智能控制器行业深度报告：智能化+专业化，智能控制器新机遇

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/深度研究 2018年10月16日 通信 增持（维持） 陈歆伟 执业证书编号：S0570518080003 研究员 021-28972061 chenxinwei@htsc.com 荆子钰 021-38476179 联系人 jingziyu@htsc.com 1《通信: 行业周报（第四十一周）》2018.10 2《亿联网络(300628,增持): 业绩持续增长，看好长期发展》2018.10 3《亿联网络(300628,增持): 视频会议系统打开成长空间》2018.10 资料来源：Wind 智能化+专业化，智能控制器新机遇 智能控制器行业深度报告核心观点 云计算、大数据、物联网、人工智能正快速发展，智能控制器作为智能化产品中不可或缺的器件，有望迎来行业发展机遇。从需求的角度看，智能化产品需求有望随着人工智能技术的发展快速增长，从而推动智能控制器产品需求；从供给角度看，目前行业集中度较低，未来随着产品复杂度提高、专业化分工的深化，行业集中度有望提升。从产品价格角度，产品的复杂度提高将推动产品价格的上行。相关标的有望受益。看好我国智能控制器龙头和而泰，建议关注拓邦股份。 智能化需求不断增长，推动智能控制器需求持续增加 从市场需求的角度看，用户对高水平智能化产品的需求不断增长，家电、汽车、电动工具、工业设备等各个行业为满足用户需求，不断推出各类智能化产品，并不断更新换代。随着智能化需求的增长，智能控制器产品的渗透性进一步增强，应用领域日趋广泛。此外，网络技术和通信技术发展成熟并实现广泛应用、互联网基础设施的建设和技术条件的成熟也为智能产业发展奠定基础。从国家政策的层面，智能产业相关产业发展规划和行动方案层出不穷，推动产业的快速发展。 量价双升，行业市场空间可观 随着智能化需求的增长，一方面智能控制器的需求量不断增长，另一方面各应用领域产品的功能越来越复杂，对智能控制器的要求也越来越高，智能控制器向复杂化发展，智能控制器自身的技术含量和附加值不断提升，高科技含量的控制器单价有望持续提升。根据中国产业信息网的预测，预计到 2020 年我国智能控制器市场规模将达到 1.55 万亿元。其中，汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备是智能控制器的主要应用领域。此外，终端厂商由自产向外包的转变也将推动智能控制器厂商的发展。 行业集中度有望提升，国内企业迎来机遇 智能控制器是一种非标准化产品，并且下游应用广泛，因此行业集中度较低。随着智能控制器的需求升级，难以满足市场需求的小规模厂商将被淘汰，市场集中度有望提升。此外，目前国内尚有大量的智能控制器由终端企业自行生产，我们认为，随着专业化分工的深化，国内智能控制器龙头企业有望占据这部分份额。国内本土企业人力和制造成本较低，企业自身的管理和经营水平也在逐渐提升，国内市场需求的扩展、行业集中度的提高将为本土企业带来行业发展红利。 投资建议 智能控制器行业发展迅速，相关企业有望享受行业发展红利。推荐我国智能控制器龙头和而泰，同时建议关注拓邦股份。 风险提示：智能产品需求增长不及预期；智能技术和基础设施发展不及预期；政策支持力度不及预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002402 和而泰 6.27 增持 0.21 0.31 0.46 0.69 29.86 20.23 13.63 9.09 资料来源：华泰证券研究所 (40)(27)(14)(1)1217-1017-1218-0218-0418-0618-08(%)通信沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级：行业研究/深度研究 | 2018 年 10 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 智能化需求不断增长，智能控制器复杂化程度持续提高 ................................................... 3 智能化需求驱动智能控制器升级换代以及需求量增长 ............................................... 3 家电行业正经历升级转型，智能化是大趋势 ...................................................... 3 汽车电子的智能化发展迅速，众多行业巨头发力无人驾驶 ................................ 4 电动工具、工业设备等的智能化需求日益显现 .................................................. 6 下游应用的市场规模不断增长 ........................................................................... 7 智能控制器不断复杂化，单个控制器价值提升 .......................................................... 7 市场规模稳定增长，未来发展空间可观 .......................................................................... 10 行业集中度有望提高，国内企业迎来机遇 ....................................................................... 12 市场整体进入壁垒不高，但中高端产品有较高的资质和技术壁垒 ........................... 12 高端智能控制器厂商集中在欧美，我国本土企业发展迅速 ...................................... 13 产品复杂度提高，终端厂商从自产控制器转向外包，行业集中度有望提高 ............ 15 投资建议 ......................................................................................................................... 17 风险提示 .................................................................................................................. 17 图表目录 图表 1： 智能产业发展相关政策文件主要内容 ................................................................ 3 图表 2： 家电的发展趋势 ........................................................................................