证券行业月报：9月业绩受益低基数环比明显改善，行业全年压力仍存-平安证券

证券行业月报 9 月业绩受益低基数环比明显改善 行业全年压力仍存行业月报 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 证券 2018 年 10 月 16 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈雯 投资咨询资格编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 研究助理 赵耀 一般从业资格编号 S1060117090052 010-56800143 ZHAOYAO176@PINGAN.COM.CN 业绩综述：9 月单月业绩较低基数的 8 月有所改善，但行业整体业绩仍承压。可比口径下 9 月单月 28 家上市券商实现营业收入 151.01 亿元，环比增长 96%；单月实现净利润 55.37 亿元，环比增长 256%（剔除方正证券9 亿元现金红利，则 27 家上市券商 9 月单月净利润 45.30 亿元，环比增长 178%）；9 月自营、投行业务有明显好转，但经纪、资管以及信用类业务仍表现不好，券商今年业绩仍未见明显改善。1-9 月 28 家上市券商累计实现营业收入 1237.77 亿元，同比下降 15%，申万宏源（+13%）、中信证券（+8%）实现正增长；累计实现净利润 449.01 亿元，同比下滑 26%，申万宏源（+15%）、方正证券（+2%）、中信证券（+0.4%）实现正增长，整体可比券商营收及净利润负增长幅度较前 8 月仍有小幅拉大。市场表现：9 月沪深 300 上涨 3.13%，券商板块上涨 1.75%，券商板块跑输大盘。个股方面次新股浙商证券与南京证券以及业绩有支撑的龙头券商中信证券、申万宏源等涨幅居前。中介类业务：股基交易量持续低迷，投行业务股降债升。1、经纪业务：9 月日均股基交易额为 3,004.17 亿元，环比降低 5%，1-9月累计日均股基交易量为 4,299.20 亿元，同比降低 14.68%，行业交易量持续低迷且同比负增长不断扩大。2、投行业务：9 月股权融资 291 亿元，环比降低 47.15%，其中，IPO 为 181 亿元，环比增长 213.32%；增发为111 亿元，环比减少 77.61%；9 月债券融资 1,695 亿元，环比增长 18.32%。其中，企业债为 169 亿元，环比降低 13.49%；公司债为 1,515 亿元，环比上涨 30.02%；可转债为 11 亿元，环比降低 84.62%。1-9 月股权融资累计 7,471 亿元，同比降低 11.95%，债券融资累计 11,936 亿元，同比上升 2.55%；从分券商情况看，1-9 月主承销金额排名前三的券商为中信证券、中信建投和招商证券；从新三板情况来看，9 月新三板挂牌 39 家，环比下降 25%；1-9 月新三板累计挂牌 471 家，同比下降 75%。投资类业务：自营业务股升债降，集合资管发行份额环比下降。1、自营业务：9 月沪深 300 指数为环比上涨 3.13%；中证综合债净价指数环比略下降 0.08%，但相较于 8 月略有好转。2、资管业务：9 月券商新发行集合资管产品 412 只，环比下降 18.25%，发行份额 121.16 亿份，环比降低 32.30%。融资类业务：两融余额环比持续下降，股票质押风险仍存。1、两融业务：截至 9 月底，两融余额为 8,309.22 亿，环比降低 4.90%，，延续自 3 月以来下跌的趋势。2、股权质押业务：9 月单月券商股权质押业务的标的证券参考市值为 540 亿元，环比降低 17.41%，市场份额为50%，较上月上升 8 个百分点，当前股权质押的风险仍相对较高，个股风险将对券商业绩影响较大，业务开展明显较少。-60%-40%-20%0%20%40%Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18沪深300证券证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 12  投资建议：证券板块当前估值处于历史低位，行业 PB 估值仅为 1.1 倍，但考虑到证券行业整体的估值中枢在持续下行，当前的低估值依然合理，同时行业“强者恒强”的趋势也更加明显。目前券商业务结构逐渐变化，高贝塔的属性不及以前；此外业绩方面确定性改善暂时还没有出现，行业全年及往后看业绩依然承压，股押风险依然未能消除。在整体市场偏弱以及业绩承压的情况下行业较难走出独立行情，但是后期来看如果业绩回暖或边际改善，我们认为综合竞争力较强的龙头券商以及业绩有一定支撑的高弹性中等规模券商表现将优于行业，当前维持行业“强于大市”评级，建议优先关注龙头券商中信证券、华泰证券，低估值的海通证券以及业绩相对优于行业的中等券商东兴证券、国金证券。  风险提示： 1）股市出现系统性下跌：如果股指系统性下跌，将会对券商股同样产生冲击。 2）行业监管趋严风险：金融行业业务开展受监管影响较为明显，证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限，创新类业务发展仍然具有一定的不确定性，同时会存在如立案调查等风险。 3）股票质押业务风险：虽然目前信用风险得到一定程度的缓解，但是单个公司股票质押业务的风险将会给券商业绩带来较大冲击。 证券·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 12 正文目录 一、 上市券商月度经营数据统计 ........................................................................................ 5 二、 上市券商月度市场表现 ............................................................................................... 6 三、 中介类业务 .................................................................................................................. 6 3.1 经纪业务 ....................................................................................................................... 6 3.2 投行业务 ....................................................................................................................... 7 四、 投资类业务 .................................................................................................................. 8 4.1 自营业务 ..........................