批发和零售贸易行业点评：6月社零修复边际改善

敬请参阅最后一页特别声明 1  2023 年 7 月 15 日据国家统计局，6 月社会消费品零售额同比+3.1%（环比 5 月-9.6PCT，下同）、增速环比回落主要系去年 6 月低基数效应逐渐消退，复合 21 年同期增 3.1%、环比 4 月/5 月（分别为 2.6%、2.5%）改善，其中限额以上企业消费品零售额同比+2.3%（环比-10.2PCT）、复合 21 年同期增 5.2%；H1 社零/限额以上企业消费品零售额同比+8.2%/+7.4%、复合 21 年同比+3.7%/+4%。  分品类，低基数效应消退下可选消费同比增速放缓、但 2 年复合增速环比提升，耐用消费中家具类/家电类修复向好，必需消费表现稳健。  必需消费：粮油食品类表现稳健，烟酒趋势向好。6 月/H1 中西药品同比+6.6%/+11.1%、增速环比 5 月放缓；粮油食品/饮料 6 月增速总体稳健，6 月同比+5.4%/+3.6%、H1 同比+4.8%/+1%；受益端午节日驱动、烟酒消费需求上行、6 月/H1 同比+9.6%/+8.6%。必需消费总体延续稳健，6 月药品/粮油食品/饮料/烟酒复合 21 年同期增 9.2%/增 7.2%/增 2.7%/增 7.3%。  可选消费：金银珠宝类持续亮眼、化妆品类/纺织服装类复合 21 年同比转正。金银珠宝类 6 月/H1 同比+7.8%/+17.5%、6 月复合 21 年同期增 7.9%，黄金饰品消费景气延续；“618”大促拉动下纺织服装类/化妆品类 6月同比+6.9%/+4.8%、复合 21 年同期分别增 4.0%/增 6.4%（较 5 月转正）。  耐用消费：家电类改善显著、家具类修复向好、汽车类同比微降。受益高温催生消费和地产后周期需求改善、家电类增速回暖，6 月/H1 同比+4.5%/+1%、环比改善显著，复合 21 年增速由 5 月的-5.4%改善至 6 月的+3.8%；家具类 6 月同比+1.2%、复合 21 年同期降 2.8%（环比 5 月略有收窄）；汽车类 6 月较高基数下微跌，6 月同比-1.1%/复合 21 年同期增 6.1%。  分渠道，基数走高下 6 月线上零售额增速放缓、线下表现偏弱  线上：6 月（推算）/H1 全国网上零售额同比+9.8%/+13.1%，6 月增速环比放缓，其中 H1 实物商品网上零售额同比+10.8%，占社零比重 26.6%（同比/环比+0.7/+1PCT）。  线下：6 月（推算）/H1 线下（社零-网上零售额）同比-0.4%/+5.8%。分零售业态看，H1 限额以上零售企业中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比-0.4%/+8.2%/+5.4%/+4.6%/+9.8%。  分区域，乡村消费修复强度略高于城镇。6 月城镇/乡村消费品同比+3%/+4.2%，H1 城镇/乡村消费品同比+8.1%/+8.4%。  美妆：受消费板块不振总体影响，美妆板块走势偏弱，推荐扛跌标的科思股份（二季度业绩有望超预期带来进一步上涨行情），品牌端推荐布局长期看估值被低估的珀莱雅。  黄金珠宝：二季度业绩有望延续靓丽，展望下半年 Q4 旺季+若金价继续上涨/维持高位、龙头标的业绩望保持靓丽，持续推荐周大福/周大生/老凤祥等。  商贸零售：从本周中报业绩预告披露情况看，当前板块总体仍处于弱复苏态势，期待 24 年业绩修复消化当前高估值。  1）居民收入增长不及预期；2）消费信心恢复不及预期；3）疫情反复。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 图表1：社会消费品零售总额同比增速 图表2：限额以上企业零售额同比增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表3：限额以上必选消费品当月同比增速 图表4：限额以上非耐用可选消费品当月同比增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表5：限额以上体育/娱乐用品类当月同比增速 图表6：限额以上耐用可选消费品当月同比增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05社会消费品零售总额:…-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05限额以上企业商品零售总…-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05零售额:粮油、食品类:当月同比零售额:饮料类:当月同比零售额:烟酒类:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05零售额:体育、娱乐用品类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-05零售额:家用电器和音像器材类:当月同比零售额:家具类:当月同比零售额:通讯器材类:当月同比行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表7：实物商品网上零售额累计值及累计同比 来源：国家统计局，国金证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%020000400006000080000100000120000140000实物商品网上零售额:累计值（亿元）实物商品网上零售额:累计同比（右轴）行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 4 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 5 特别声明： 国金证券股份