互联网行业月报6月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 7 月 6 日6 月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档根据 Sensor Tower/七麦数据，我们估算 6 月内地手游大盘流水环比较 5 月假期高峰微幅回落，但 2 季度整体同比企稳。腾讯内地手游流水同比净增 3 亿元（人民币，下同），新手游《合金弹头：觉醒》贡献 12 亿元流水增量，同时《王者荣耀》、《金铲铲之战》等游戏受新赛季、新版本带动流水提升，抵消《和平精英》等游戏流水下降；海外流水同比微增，《胜利女神》（6 月流水超 2 亿元）、《Triple Match 3D》仍贡献主要流水增量，抵消《PUBG》等老游戏流水下降。网易内地流水同比微增，《蛋仔派对》贡献 21 亿元增量，6 月单月流水受周年庆带动环比或增 30%至约 8 亿元。海外流水同比降 4 亿元，《明日之后》、《指环王》等老游戏降势持续。6 月，腾讯/网易发布 2/4 款新游，网易《逆水寒》/《巅峰极速》表现亮眼，位列内地 iOS 游戏畅销榜第 3/5 位（七麦，7 月 5 日），基于目前日均流水，我们估算首月流水区间分别为 8-10 亿元/5-7 亿元。《哈利波特》日服 6 月 27 日上线，仍居日本 iOS 下载榜首位/畅销榜 22 位（7 月 5 日），将部分弥补网易海外游戏颓势，我们估算首月流水约 1 亿元。7 月游戏管线重点关注腾讯端游《无畏契约》（7 月 12 日上线），其海外版 2023 年6 月月活达 2460 万，2022 年美国市场皮肤+通行证流水超 3 亿美元。近期新闻：1）国家新闻出版署公布 6 月 89 款过审游戏名单，包括 82 款手游+1 款端游+6 款多端游戏，腾讯《王者荣耀》IP 相关格斗手游《星之破晓》、网易自研武侠开放世界多端游戏《燕云十六声》在列。2）微信小游戏开发者大会透露小游戏月活用户规模超 4 亿，中重度游戏收入规模连续两年翻倍增长。3）亚运会中国电竞队公布参赛名单，《王者荣耀》发布亚运会版本，赛事热度联动或为游戏注入新活力。投资启示：我们维持 2 季度腾讯/网易手游收入同比增 5%/14%的预期，考虑新游6月下旬上线及流水摊销，预计新游显著收入贡献将从3季度开始，手游收入逐季回暖趋势不变。2 季度《崩坏：星穹铁道》、《逆水寒》等新游亮眼表现提升游戏市场增长前景确定性，持续看好游戏储备丰富、长线运营能力领先的头部游戏公司如腾讯（700 HK/买入）、网易（NTES US/买入）。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2023 年 7月 5 日互联网行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价市值股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当 地 货 币 ) (当 地 货 币 ) (百 万 美 元 ) (报 表 货 币 ) (报 表 货 币 )(倍 )(倍 )(倍 )(倍 )(%)腾讯控股700 HK买入450335400,20215.1817.4920.517.84.64.20.5网易NTES US买入1189863,28940.5847.1917.515.14.33.91.5哔哩哔哩BILI US买入26156,337-8.01-1.31NANA1.91.6NA网龙网络777 HK买入20159832.142.686.55.20.90.93.6金山软件3888 HK中性30325,5281.371.4721.820.34.53.91.0三七互娱002555 CH未评级NA329,6941.531.7420.718.23.73.31.7完美世界002624 CH未评级NA164,2220.831.0019.115.83.43.01.6心动公司2400 HK未评级NA201,2060.200.7293.225.42.01.6NAIGG799 HK未评级NA4613-0.030.07NA7.30.90.8NA祖龙娱乐9990 HK未评级NA4412-0.230.21NA17.82.01.6NA平均28.515.92.82.51.7——每股盈利———市盈率——市销率—7/2211/223/23-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 7 月 6 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 22 季度手游表现根据 Sensor Tower/七麦数据，我们估算 2 季度内地手游流水： 腾讯：同比净增 3 亿元，新手游《合金弹头：觉醒》贡献 12 亿元流水增量，《王者荣耀》、《金铲铲之战》加大运营驱动流水提升，抵消《和平精英》及《重返帝国》流水下降。网易：同比微增，《蛋仔派对》贡献 21 亿元增量，略低于 1 季度流水贡献，6 月单月流水受周年庆带动环比增 30%至约 8 亿元，叠加《巅峰极速》、《暗黑破坏神》、《逆水寒》等新游贡献，抵消其他老游戏流水下降。图表 1: 2 季度，腾讯内地手游流水同比净增 3 亿元 资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按 iOS 比例估算总流水) *其他新游包括：《英雄联盟电竞经理》、《桃源深处有人家》，其他老游戏包括《穿越火线》、《庆余年》等图表 2: 2 季度，网易内地手游流水同比微增，《蛋仔派对》及《巅峰极速》等新游弥补老游戏下降资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按 iOS 比例估算总流水) *其他新游包括：《逆水寒》、《超凡先锋》，其他老游戏主要包括《阴阳师》、《光·遇》、《倩女幽魂》25325612-3-5-12-11377223050100150200250300350(亿元人民币)7980211-3-3-3-3-4-11121110020406080100120(亿元人民币)2023 年 7 月 6 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 32 季度出海手游流水：腾讯海外流水同比增 9%，《胜利女神：NIKKE》（6 月流水超 2 亿元）、《Triple Match 3D