批零社服行业：可选消费企稳，关注高复苏弹性赛道

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 可选消费企稳，关注高复苏弹性赛道 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2023 年 6 月社零同比增长 3.1%。据国家统计局数据，2023 年 6 月我国社零总额 4.00 万亿元/YOY+3.1%，增速较 5 月减少 9.6pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额 3.54 万亿元/YOY+3.7%。分地区看，乡村社零增速略快于城镇社零。6 月城镇社零总额 3.46 万亿元/YOY+3.0%，乡村社零总额 5388 亿元/YOY+4.2%。分类型看，商品零售和餐饮增速有所放缓， 6 月商品零售 3.56 万亿元/YOY+1.7%，餐 饮 收 入 4371 亿 元 /YOY+16.1% ， 增 速 较 5 月 分 别 下 降8.8pct/19.0pct。 ⚫ 分品类看，基础消费品稳定增长：粮油食品/饮料零售额 6 月同比增速分别为 5.4%（增速环升 6.1pct）、3.6%（增速环升 4.3pct），烟酒零售额 6 月同比增速 9.6%（增速环升 1.0pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额 6 月同比增速分别为 4.8%/7.8%，增速环比分别下降 6.9pct/16.6pct。建筑材料、家具和家电 6 月零售额增速分别为-6.8%/1.2%/4.5%，环比变化 7.8pct/-3.8pct/4.4pct，汽车零售额 6 月同比增速-1.1%，环比下降 25.3pct。 ⚫ 6 月电商渗透率环比上升。1-6 月全国实物商品网上零售额 6.1 万亿元，增长 10.8%。电商渗透率为 26.6%，环比上升 1.0pct，同比上升0.7pct。分品类看，1-6 月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 8.9%、13.3%、10.3%。 ⚫ 投资建议：珠宝：6 月由于基数改善、金价企稳、送礼需求相对缺乏等因素影响，较前期增长相对平稳，但在可选消费中仍有较强韧性，看好下半年终端消费复苏及板块回暖，品牌知名度和忠诚度更高、具有更完善渠道布局、产品竞争力更强的企业将具备更强的业绩复苏弹性与抗风险能力。建议关注周大生、周大福、老凤祥、菜百股份。化妆品：化妆品行业保持正向发展，当前处在弱复苏阶段，长期来看仍有较大空间，建议下半年重点把握品牌势能逻辑和边际改善逻辑，关注各公司产品端、营销端打法的变化及其成效。在大单品策略、发力抖音策略逐渐成为行业共识的环境下，勇于自我变革、调整产品和渠道结构、积极进行营销创新的公司有望实现更大突破。建议关注珀莱雅、水羊股份。餐饮：6 月餐饮收入增速环比回落，预计受到以下因素影响： 22 年 6 月同期基数较高；今年受厄尔尼诺影响，天气炎热影响外出就餐。中长期继续看好头部餐饮品牌连锁化率提升与市占率提升，建议关注九毛九、奈雪的茶、海伦司。 ⚫ 风险提示：疫情反复对经济的冲击仍然存在；消费信心和能力的恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-07-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 分析师： 王永锋 SAC 执证号：S0260515030002 SFC CE No. BOC780 010-59136605 wangyongfeng@gf.com.cn 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境电商行业:跨境电商拐点已至，“轻装”再出发 2023-07-09 批零社服行业 2023 年中期策略:消费复苏态势良好 2023-06-29 批零社服行业:5 月社零同比增长 12.7%，可选消费表现良好 2023-06-15 [Table_Contacts] -21%-15%-9%-3%2%8%07/2209/2211/2201/2303/2305/23商贸零售沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 九毛九 09922.HK HKD 13.42 2023/03/23 买入 19.90 0.44 0.63 30.50 21.30 33.54 33.48 16.20 18.70 奈雪的茶 02150.HK HKD 5.59 2023/04/20 增持 9.10 0.20 0.41 27.95 13.63 12.28 6.96 6.10 9.90 中国中免 601888.SH CNY 117.05 2023/07/10 买入 131.09 3.75 5.11 31.21 22.91 17.92 14.14 14.00 16.10 君亭酒店 301073.SZ CNY 37.26 2023/05/07 买入 81.77 0.97 1.46 38.41 25.52 27.97 21.00 11.50 14.70 锦江酒店 600754.SH CNY 46.33 2023/07/16 买入 67.81 1.31 1.93 35.37 24.01 7.62 7.14 7.90 10.70 青松股份 300132.SZ CNY 5.53 2023/01/31 增持 8.75 0.25 0.45 22.12 12.29 14.50 9.92 8.40 13.10 首旅酒店 600258.SH CNY 20.50 2023/07/16 买入 25.30 0.72 1.03 28.47 19.90 6.15 4.98 7.20 9.20 宋城演艺 300144.SZ CNY 12.78 2023/05/07 买入 19.32 0.43 0.58 29.72 22.03 20.94 16.23 12.90 14.80 天目湖 603136.SH CNY 26.36 2023/05/05 买入 40.41 1.01 1.27 26.10 20.76 14.11 11.95 14.40 15.30 科锐国际 300662.SZ CNY 35.59 2023/04/28 增持 54.34 1.81 2.45 19.66 14.53 12.83 9.76 13.80 16.00 携程网 TCO