耐克公司(NKE.US)短评报告：FY23Q4库存回归健康，大中华区表现亮眼

公 司 研 究2023.06.301敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款耐 克 公 司 (NIKE) （ NKE ） 短 评 报 告FY23Q4 库存回归健康，大中华区表现亮眼分析师陈佳妮登记编号：S1220520080002联系人廖捷公 司 信 息行业商贸零售最新收盘价(美元)113.37总市值(亿)(美元)1742.4852 周最高/最低价(美元)131.31/82.22历 史 表 现数据来源：wind 方正证券研究所相 关 研 究事件：公司发布 FY23Q4 业绩，实现收入 128.3 亿美元，同比+4.8%（剔除汇率影响+8%）；实现净利润 10.3 亿美元，同比-28.4%。全年来看，公司实现收入 512.2 亿美元，同比+9.7%（剔除汇率影响+16%）；实现净利润 50.7亿美元，同比-16.1%。FY23Q4 收入略超市场预期，直营渠道表现更优：公司 FY23Q4 实现收入 128.3亿美元，略超此前彭博一致预期 125.9 亿美元，业绩稳健增长。分品牌看，Nike 品牌收入 122.3 亿美元，同比+4.9%（剔除汇率影响+8%）；匡威品牌收入 5.9 亿美元，同比-1.2%（剔除汇率影响+1%）。分渠道看，Nike 品牌经销渠道收入为 67 亿美元，同比-2%，主因公司缩紧供应以实现库存健康化；直营渠道收入为 55 亿美元，同比+15%，其中线下、线上渠道分别增长24%、14%，线下渠道表现更优。分品类看，Nike 品牌鞋履收入为 85.5 亿美元，同比+7%；服装收入为 32.3 亿美元，同比持平；配饰收入为 4.3 亿美元，同比+11%。大中华区连续三季实现正增，其他市场增速有所放缓：分区域看，北美地区收入 53.6 亿美元，同比+5%；EMEA 地区收入 33.5 亿美元，同比+3%（剔除汇率影响+7%）；APLA 地区收入 17.0 亿美元，同比+1%（剔除汇率影响+6%）。大中华区表现亮眼，实现收入 18.1 亿美元，同比+16%（剔除汇率影响+25%），连续三个季度实现正增长。其中，直营、线上分别同比+19%、-12%，反映线下场景修复更快。618 期间 Nike 同样表现出色，销售额增长双位数。后续公司将持续在中国加大投资，推行“China for China”策略。公司对未来大中华区增长充满信心。FY23Q4 毛利率同比-1.4 个点，净利率同比-3.7 个点：FY2023 全年毛利率下降 2.5 个点至 43.5%，符合此前指引。单季度来看，FY23Q4 毛利率为 43.6%，同比-1.4 个点，主因产品投入成本上升、运费物流成本上升、降价幅度加大、汇率负面影响所致。经营开支率 34.1%，同比+1.1 个点。FY23Q4 公司实现 EBIT 12.2 亿美元，同比-14%。公司实现净利润 10.3 亿美元，净利率为 8.0%，同比-3.7 个点。库存回归健康水平，但为应对潜在消费压力仍将于 FY1H24 收紧采购：截止23 年 5 月 31 日，公司存货为 84.5 亿美元，同比增长 0.4%，环比下降 5.1%，已回归健康水平。其中，鞋类库存量下降双位数，服装库存量下降超 20%；北美和大中华区库存量均下降双位数，库存金额下降高单位数。但考虑到潜在的消费压力，管理层预计仍将于 FY24H1 收紧采购以维持库存健康；展望 FY24H2，新产品发布叠加巴黎奥运刺激下，公司将增加新品规模。FY24 收入预计增长中单位数：管理层对 FY24 财年较为乐观，预计 2024 财年公司收入将增长中单位数，主要通过直营增长驱动；受益于航运业逐步复苏、FY24 价格低单位数增长下，管理层预计全年毛利率将同比改善1.4-1.6 个点；预计 SG&A 增速将略快于收入增速。另外，管理层预计 FY24Q1收入增长指引为持平至低单位数，以反映 FY23H1 的采购收紧和市场库存管理；预计毛利率将环比改善。风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，行业竞争加剧的风险。方正证券研究所证券研究报告耐克公司(NIKE)(NKE) 公司短评报告2敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款1 NIKE 公司财务数据1.1 收入图表 1: 公司营收及同比增速（按季度）资料来源：Bloomberg，方正证券研究所图表 2: Nike 品牌分地区收入图表 3: Nike 品牌分地区收入增速资料来源：Bloomberg，方正证券研究所资料来源：Bloomberg，方正证券研究所图表 4: Nike 品牌分品类收入图表 5: Nike 品牌分品类收入增速资料来源：Bloomberg，方正证券研究所资料来源：Bloomberg，方正证券研究所耐克公司(NIKE)(NKE) 公司短评报告3敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款图表 6: Nike 品牌分渠道收入图表 7: Nike 品牌分渠道收入增速资料来源：Bloomberg，方正证券研究所资料来源：Bloomberg，方正证券研究所1.2 毛利率图表 8: Nike 公司毛利率资料来源：方正证券研究所1.3 费用率图表 9: Nike 公司 SG&A图表 10: Nike 公司经营开支率资料来源：Bloomberg，方正证券研究所资料来源：Bloomberg，方正证券研究所耐克公司(NIKE)(NKE) 公司短评报告4敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款1.4 利润率图表 11: Nike 品牌分地区 EBIT图表 12: Nike 品牌分地区 EBIT 增速资料来源：Bloomberg，方正证券研究所资料来源：Bloomberg，方正证券研究所图表 13: Nike 公司营业利润率图表 14: Nike 公司净利润及增速资料来源：Bloomberg，方正证券研究所资料来源：Bloomberg，方正证券研究所1.5 存货跟踪图表 15:Nike 公司期末存货及增速资料来源：Bloomberg，方正证券研究所耐克公司(NIKE)(NKE) 公司短评报告5敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用