银行业2023年6月金融数据点评：信贷略超预期，社融增速低点已现

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《社融增速回落，居民端边际改善——2023 年 5 月金融数据点评》 2023.6.14 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 曹欣童 SAC:S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 6 月信贷强劲，社融增速回落至 9.0%。本月社融新增 4.22 万亿元，同比少增9726 亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 3.24 万亿元，同比多增 1825 亿元。去年同期政策引导银行加大信贷投放，基数相对较高，本月信贷在高基数下仍实现同比多增，超市场预期，预计基建仍贡献了重要增量，实体融资需求或有所好转，同时居民端需求边际改善。 （2）非标三项合计-902 亿元，同比少增 760 亿元。分项来看，委托贷款-57亿元，信托贷款-153 亿元；表外开票规模-692 亿元，同比少增 1758 亿元，合并表内贴现后净开票-1513 亿元，企业开票需求仍在低位。 （3）直接融资合计+3061 亿元，同比多增 126 亿元，其中企业债+2360 亿元，股票+701 亿元。 （4）政府债券+5388 亿元，同比少增 1.08 万亿元，主要原因是去年 6 月专项债发行加速导致基数较高。 考虑基数原因，今年 6 月或是全年社融增速低点，预计下半年增速将逐渐上行。 ⚫ M1、M2 增速分别为+3.1%、+11.3%。本月 M1 余额同比增速 3.1%，增速环比下降 1.6pcts，M1 增速连续两个月回落，表明企业经营投资活动仍有不足，M2同比增速 11.3%，增速环比下降 0.3pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至8.2pct。 ⚫ 信贷方面，总量多增且结构向好，对公中长期强劲，居民端边际改善。本月全口径新增人民币贷款 3.05 万亿元，同比多增 2400 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 2.28 万亿元，同比多增 687 亿元，其中，中长期贷款+1.59万亿元，同比多增 1436 亿元；短贷+7449 亿元，同比多增 543 亿元；票据贴现-821 亿元，同比少增 1617 亿元。对公中长期高基数下仍实现多增，预计基建仍贡献了重要增量，实体融资需求边际或也有所好转，6 月下旬票据利率一度下行低位，但结果来看并未出现票据冲量，信贷结构继续向好。 （2）零售贷款新增 9639 亿元，同比多增 1157 亿元，其中，短贷+4914 亿元，同比多增 632 亿元，边际有所改善；居民中长期贷款+4630 亿元，同比多增463 亿元，预计主要原因是提前还贷高峰已过以及去年同期基数较低，但房地产销售仍相对偏弱，后续需持续跟踪边际变化。 （3）非银贷款减少 1962 亿元，同比少增 306 亿元。 ⚫ 存款本月新增 3.71 万亿元，同比少增 1.12 万亿元。结构上，居民存款+2.67万亿元，同比多增 1997 亿元。对公存款+2.06 万亿元，同比少增 8709 亿元。非银存款-3320 亿元，同比多增 2195 亿元。财政存款-1.05 万亿元，同比少增 6129 亿元，预计主要与政府债券发行少于去年同期有关。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 信贷略超预期，社融增速低点已现 ——2023 年 6 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2023 年 7 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2023 年 6 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 4.22 万亿元，YoY增速+9.0%。其中对实体经济发放的人民币贷款+3.24 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计-902 亿元，直接融资+3061 亿元，政府债券+5388 亿元。 点评 ⚫ 6 月信贷强劲，社融增速回落至 9.0%。本月社融新增 4.22 万亿元，同比少增 9726亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 3.24 万亿元，同比多增 1825 亿元。去年同期政策引导银行加大信贷投放，基数相对较高，本月信贷在高基数下仍实现同比多增，超市场预期，预计基建仍贡献了重要增量，实体融资需求或有所好转，同时居民端需求边际改善。 （2）非标三项合计-902 亿元，同比少增 760 亿元。分项来看，委托贷款-57 亿元，信托贷款-153 亿元；表外开票规模-692 亿元，同比少增 1758 亿元，合并表内贴现后净开票-1513 亿元，企业开票需求仍在低位。 （3）直接融资合计+3061 亿元，同比多增 126 亿元，其中企业债+2360 亿元，股票+701 亿元。 （4）政府债券+5388 亿元，同比少增 1.08 万亿元，主要原因是去年 6 月专项债发行加速导致基数较高。 考虑到基数原因，今年 6 月或是全年社融增速低点，预计下半年增速将逐渐上行。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 51,92615,55642,200(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、社融增速（YoY，%） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 注：“9.50”对应 2023 年 5 月社融增速，“9.00”对应 2023 年 6 月社融增速；口径 2、口径 3 和口径 4 均为早期社融口径。 ⚫ M1、M2 增速分别为+3.1%、+11.3%。本月狭义货币供应量（M1）余额同比增速 3.1%，增速环比下降 1.6pcts，M1 增速连续两个月回落，表明企业经营投资活动仍有不足，广义货币供应量（M2）余额同比增速 11.3%，增速环比下降 0.3pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差扩大至 8.2pcts。 图 3、M1、M2 增速（YoY，%） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 信贷方面，总量多增且结构向好，对公中长期强劲，居民端边际改善。本月全口径新增人民币贷款 3.05 万亿元，同比多增 2400 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 2.28 万亿元，同比多增 687