宏观研究：央行例会再关注汇率，降准比降息概率高

证券研究报告：宏观报告 2023 年 7 月 2 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:魏冉 SAC 登记编号:S1340123020012 Email:weiran@cnpsec.com 近期研究报告 《PMI 显示筑底迹象，政策预期适度》 - 2023.07.02 宏观研究 央行例会再关注汇率，降准比降息概率高 ⚫ 核心观点 6 月份工业企业生产以及汽车、居民出行等中观高频数据止跌，这与 6 月中采 PMI 展现的趋势是一致的。在此背景下，央行货币政策委员会二季度例会维持货币政策定调不变，搞好跨周期调节，强调防范汇率大起大落。逆周期调节的力量可能相应转向温和。此时关注顺周期行业政策预期，适当参与房地产，同时配置如人工智能、数字经济与制造业相结合（主要是工业母机方向）、卫星互联网、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。 ⚫ 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 4 2 国内外宏观热点 ........................................................................... 4 2.1 海外宏观热点及一句话点评 ............................................................. 9 2.2 国内宏观热点及一句话点评 ............................................................ 13 3 风险提示 ................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 4 图表 2： 百强房企单月业绩 ............................................................... 6 图表 3： 重点城市平均溢价率 ............................................................. 6 图表 4： 乘用车周度日均销量 ............................................................. 7 图表 5： 猪肉批发价 ..................................................................... 7 图表 6： 地铁客运量 ..................................................................... 7 图表 7： 国内航班执行架次 ............................................................... 7 图表 8： 国际航班执行架次 ............................................................... 8 图表 9： 整车货运流量 ................................................................... 8 图表 10： 水泥价格 ...................................................................... 8 图表 11： 水泥库容比 .................................................................... 8 图表 12： 螺纹钢价格 .................................................................... 9 图表 13： 钢厂开工率 .................................................................... 9 图表 14： 石油沥青装置开工率 ............................................................ 9 图表 15： PTA 开工率 .................................................................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 大类资产表现 6 月第五周，大宗商品价格涨多跌少。美债收益率上行，美股上涨；美元指数先升后降，人民币汇率走贬；中债收益率下行，A 股分化。 图表1：大类资产价格变动一览 资料来源： Wind，iFind，中邮证券研究所 2 国内外宏观热点 2023 年已过半，6 月份 PMI 及中观高频数据指向经济逐步筑底。判断未来经济走势，下一阶段政策定调十分重要，央行货币政策委员会二季度例会可以作为一个观察窗口。重点关注以下三点： 第一，强调防范汇率大起大落。对比一季度例会的会议通稿，本次会议在汇率方面表述调整较为集中。删除“增强人民币汇率弹性”，新增“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”。6 月以来，人民币汇率走势较为疲软，尤其是在 6 月中旬美元指数由 104 高位回落至 102，但美元兑人民币汇率反而突破7.2，反映在美元指数影响的一篮子货币因素以外，人民币市场供需可能出现较为明显的变动。本次会议对于汇率表述的调整，反映近期人民币汇率波动可能已单位2022/12/302023/6/232023/6/30今年以来涨跌幅 本周涨跌幅大宗商品布伦特原油美元/桶82.32 73.85 74.90 -9.0%1.4%WTI原油美元/桶80.26 69.16 70.64 -12.0%2.1%COMEX黄金美元/盎司1,819.70 1,919.10 1,921.10 5.6%0.1%LME铜美元/吨8,387.00 8,490.00 8,210.00 -2.1%-3.3%L