6月经济数据点评：期待逆周期调控政策加码

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观数据 期待逆周期调控政策加码 --- 6 月经济数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 全年 GDP 乐观情形或保持 5%左右，但需要付出更大努力。二季度 GDP同比增长 6.3%，比市场预期低 0.5 个百分点，上半年同比增长 5.5%。如果下半年以 2016-2022 年的平均季节性来估算，全年的 GDP 增长大约为5.2%，与年初政府工作报告中的 5%左右目标一致。但是考虑到下半年外需收缩，内需疲软的局面，平均季节性的估计偏乐观。全年经济实现 5%左右依然要付出努力，政策逆周期调节的必要性显著增强。 工业增加值方面，6 月同比增长 4.4%（前值 3.5%）。去年低基数是部分原因，但两年复合来看，同比增长也达到 4.2%，为二季度的最高值。6 月工业生产表现较好，与 6 月 PMI 生产指数改善特征一致，但在内需消费疲软，外需下行的背景下，持续性还需要观察。从三大分项来看，采矿业、制造业和电热水 6 月同比为 1.5%（前值-1.2%），4.8%（前值 4.1%）和 4.9%（前值 4.8%），采矿业同比边际改善最多。分行业来看，排除基数效应，除非金属外的高能耗行业，专用设备、汽车、运输设备、电气机械和电子设备等装备制造业表现较好。 6 月服务业增加值表现好于疫情前的平均季节性，但持续性需要观察。6 月服务业增加值同比为 6.8%（前值 11.7%），基数效应下，弱于前值。而从环比来看，6 月份的服务业季节性表现要好于疫情前平均水平。从近期服务业 PMI 来看，新订单指数继续偏弱，后续在内需偏弱下，服务业或仍承压，我们需要谨慎看待单月的服务业环比表现。 6 月社零消费同比显著回落，餐饮相对恢复较快。从具体商品类型来看，由于必选消费的收入弹性较低，受收入影响相对要小，必选消费的复合同比好于可选消费表现。 6 月固定资产投资当月同比有所改善。分三大项来看，制造业投资较上月改善，从供给角度，当前产能利用率见底回升是一个积极因素，从需求来看，在内需疲软，外需回落下，投资是否能持续改善需要观察；基建投资已在加快，铁路投资增长较快，成为基建增长的重要支柱；地产投资低位磨底，主因新开工偏弱。当前竣工端与新开工的剪刀差收窄，地产供需将加速走向新的均衡。 6 月城镇调查失业率 5.2%，但就业压力仍在，期待政策加码逆周期调节力度。分群组来看，本地和外地、大城市和小城市失业率与上月持平。但分年龄段来看，青年（16-24 岁）失业率 21.3%，仍在上升趋势中。从最新的 PMI 数据来看，小企业的景气度加速下行，服务业从业人员指数继续收缩，叠加地产施工的羸弱，当前就业压力仍在。因此当前政策增强逆周期调节力度的必要性增强。从最近的政策动态来看，6 月政策已在发力，但是从资本市场的表现来看，预期仍有待进一步提振，期待 7 月末重要会议对宏观政策的加码部署。 风险提示：宏观政策、地缘政治冲突、美联储加息超预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-07-18 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】美国 6 月 CPI 同比缘何大幅下降？》 --20230713 《【东北宏观】如何理解 6 月金融数据的强弱》 --20230713 《【东北宏观】地产销售低迷，电影消费超 2019年》 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn -10-5051015202018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05工业增加值:当月同比 %服务业生产指数:当月同比 % 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目 录 1. 主要数据 .............................................................................................................. 3 2. 实现全年 5 左右的 GDP 目标需要更大努力.................................................... 3 3. 消费增速回落，餐饮改善相对较快 .................................................................. 6 4. 基建已在发力，地产施工继续羸弱 .................................................................. 7 5. 失业率持平，但青年失业率仍高 .................................................................... 10 6. 期待逆周期调节政策加码 ................................................................................ 11 图表目录 图 1：二季度 GDP 环比季节性弱于 2016-2022 同期均值 ...................................................................................... 3 图 2：一、二、三产业 GDP 同比表现 ..................................................................................................................... 4 图 3：6 月工业生产加速，采矿业边际改善最多 .................................................................................................... 4 图 4：部分高能耗和装备制造业工业增加值两年复合同比表现较好 ................................................................... 5 图 5：二季度产能利用率见底回升 .........................................................................................