数据点评（2023-06-14） 超预期降息背后的三重考量——6 月 13 日 OMO利率调降点评（2023-06-13） 如何看待后续的财政发力节奏？——2023 年 4月财政数据点评（2023-05-18） 货币政策还应有哪些合理期待？——2023Q1 货币政策执行报告学习体会（2023-05-15） 如何看待居民融资再度走弱？——2023 年 4 月金融数据点评（2023-05-11） 4 月经济复苏的中观成色——光大宏观周报（2023-05-03） 一季度财政数据对经济复苏成色的印证——2023 年 3 月财政数据点评（2023-04-18） 强信贷能否驱动强内需？——光大宏观 3 月金融数据点评（2023-04-11） 如何看待降准后的政策和市场形势？——2023年 3 月 17 日央行公告降准点评（2023-03-18） 强信贷弱通胀，内需究竟如何？——光大宏观 2月金融数据点评（2023-03-11） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 1、财政收入仍显疲弱，支出同比增速转负 .............................................................................. 3 2、收入端：收入节奏仍然偏慢 ............................................................................................... 3 3、支出端：发力节奏继续放缓 ............................................................................................... 4 4、政府性基金：收支仍然偏弱 ............................................................................................... 5 5、风险提示 .......................................................................................................................... 6 图目录 图 1：低基数效应逐步退散，6 月财政收入同比增速显著回落 ........................................................................... 3 图 2：6 月一般公共预算收入进度继续低于过去五年均值 ............................................