首次覆盖报告：具备国际竞争力，打造全流程方案

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 概伦电子(688206)首次覆盖报告 2023 年 07 月 09 日 [Table_Title] 具备国际竞争力，打造全流程方案 ——概伦电子(688206.SH)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  国内 EDA 领军企业，服务全球头部客户，持续高成长可期 公司是国内首家 EDA 上市公司，为客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的 EDA 产品及解决方案，主要产品及服务包括制造类 EDA 工具、设计类 EDA 工具、半导体器件特性测试系统和一站式工程服务解决方案等，客户包括台积电、三星电子、SK 海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先的集成电路企业。2020-2022 年，公司营业收入CAGR 达 42.3%，扣非归母净利润 CAGR 达 22.6%，持续高速成长可期。  背靠全球最大半导体市场，国产替代空间广阔 根据 WSTS 统计，2022 年全球半导体销售额达到 5735 亿美元，同比增长3.2%；中国是全球最大的半导体市场，2021 年的销售额总额为 1925 亿美元，同比增长 27.1%。根据中国半导体行业协会的数据，2020 年中国 EDA市场规模约 93.1 亿元，同比增长 27.7%，预计 2021 年中国 EDA 行业市场规模将达到 103.4 亿元，同比增长 11.1%。目前，国际 EDA 巨头占据中国市场大部分份额，而国内 EDA 公司各自专注于不同的领域且经营规模普遍较小，在工具的完整性方面较为欠缺，正在迎头追赶，国产替代空间广阔。  高管从业经验丰富，战略布局产业生态 公司管理层人员具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力，在学历、行业经验上都具有较高竞争力，公司创始人兼董事长 LIU ZHIHONG（刘志宏）先生曾任海外 EDA 巨头铿腾电子全球副总裁。公司大力推动基于 DTCO（设计-工艺协同优化）的 EDA 生态圈建设，打造行业领先的以应用驱动的EDA 全流程解决方案战略。公司持续战略布局产业链上下游，先后完成了对博达微、Entasys、福州芯智联的收购整合，并投资了数家 EDA 公司。  盈利预测与投资建议 公司是一家具备国际市场竞争力的 EDA 企业，拥有领先的 EDA 关键核心技术，持续成长动能充沛。预测公司 2023-2025 年营业收入为 3.95、5.49、7.46 亿元，归母净利润为 0.56、0.75、1.02 亿元，EPS 为 0.13、0.17、0.24 元/股。上市以来，公司 PS TTM 主要运行在 40-100 倍之间，给予 2023年 45 倍目标 PS，目标价为 40.94 元。首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 技术升级迭代风险；研发成果未达预期或研发投入超过预期的风险；研发成果未获得市场认可导致无法规模化销售的风险；技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品种类丰富度较低的竞争风险；商誉减值的风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 193.87 278.55 394.70 548.61 745.76 收入同比(%) 41.01 43.68 41.70 38.99 35.94 归母净利润（百万元） 28.60 44.89 55.88 75.36 102.23 归母净利润同比(%) -1.41 56.92 24.49 34.86 35.65 ROE(%) 1.35 2.09 2.57 3.37 4.42 每股收益（元） 0.07 0.10 0.13 0.17 0.24 市盈率(P/E) 422.66 269.35 216.36 160.43 118.27 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 27.87 元/40.94 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 47.40 / 26.69 A 股流通股（百万股）： 145.47 A 股总股本（百万股）： 433.80 流通市值（百万元）： 4054.34 总市值（百万元）： 12090.13 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 王朗 邮箱 wanglang2@gyzq.com.cn -21%-5%12%28%44%7/810/71/64/77/7概伦电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 27 目 录 1. 公司介绍：国内 EDA 领军企业，收入保持快速成长 .......................................... 4 1.1 业务概况：拥有关键核心技术，打造全流程解决方案 ............................... 4 1.2 财务分析：营收保持快速增长，持续加大研发投入 ................................... 5 1.3 股权结构：股权结构较为集中，股权激励护航成长 ................................... 8 2. 行业分析：集成电路创新之源，国产替代空间广阔 .......................................... 10 2.1 行业关键地位凸显，产业政策助推发展 ................................................... 10 2.2 行业保持快速增长，撬动千亿半导体市场................................................. 11 2.3 国际巨头优势明显，中国企业迎头赶上 ................................................... 13 3. 竞争力分析：内生外延快速发展，全球版图广泛展业 ....................................... 15 3.1 高管从业经验丰富，把握技术发展方向 ................................................... 15 3.2 落地 DTCO 战略布局，打造领先 EDA 工具 ............................................ 15 3.3 积极推动行业整合，公司版图持续扩大 ..................