康方生物(09926)国际双抗领先企业，提速肿瘤治疗更新换代

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 康方生物(09926.HK) 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2023-06-30 [Table_Invest] 买入 上次评级： 增持 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/06/29 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 35.30 12 个月股价区间（港元） 19.88~51.00 总市值（百万港元） 29,689.32 总股本（百万股） 841 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% -14% 45% 相对收益 4% -9% 58% [Table_Report] 相关报告 《康方生物─B（09926）：商业化进程加快，新产品上市驱动业绩增长》 --20230322 《康方生物─B（09926）：全球首款重磅双抗获批，管线研发潜力有望进一步释放》 --20220825 《新冠刺激行业增长，客单价毛利率有望提升》 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 国际双抗领先企业，提速肿瘤治疗更新换代 报告摘要： [Table_Summary] 核心双抗产品进入临床收获期，多领域布局引领肿瘤免疫 2.0 时代。公司共上市三款产品，以卡度尼利和 AK112 两款双抗为基石开展了包括联合自身管线中的 AK117（CD47 单抗）、AK119（CD73 单抗）、AK109（VEGFR-2 单抗），AK127（TIGIT 单抗），以及联合辉瑞阿昔替尼、微芯生物西奥罗尼等合作伙伴拳头产品十余项联合疗法的开发，覆盖了肺癌、肝癌、消化道肿瘤、肾癌等各类恶性肿瘤适应症，以实现超越 PD-1抑制剂联合疗法的临床价值，引领肿瘤免疫治疗 2.0 时代。 全球首款上市双抗产品快速放量，核心临床管线进度加速推进。开坦尼（卡度尼利单抗）为公司自主研发全球首创 PD-1/CTLA-4 双特异性抗体肿瘤免疫治疗新药，于 2022 年 6 月获 NMPA 批准用于治疗既往接受含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者，填补中国晚期宫颈癌的免疫药物治疗空白。目前卡度尼利联合含铂化疗+/-贝伐珠单抗用于一线治疗R/MCC 的 III 期临床研究已完成受试者入组。公司重点双抗产品管线推进速度快，临床研究结果良好，未来市场份额放量潜力较大。 AK112 国际化出海刷新交易记录，全球临床进程有序开展。公司自主研发和生产的全球首创 PD-1/VEGF 双抗新药依沃西成功实现海外授权。公司获美国 Summit Therapeutics 公司 5 亿美金首付款，50 亿美金总交易额和低双位数销售净额提成的合作方案。目前 AK112 联合化疗用于经第三代 EGFR-TKI 治疗进展的 EGFR 突变、局晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）的国际多中心 III 期临床研究已在美国完成首例患者给药，进展顺利。此笔授权打破国产创新药海外授权纪录，展现市场对伊沃西突破性疗法认可，促进依沃西全球化开发及商业化进程，实现公司国际化战略重要里程碑。 在研管线多点推进，临床数据优势明显。目前公司拥有近 30 项涵盖肿瘤、自身免疫及代谢性疾病领域创新在研管线，6 款双抗产品具有 FIC发展潜力。其中，后期管线 AK129（PD-1/LAG-3）、AK130（TIGIT/TGF-β）、AK131（PD-1/CD73）等全新靶点双抗产品已进入临床阶段，差异化竞争优势明显，看好未来管线发展布局潜力。 盈利预测：公司管线布局合理，双抗产品多领域覆盖，平台技术领先国内平均水平。预计公司 2023-2025 年实现收入 53.35/32.22/53.20 亿元，每股收益为 1.78/-0.73/0.54 元/股，公司管线进展稳定，商业化能力初步验证，给予公司“买入”投资评级。 风险提示：临床进展不及预期，竞争格局加剧等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 225.63 837.66 5334.50 3222.30 5319.70 (+/-)% — 271.26% 536.84% -39.60% 65.09% 归属母公司净利润 -1074.93 -1168.39 1501.00 -616.53 458.14 (+/-)% 8.68% -8.69% 228.47% -141.07% 174.31% 每股收益（元） -1.32 -1.42 1.78 -0.73 0.54 市盈率 -3.61 -4.24 2.77 -6.74 9.07 市净率 1.23 1.92 0.98 1.12 0.97 净资产收益率(%) -33.97% -44.33% 35.47% -16.62% 10.75% 总股本 (百万股) 817 841 841 841 841 -50%0%50%100%150%2022/62022/9 2022/12 2023/3康方生物恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 56 [Table_PageTop] 康方生物/港股公司报告 目 录 1. 深耕肿瘤领域，追求药物创新 .......................................................................... 5 1.1. 多款药物获批，致力于研发创新 ........................................................................................... 5 1.2. 团队群英荟萃，学术背景深厚 ............................................................................................... 6 1.3. 公司营收持续突破，业绩喜人 ............................................................................................... 9 1.4. 打造创新技术平台，助力研发生产 ..................................................................................... 10 1.5. 产能扩张稳步推进，研发和生产双驱动 ............................................................................. 11 1.6. 国际化商业进程加速