银行业6月金融数据点评：关于6月金融数据的四问四答

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 07 月 11 日 推荐（维持） 6 月金融数据点评 总量研究/银行 事件：7 月 11 日傍晚，央行披露 2023 年 6 月金融数据：新增贷款 3.05 万亿元，社融 4.22 万亿元。6 月末，M2 达 287.3 万亿，YoY+11.3%；M1 YoY +3.1%；社融增速 9.0%。 ❑ 6 月新增贷款较高，能说明信贷需求明显转好么？ 6 月新增贷款 3.05 万亿（22 年 6 月 2.81 万亿），同比小幅多增。但这或许并不能说明信贷需求明显转好，因银行信贷投放受到诸多因素影响，特别是显著受季末冲信贷的影响。比如，小微信贷投放要求、地方对金融业 GDP 的追求等可能使得季末月信贷数据偏离实际信贷需求。从央行披露的贷款需求指数来看，23Q2 仅 62.2%，较 Q1 下降了 16.2 个百分点，较信贷需求较旺盛的 21Q2 低8.3 个百分点。 6 月个贷新增 9639 亿元，可能与满足小微信贷投放季度考核要求有关，个人经营性贷款明显增长。由于地产销售偏弱，且有提前还贷之影响，我们估计按揭贷款增量较少。6 月企业信贷新增 2.28 万亿，同比略微多增。 信贷需求或仍较弱。22H1-23Q1 期间信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022 年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达 56%。当前银行面临信贷投放难，主要是由于 1）一季度新增贷款达 10.6 万亿，大量消耗了存量信贷项目储备；2）新增信贷项目较少，不大干快上之下，新增基建信贷项目或大幅减少；3）提前还贷仍然较多，地产销售偏弱，导致个贷需求不足。 ❑ 为何 6 月企业存款同比少增，M2 增速下滑？ 6 月企业存款增加 2.06 万亿，同比少增 0.87 万亿；财政存款-1.05 万亿，同比多减 0.61 万亿，两者合计同比少增 1.48 万亿。这主要是由于 2022 年 6 月政府债券净融资达 1.62 万亿，今年 6 月政府债券净融资同比少 1.08 万亿。此外，2022 年有央行上缴结存利润 1.13 万亿（发生在前 7 个月），财政支出出来就转化为企业存款。 6 月个人存款增加 2.67 万亿元，同比多增 0.2 万亿，主要是由于季末理财冲存款。我们估算 6 月下旬理财规模下降了 1 万亿出头，预计 7 月份个人存款将有所下降，回流至银行理财。 M2 增速见顶回落。2022 年 M2 增速大幅走高，主要是由于 1）央行上缴结存利润 1.13 万亿；2）银行体系贷款及债券投资增量扩大。2023 年央行尚未上缴结存利润，随着同比基数抬升及信贷投放节奏可能放缓，我们预计后续 M2 增速将有所回落。6 月末 M2 增速已经降至 11.3%，后续或进一步回落至 10%左右。 ❑ 票据贴现及未贴现为何同时下降？ 6 月份票据贴现下降了 821 亿元，同时，未贴现银行承兑汇票下降了 692 亿元。可以说，票据贴现余额与未贴现余额同时萎缩。实际上，票据总规模（票据贴现余额+未贴现银行承兑汇票余额）自 2023 年初以来逐月下降，这究竟是为何？ 2022 年 11 月监管发布了《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》，并自 2023年初实施。该办法规定“商业汇票的付款期限应当与真实交易的履行期限相匹 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 6875.6 8.3 流通市值（十亿元） 6717.0 9.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.2 -5.7 -6.3 相对表现 -5.3 -1.4 6.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招明理财收益率定期报告-2023年 6 月下—6 月理财收益率情况如何？》2023-07-05 2、《6 月金融数据预测—6 月金融数据情况如何？》2023-07-05 3、《7 月银行投资策略—静待花开，关注优质银行》2023-07-03 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -20-15-10-505Jul/22Nov/22Feb/23Jun/23(%)银行沪深300关于 6 月金融数据的四问四答 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 配，自出票日起至到期日止，最长不得超过 6 个月。”商业汇票最长期限由此前的 12 个月大幅缩短至 6 个月，这使得部分不合理拉长账期的商业汇票逐步退出市场，企业开票减少。票据最长期限缩短会压缩企业进行票据套利空间，套利性质的银票规模会下降。办法实施后，初期对银票市场规模影响或不大，实施半年后票据将迎来一波到期高峰，下半年票据规模或进一步下降。 ❑ 下半年社融增速怎么看？ 6 月社融增量 4.22 万亿（22 年 6 月 5.19 万亿），同比大幅少增，少增主要来自政府债券净融资。6 月社融口径信贷增量 3.24 万亿，同比多增 0.18 万亿。6月政府债券净融资回落，仅 5388 亿，同比少 1.08 万亿。 6 月表外融资偏弱。融资需求偏弱影响票据新开票，6 月未贴现下降 692 亿。信托贷款余额或相对平稳，当月或-153 亿；委托贷款-57 亿。6 月表外融资合计下降 902 亿元。 下半年社融增速或相对平稳。6 月社融同比大幅少增，社融增速环比下降 0.5 个百分点至 9.0%，年内社融增速见顶于 4 月的 10.0%。展望下半年，类似 2022年中的调增政策性银行信贷额度 8000 亿及 7400 亿基建资本金政策可能不再有，但由于今年政府债券发行节奏偏慢，对下半年社融增速构成支撑。我们预计全年社融增量 34 万亿左右，年末社融增速 9.3%左右。 ❑ 投资建议：静待花开，主推优质银行 一季度银行板块业绩分化较大，A 股上市银行整体 23Q1 营收增速仅 1.41%，归母净利润增速 2.37%，大行及部分股份行盈利增速低迷，江浙优质城商行业绩亮眼。尽管存款利率有所下调，但 6 月份 LPR 下调了 10BP，息差依然承压，预计板块全年盈利增速低位徘徊。当前位置，我们建议重点关注估值处于低位、高 ROE 且成长性突出的优质银行，主推江苏、宁波、杭州、招行、平安等优质银行。 风险提示：金融让利，LPR 进一步下调，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 1：23 年 6 月 M1 及 M2 增速均环比下行（%） 资料来源：央行官网，招商证券 图 2：6 月新增贷 3.05 万亿，同比略微多增（亿元） 图 3：6 月个贷及对公信贷增长均较多（亿） 资料来源：人行官网，招商证券 资料来源：人行官网，招商证券 图 4：6 月住户新增贷款 9639 亿，同比多增（亿） 图 5：6 月企业新增贷款 2.28 万亿，同比多增（亿元） 资料来源：人行官网，招商证券 资料来源：人行官网，招商证券 -5.00.05.010.015.020.025.030.0M1:同比M2:同比-