策略专题报告：哪些行业中报业绩较好？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-07-07 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】历史经验对 AI 产业β的启示录》 --20230703 《【东北策略】市场已见底，成长占优》 --20230702 《【东北策略】节后下行空间有限，主线不变》 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 哪些行业中报业绩较好？ ---2023 年中报业绩前瞻 报告摘要： [Table_Summary] 从财务、周期和预期视角前瞻 2023 年中报业绩。（1）从财务和周期视角来看：采用工业生产和财务数据对 41 个工业子行业盈利情况进行分析和定位可兼顾及时性和代表性两方面优势，具体分析视角有二：一是从财务视角出发，对工业利润的分项逐个分析；二是从库存周期视角出发，把握行业库存周期位置和需求弹性。（2）从预期视角来看：首先，6 月底以来中报业绩预告陆续披露，可比口径下的盈利增速预期（整体法）可用于行业盈利增速前瞻；其次，从盈利预期变化来看，6 月以来市场盈利预期的变化可以反映出对中报业绩预期的调整。 财务视角：企业利润=营业收入*利润率=价*量*利润率。可以把工业企业利润拆分为价、量、利润率三个部分。（1）价的层面，PPI-CPI 剪刀差整体将维持低位，来自上游的成本压力不断缓解，中下游产品价格有望继续修复；（2）量的层面，工业增加值增速作为一个剔除了价格因素、只反映实际总产值变动的指标，可作为量的指标。年初以来，41 个工业子行业中中游机械设备相关行业表现较好，主要包括机械、电力设备、汽车、公用事业等；（3）利润率层面，工业企业营业收入和利润总额与A 股整体营业收入和利润总额之间有很好的拟合性，二者相除可作为利润率指标。年初以来，41 个工业子行业中中游机械设备行业利润率继续修复，机械、汽车、电力设备、公用事业、TMT 等表现占优。 周期视角：把握行业库存周期位置和需求弹性。库存周期可以从库存周期和需求指标两个角度来度量，其中需求指标采用工业企业营业收入，库存指标采用工业企业产成品存货同比增速，二者均为兼具量价性质的名义指标，可用于对 41 个工业子行业进行库存周期定位和判断，发现目前多数行业仍在主动去库存阶段，中游机械设备部分行业进入主动补库存阶段（繁荣期），如通用设备、专用设备、运输设备等，主要涉及机械、军工等行业；中游的金属制品、机械和设备与下游汽车制造业已进入被动去库存阶段（复苏期），主要涉及机械和汽车行业。 预期视角：关注中报预告盈利和盈利预期变化。（1）从盈利预告来看，目前披露率仍偏低，截至 2023 年 07 月 07 日，全部 A 股共 132 家公司公布了 2023 年中报实际业绩/业绩快报/业绩预告，全 A 披露率为 2.53%。其中，TMT、中游制造盈利增速或较高，如计算机、传媒、公用事业等盈利同比增速（对比 2022H1）较高；电力设备、通信、交通运输等盈利增速（对比 2019H1）较高。（2）从盈利预期变化来看，6 月中旬以来地产和消费全年盈利增速预期有所提升，如房地产（58%，7 月 5 日相较 6月 16 日预测盈利增速变化幅度）、商贸零售（47%）、社服（6%）、美容护理（1%）等；相比之下，周期板块盈利预期有所下调，如化工（-16%）、有色金属（-8%）、建筑材料（-7%）等。 综合来看，中游机械设备行业盈利增速或较高，包括机械、电力设备、公用事业、军工、汽车等。从财务视角来看，盈利继续由上游向中下游转移，机械、电力设备、汽车、公用事业盈利增速或较高；从周期视角来看，多数行业仍在主动去库存阶段，而中游机械设备部分行业进入主动补库存阶段，机械、军工等盈利增速或较高；从预期视角来看，TMT、中游制造盈利增速或较高，地产和消费预期盈利增速近期有所上调。 风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 前言：从财务、周期和预期视角进行行业盈利前瞻 ...................................... 3 2. 财务视角：工业企业利润拆分 .......................................................................... 3 2.1. 价格：盈利继续由上游向中下游转移 ................................................................................... 3 2.2. 量的层面：中游机械设备修复弹性最佳 ............................................................................... 4 2.3. 利润率层面：中游机械设备利润率显著回升 ....................................................................... 5 3. 周期视角：把握行业库存周期位置和需求弹性 .............................................. 7 4. 预期视角：盈利增速较高的行业有哪些? ........................................................ 9 图表目录 图 1：工业增加值占我国 GDP 比重仍较高 ............................................................................................................. 3 图 2：PPI-CPI 剪刀差持续缩小 ................................................................................................................................ 4 图 3：上游生产速度继续放缓，中下游生产速度触底回升 ................................................................................... 4 图 4：中游制造生产修复弹性较大 ........................................................................................