2023年6月中采PMI数据点评：制造业景气水平有所改善，非制造业延续复苏

研究报告 请务必阅读正文之后第 4 页起的免责条款和声明 制造业景气水平有所改善，非制造业延续复苏 2023 年 6 月中采 PMI 数据点评｜2023.6.30 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 程强 宏观经济首席 分析师 S1010520010002 6 月，制造业和非制造业复苏延续分化态势，非制造业景气水平仍高于制造业。本月制造业采购经理指数为 49.0%，较上月上升 0.2 个百分点。其中，制造业生产端复苏情况好于需求端，本月制造业 PMI 生产指数和新订单指数分别为50.3%和 48.6%，较上月上升 0.7 和 0.3 个百分点。非制造业方面，6 月份非制造业商务活动指数为 53.2%，较上月下降 1.3 个百分点，今年以来始终保持扩张态势。近期国常会研究部署多项政策措施，有望推动下半年经济持续回升向好。在政策持续呵护下，预计当前经济中的各方面分化将走向均衡状态，形成更高水平的新经济均衡，制造业和非制造业景气有望逐步呈现回暖趋势。 ▍ 事项：2023 年 6 月，中国制造业采购经理指数（制造业 PMI）为 49.0%，较上月上升 0.2 个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）为 53.2%，较上月下降 1.3 个百分点。 ▍ 制造业景气仍位于临界点以下，生产端恢复状况好于需求端。6 月份，生产指数为 50.3%，较前值上升 0.7 个百分点，位于临界值以上，表明制造业企业生产活动有所加快；新订单指数为 48.6%，较前值上升 0.3 个百分点，位于临界值以下，需求端恢复速度弱于生产端。在产需两端均有所回升的带动下，6 月制造业采购经理指数较前值上升 0.2 个百分点至 49.0%，但仍位于临界值以下，表明制造业复苏基础仍有待夯实。 ▍ 价格指数较上月有所回升，库存去化速度进一步加快。截至 6 月 30 日，6月南华工业品指数和南华农产品指数分别环比上升 1.2%和 1.9%。大宗商品价格的止跌回升带动了 PMI 价格指数的回升，6 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 45.0%和 43.9%，较前值增加 4.2 和 2.3 个百分点。6 月产成品库存指数为 46.1%，较前值下降 2.8 个百分点，表明制造业企业仍处在去库存阶段，并且库存去化速度有所加快。 ▍ 大中型企业和小型企业景气度呈现分化态势。6 月，大型企业 PMI 为 50.3%，较前值增加 0.3 个百分点，并且其生产指数和新订单指数连续两个月超过临界值，产需均持续扩张；中型企业 PMI 分别为 48.9%，较前值增加 1.3个百分点，景气度有所改善；小型企业 PMI 为 46.4%，较前值下降 1.5 个百分点，景气度有所回落。 ▍ 分行业来看，装备制造业、消费品行业和高技术制造业均保持扩张，制造业景气面有所扩大。6 月份，装备制造业、高技术制造业和消费品行业 PMI分别为 50.9%、51.2%和 50.7%，较前值变动 0.5、0.7 和-0.1 个百分点，均保持扩张状态。6 月份，中采 PMI 调查的 21 个制造业行业中有 12 个行业的景气度环比上升，数量较上月增加 4 个，制造业行业景气面有所扩大。 ▍ 非制造业商务活动指数连续六个月位于临界点以上，今年以来始终保持扩张态势。6 月非制造业商务活动指数为 53.2%，较上月下降 1.3 个百分点。6 月端午节假期期间，居民出行、住宿、餐饮等相关消费需求高涨，叠加电商 618 购物节促销活动，带动 6 月服务业恢复基础进一步巩固。6 月份服务业商务活动指数为 52.8%，较前值下降 1.0 个百分点，仍位于临界值以上，表明服务业继续保持较快恢复态势。分行业来看，航空运输、邮政快 2023 年 6 月中采 PMI 数据点评｜2023.6.30 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 递、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于 60.0%以上高位景气区间，表明 6 月出行链和快递物流相关行业活跃度处于较高水平，相关企业业务总量显著上升。6 月份服务业业务活动预期指数为 60.3%，连续六个月位于高位景气区间，表明服务业企业对市场向好预期较强。6 月份建筑业商务活动指数为 55.7%，仍位于较高景气区间，表明建筑业生产活动扩张速度仍然较快。其中，土木工程建筑业商务活动指数为 64.3%，较上月上升 2.6 个百分点，表明其生产恢复状况较好。建筑业业务活动预期指数为 60.3%，连续七个月位于高位景气区间，表明建筑业企业对未来生产经营状况的估计较为乐观。 ▍ 近期国常会研究部署多项政策措施，有望推动下半年经济持续回升向好。6月 16 日，李强总理主持召开国务院常务会议，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。6 月 29 日的国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。 2023 年 6 月中采 PMI 数据点评｜2023.6.30 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 图 1：6 月制造业 PMI 产需指标均较上月有所回升 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：6 月以来 247 家钢厂高炉开工率环比上升，显示制造业生产端较上月复苏 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 3：6 月端午节假期期间，居民航空出行需求增加，航班执行数量上升 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 4：6 月大中型制造业企业产需指标较上月改善，小型制造业产需指标较上月下滑 资料来源：Wind，中信证券研究部；图中数据为 6 月 PMI 分项指标与 5 月 PMI 分项指标的差值 图 5：6 月制造业 PMI 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均较上月回升 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 6：6 月南华工业品和南华农产品价格指数有所回升 资料来源：Wind，中信证券研究部 0.7 0.3 -0.2 -0.2 -0.1 -0.6 -0.5 -0.3 -0.4 0.2 -0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8百分点6月环比5月环比65.070.075.080.085.090.095.0%20232022202120200.02.04.06.08.010.012.0万架次2023国内航班2022国内航班2021国内航班端午节假期-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0百分点大型企业中型企业小型企业-2.0-1.00.01.02.03.038434853586368737819-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06%%PMI:主要原材料购进价格PMI:出厂价格PPI环比（右轴）8509009501,0001,050