银行业动态点评：信贷强于预期，中长贷再发力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 信贷强于预期，中长贷再发力 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 工商银行 601398 CH 6.12 买入 工商银行 1398 HK 5.69 买入 建设银行 601939 CH 8.30 买入 建设银行 939 HK 7.16 买入 农业银行 601288 CH 4.15 增持 农业银行 1288 HK 3.94 买入 宁波银行 002142 CH 37.37 买入 苏州银行 002966 CH 9.49 买入 常熟银行 601128 CH 11.05 买入 张家港行 002839 CH 6.42 买入 瑞丰银行 601528 CH 9.84 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 7 月 11 日│中国内地 动态点评 信贷强于预期，中长贷再发力 6 月社融增量 4.22 万亿元，高于 Wind 一致预期（3.22 万亿元），同比少增9859 亿元，存量同比增速 9.0%，较上月末-0.5pct，6 月社融少增主要受政府债融资高基数拖累。整体来看，上半年受益于政策引导，新增信贷社融规模走高，上半年社融规模增量累计为 21.55 万亿元，同比多增 4754 亿元；新增人民币贷款 15.73 万亿元，同比多增 2.02 万亿元，主要为企业中长贷拉动。银行板块估值及基金仓位双低，看好加配行情，个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）成长性突出的宁波、苏州；3）小微链常熟、张家港、瑞丰。 信贷季末冲量，贷款结构调优 6 月贷款新增 3.05 万亿元(Wind 一致预期 2.38 万亿元)，同比多增 2296 亿元，存量同比增速 11.3%，较 5 月末-0.1pct。企业贷款为 6 月新增信贷主力，单月新增 2.28 万亿元，同比多增 687 亿元。票据规模则进一步收缩，信贷结构调优。上半年人民币贷款增加 15.73 万亿元，同比多增 2.02 万亿元，其中住户贷款增加 2.8 万亿元，企（事）业单位贷款增加 12.81 万亿元，票据融资减少 8924 亿元。 居民贷款向好，企业中长贷发力 居民贷款有所回暖，6 月新增 9639 亿元，同比多增 1157 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多增 632 亿元、多增 463 亿元。虽然地产销售 6 月同比增速转负，对新增投放或有压制，但推测 6 月提前还款压力有所缓解，居民端净融资情况改善。6 月降息落地后有望进一步促进贷款投放。企业中长期贷款单月新增 1.6 万亿元，同比多增 1436 亿元。政策持续引导银行贷款向制造业、基建贷款倾斜，企业中长期贷款或仍支撑信贷投放。 政府债基数较高，拖累社融表现 6 月直接融资 8449 亿元，同比少增 1.07 万亿元，是本月社融的主要拖累。其中政府债券融资 5388 亿元，同比少增 1.08 万亿元，主要由于去年同期政府债券发行节奏前置形成较高基数，三季度地方债发行或将提速，发挥稳经济效能。6 月企业债券融资新增 2360 亿元、非金融企业境内股票融资 701亿元，均同比略多增。表外融资-902 亿元，同比少增 760 亿元，主要为未贴现票据同比少增 1758 亿元。 存款同比少增，拆借利率上行 M1、M2 同比增速分别 3.1%、11.3%，较上月分别-1.6pct、-0.3pct。M1-M2剪刀差较 5 月末-1.3pct 至-8.2%。存款新增 3.71 万亿元，同比少增 1.12 万亿元，其中居民存款同比多增 1997 亿元，非金融企业存款同比少增 8709亿元，或由于企业生产恢复资金有所消化。6 月同业拆借加权平均利率为1.57%，较 5 月+7bp。随货币政策发力，MLF、LPR 相继下调，当前 LPR处于有统计以来历史低位。国常会提出政策措施储备，后续其他稳增长政策有望逐渐落地。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (19)(10)(2)716Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：6 月 M1、M2 同比增速下行 图表3： 存贷款增速：6 月贷款、存款同比增速下行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 -10%-5%0%5%10%15%2022/072022/092022/112023/012023/032023/05M1-M2M1同比增速M2同比增速-5%0%5%10%15%2022/072022/092022/112023/012023/032023/05贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速人民币存款同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 银行 图表4： 人民币存款单月新增及余额同比增速 图表5： 当月新增人民币存款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表6： 人民币贷款单月新增及余额同比增速 图表7： 当月新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表8： 各年度当月新增人民币贷款比较 资料来源：中国人民银行，华泰研究 37100 5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002022-072022-102023-012023-04亿元人民币存款当月新增人民币存款余额增速（右）48300 24739 29310 (4367)(5515)4133 37100 26736 20601 (10496)(3320)3579 (20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,000新增人民币存款当月值新增居民户存款新增非金融企业存款新增财政存款新增非银金融机构存款新增其他存款亿元2022年6月202