6月PMI数据点评：PMI指向制造业供需、价格均改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 宏观经济 证券研究报告 分析师 段超 S0190516070004 王连庆 S0190512090001 研究助理 于长馨 相关报告 20230625 每于寒尽觉春生——2023年中国宏观经济中期报告 20230615 等 待 两 个 拐 点 出 现 — —2023 年 5 月经济数据点评 20230609 弱通胀下结构分化延续——5 月通胀数据点评 PMI 指向制造业供需、价格均改善 ——6 月 PMI 数据点评 2023 年 6 月 30 日 2023 年 6 月，制造业 PMI 环比回升 0.2 个百分点至 49.0%，持平彭博一致预期中值，高于 Wind 一致预期；建筑业、服务业商务活动指数扩张区间继续回调，分别环比回落 2.5、1.0 个百分点至 55.7%、52.8%。 制造业产需回暖带动价格改善，企业销售可能出现转好，体现为生产回升叠加产成品加速去库、原材料去库幅度放缓；建筑业当中土木工程建筑业产需继续回升，可能指向 6 月基建继续改善；服务业商务活动指数虽然边际回落但仍在扩张区间。二季度居民收入和就业感受及预期边际回落，可能是主动去库放大了市场对经济放缓的感受，而这种时刻可能已经过去： • 制造业：产需回暖带动价格改善，产成品加速去库。  6 月，制造业 PMI 环比回升的 0.2 个百分点当中，生产、需求分项分别拉动 0.2、0.1 个百分点；需求当中内需回升、外需回落。  分行业来看，装备制造、高技术行业延续扩张。6 月高技术、装备制造行业 PMI 分别环比回升 0.7 个百分点、0.5 个百分点至 51.2%、50.9%；环比升幅高于整体（0.2 个百分点）。汽车、运输设备、电气机械、计算机通信电子等行业产需释放较快。  6 月生产旺季，纺服、钢铁、燃料加工行业也出现边际改善，PMI 产需低位回补。  需求改善之下，价格指数也环比回升，6 月 PPI 同比降幅相较 5 月或会边际收窄。库存方面，生产分项回升，产成品库存下降，或指向 6月需求改善、企业销售改善。 • 建筑业当中土木工程建筑业继续扩张。6 月建筑业商务活动指数、新订单指数边际回落，但其中土木工程建筑业两个分项均继续回升，或指向 6月开工旺季，基建继续改善，这与基建相关开工率环比改善也相一致。 • 服务业扩张边际放缓，但绝对景气仍高。6 月，服务业商务活动指数边际回落，不过新订单分项边际回升；分行业来看，航空运输、邮政快递、电信广播电视及等行业商务活动指数均位于 60.0%及以上高位景气区间。 • 6 月，制造业&非制造业从业人员分项回落，失业率可能一定程度上承压。结合央行调查来看，二季度居民收入和就业的当期感受与未来预期指数均有所回落，或是二季度主动去库放大了市场对经济放缓的感受。向前看，PPI 同比增速或将于 7 月见底，经济体感最悲观的时刻或已经过去，供需环境的改善可能会在四季度出现。 • 风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。 中国宏观经济 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 宏观经济研究 报告正文 • 6 月制造业 PMI 在收缩区间回升，服务业、建筑业扩张放缓。6 月，制造业 PMI 环比回升 0.2 个百分点至 49.0%，持平彭博一致预期中值，高于Wind 一致预期；建筑业、服务业商务活动指数扩张区间继续回调，分别环比回落 2.5、1.0 个百分点至 55.7%、52.8%。 图表 1：制造业 PMI 较上月回升，建筑业、服务业商务活动指数仍在扩张区间 注：为突出重点，图表部分月份为不完全显示 数据来源：同花顺，兴业证券经济与金融研究院整理 制造业：产需回暖带动价格改善，产成品加速去库 • 产需边际回暖带动 6 月 PMI 回升，其中内需改善，外需延续回落。6 月，制造业 PMI 环比回升的 0.2 个百分点当中，生产、需求分项分别拉动 0.2、0.1 个百分点；需求当中内需回升、外需回落，6 月新订单环比回升 0.3 个百分点，新出口订单回落 0.8 个百分点。 • 分行业来看，装备制造、高技术行业延续扩张。6 月 PMI 新动能行业扩张区间延续回升，高技术、装备制造行业 PMI 分别环比回升 0.7 个百分点、0.5 个百分点至 51.2%、50.9%；环比升幅高于整体（0.2 个百分点）。其中汽车行业销售或延续回升，乘联会先导数据显示，6 月狭义乘用车终端零售量约环比增长 5.0%；统计局也表示，“汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业两个指数（注：指生产指数、新订单指数）均位于扩张区间，产需释放较快”。 404448525660646817181920212223制造业PMI及非制造业商务活动指数，%制造业非制造业:建筑业非制造业:服务业 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 宏观经济研究 图表 2：6 月，产需分项回升带动 PMI 环比回升 注：为突出重点，图表部分月份为不完全显示 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 3：6 月 PMI 内外需分化，新订单整体回升，新出口订单回落 注：为突出重点，图表部分月份为不完全显示 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 4：6 月 PMI 新旧动能继续分化，高技术、装备制造升幅高于整体 注：为突出重点，图表部分月份为不完全显示 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 -4-3-2-101234519/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06PMI环比变化分解，%生产新订单从业人员原材料库存供货商配送时间PMI30354045505518/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06PMI:新订单，%PMI:新出口订单，%444648505254565818/0619/0620/0621/0622/0623/06制造业PMI：新动能，%制造业PMI高技术制造业装备制造业 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 宏观经济研究 • 6 月，纺服、钢铁、燃料加工行业也出现边际改善，PMI 产需低位回补。从高频来看（参见 20230625《生产边际改善，服务复苏延续——宏观&交运大数据系列周报第 54 期》），6 月生产旺季，部分传统动能景气也低位回补，纺服链条方面，柯桥纺织价格指数回升，涤纶长丝开工率也有所回升，供需边际改善；黑色方面，钢材价格企稳回升；燃料加工行业，煤炭日耗升至季节性高位，动力煤价格企稳回升。整体而言，这几个传统动能行业 6 月均出现边际改善。 图表 5：6 月 PMI 部分传统行业需求分项低位回补 注：数据未经季调，部分数据可能和统计局定性表态有差异 数据来源：中采咨询，兴业证券经济与金融研究院整理 图表 6：6 月 PMI 部分传统行业生产分项也低位回补 注：数据未经季调，部分数据可能和统计局定性表态有差异 数据来源：中采咨询，兴业证券经济与金融