柏楚电子(688188)关注公司机器人产业链布局

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 柏楚电子 (688188 CH) 关注公司机器人产业链布局 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 256.04 2023 年 7 月 17 日│中国内地 计算机应用 机器人产业链布局完善，或持续受益于机器人产业趋势演进 公司基于 CAD、CAM、数字控制、传感器、硬件五大核心技术，打造智能焊接机器人解决方案，反映了公司在机器人产业链中的完善布局。从机器人控制角度，涉及传感、控制、执行多个层级系统的协调工作，在智能焊接解决方案中，公司实现了自研 3D 相机、寻缝器、焊接应用软件 CypWeld、焊接机器人的协同工作，体现了对机器人多环节技术的触达，公司有望凭借在机器人产业链多环节的布局，持续受益于机器人产业趋势演进。预计2023-2025 年 EPS 为 4.86/6.74/9.26 元，可比公司平均 23E 52.7x PE（Wind），给予 23E 52.7xPE，目标价 256.04 元，维持“买入”评级。 机器人产业链多环节布局，具备环节延展性 在智能焊接方案中，公司的核心技术在工件初定位、免示教生成加工路径、实际焊接多个环节中渗透，通过智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统达到免示教效果，将应用场景延展至小批量非标工件加工。智能焊接方案涉及机器人本体、机器人软件、控制系统多个软硬件产品，结合了智能加工路径生成、计算机视觉等多种智能化算法，体现了公司在机器人产业链上的多环节布局及核心技术的延展性。我们认为随着智能焊接解决方案的推广迭代，公司多个环节的机器人技术均有望持续优化，不断夯实机器人产业链多环节的技术基础。 从激光切割向智能焊接拓展，具备场景延展性 公司在激光切割控制系统领域具备良好的业务积累，智能焊接机器人解决方案则体现了公司底层技术的延展性。公司拥有 CAD、CAM、NC、传感器和硬件五大技术，其中视觉识别工件、排样、工艺路径规划、运动控制等技术在多个细分应用领域内具备一定通用性，是应用场景延展的重要基础。此外，公司具备丰富的智能化技术应用经验，如在激光切割路径优化技术中，公司以激光切割路径优化技术结合人工智能算法，减短加工中切割头的空移长度，相关的智能化技术有望在新场景中实现复用。我们认为公司技术具备较好的场景延展性，机器人产品的应用场景有望进一步丰富。 具备机器人核心技术积累，或持续受益于产业趋势演进 智能机器人涉及多个环节，在多种类型的场景中均具备应用基础，随着中间件功能持续延展迭代，覆盖多场景、多环节的底层平台级机器人操作系统有望逐步完善。公司的焊接机器人反映了公司具备通用机器人的底层能力，包括：1）软件开发能力：控制系统、离线编程软件；2）硬件生产能力；3）软硬件集成能力。我们认为公司有望持续受益于机器人产业趋势演进。 风险提示：宏观经济波动；技术落地效果不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 256.04 收盘价 (人民币 截至 7 月 17 日) 202.00 市值 (人民币百万) 29,551 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 111.68 52 周价格范围 (人民币) 178.56-275.00 BVPS (人民币) 30.28 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 913.44 898.49 1,240 1,718 2,425 +/-% 60.02 (1.64) 38.04 38.56 41.12 归属母公司净利润 (人民币百万) 550.20 479.52 710.29 986.68 1,355 +/-% 48.46 (12.85) 48.12 38.91 37.35 EPS (人民币，最新摊薄) 3.76 3.28 4.86 6.74 9.26 ROE (%) 18.30 11.43 14.25 16.57 18.60 PE (倍) 53.71 61.63 41.60 29.95 21.81 PB (倍) 9.89 6.91 5.92 4.95 4.03 EV EBITDA (倍) 45.54 49.38 33.15 23.06 15.97 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(4)159178202227251275Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)(人民币)柏楚电子相对沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 柏楚电子 (688188 CH) 智能焊接印证机器人底层技术积累，持续受益于五大核心技术应用 机器人底层软件生态不断完善。从软件视角看，以 ROS 为代表的机器人工具集提供了通信机制、开发工具、应用功能，并逐步发展为机器人领域平台级产品的生态底座。随着机器人软件生态的发展壮大，智能机器人的应用领域或将进一步推广，向更多工业细分场景、服务场景中渗透。建议关注具备机器人核心技术的厂商，柏楚电子为例，公司的焊接机器人反映了公司具备通用机器人的底层能力，包括：1）软件开发能力：控制系统、离线编程软件；2）硬件生产能力；3）软硬件集成能力。 图表1： 机器人软硬件架构图 资料来源：CSDN、华泰研究 我们认为技术延展性、掌握核心技术是开发平台级产品的两大重要要素：1）技术延展性：在多样的场景中实现技术落地，反映了厂商的技术延展性，是后续进一步向更广泛的场景延伸的重要基础；2）核心技术：智能机器人技术覆盖传感、决策、控制、执行多个环节，整体解决方案的落地反映了对全环节核心技术的触达，是后续打造全环节底层平台的重要基础。我们认为柏楚电子的智能焊接解决方案中，体现了公司具备多环节、多场景的技术延展能力以及底层核心技术能力，是打造平台级机器人操作系统产品的重要基础。 股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 柏楚电子 (688188 CH) 平台级机器人操作系统或成机器人产业的重要发展方向 平台级机器人操作系统逐步成为机器人软件生态的重要底座。工业机器人厂商凭借强大的开发能力，在控制系统领域打造了成熟完备的产品线。与此同时，为提升机器人软件研发复用率而出现的软件库、工具集也在逐步推广，并逐步向平台级机器人操作系统发展。以ROS 为例，ROS 基于模块化的思想设计，由通信机制、开发工具、应用功能、生态系统四大部分组成。基于 ROS，机器人应用程序能够在底层操作系统之上顺利运行，开发者也能够利用开发工具快速的开发机器人应用