伊力特(600197)新疆第一酒，疫后复苏重迎高增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 伊力特(600197) 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2023-06-28 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2023/06/28 6 个月目标价（元） 36 收盘价（元） 27.93 12 个月股价区间（元） 18.87~30.44 总市值（百万元） 13,181.94 总股本（百万股） 472 A 股（百万股） 472 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 8 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 2% -3% 相对收益 0% 6% 12% [Table_Report] 相关报告 《白酒行业深度：国改激发酒企活力，提振业绩水平与管理效率》 --20230604 《Q1 环比改善，看好全年复苏主线》 --20230530 《食品饮料行业周报：白酒宴席市场表现亮眼，啤酒旺季已至》 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 研究助理：丁敏明 执业证书编号：S0550121070063 18351887391 dingmm@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 新疆第一酒，疫后复苏重迎高增长 报告摘要： [Table_Summary] 新疆白酒龙头，多轮改制后稳健发展。公司是新疆白酒龙头，被誉为“新疆第一酒”，疆内市占率高达 50%。公司新疆兵团出身，传承革命红色基因，经过多轮改制阔能，发展稳健，近三年业绩受疫情影响有所下滑，看好疫后消费场景修复后的反弹。公司由新疆兵团国资控股，整体股权较为集中，且公司管理层经验丰富，年富力强，对行业有深刻理解。 公司产品矩阵完善，线上线下多样化营销，多种渠道模式有机结合。1）产品方面，公司拥有伊力王、伊力老窖等多个系列，实现全价格带布局。公司根据不同出厂价将产品分为高、中、低三档，以伊力王酒、伊力老窖为主的高档产品近 5 年来营收占比超过 50%，贡献最主要毛利。2）品牌方面，公司线上线下多样化营销，线下开创“白酒+文旅”推广模式，品牌形象大幅提升；线上采用短视频和直播两步走，加大品牌曝光率和提升品牌美誉度。3）市场渠道方面，疆内市场贡献主力营收，占比超过 70%，疆外市场正处加速开拓阶段，未来占比有望进一步提升；公司采用“经销商+直销+线上销售”的渠道模式，其中经销商渠道占比超过80%，直销和线上渠道发展迅速。 存量时代叠加消费升级，地产酒迎来新的发展机遇。目前，行业处于量减价升的阶段，白酒整体营收规模不断扩大，销售量不断萎缩，吨均价持续提升。长期来看，我国 GDP 稳健增长，人均可支配收入和人均食品烟酒支出也持续提高，白酒需求稳健，在“少喝酒、喝好酒”观念驱动下，消费升级仍是行业未来发展趋势。地产酒具有口感、渠道等多维度竞争优势，在深耕基地市场的同时，积极布局省外市场打开发展空间。 疫后复苏恢复高增，省外开拓发展空间广阔。疫情放开后，公司采取疆内以攻为守打造核心大单品，疆外加快招商布局谋求增量，提速电商业务以及提高自营占比等多项措施，有望迎来新一轮快速增长。 盈利预测：公司继续深耕新疆市场，夯实基本盘，同时加快省外拓展，打开成长空间，我们预计公司 2023-2025 年营收为 25.03/32.35/40.12 亿元，折合 EPS 分别为 0.81/0.95/1.24 元，对应 PE 为 35X/30X/23X，给予“买入”评级。 风险提示：食品安全问题，疆外拓展不顺，行业竞争加剧 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,938 1,623 2,503 3,235 4,012 (+/-)% 7.53% -16.24% 54.22% 29.23% 24.04% 归属母公司净利润 313 165 381 448 584 (+/-)% -8.53% -47.10% 130.51% 17.55% 30.20% 每股收益（元） 0.67 0.35 0.81 0.95 1.24 市盈率 40.78 70.40 34.57 29.41 22.59 市净率 3.47 3.16 3.26 2.93 2.74 净资产收益率(%) 8.66% 4.48% 9.42% 9.97% 12.11% 股息收益率(%) 1.47% 1.47% 1.47% 1.79% 1.97% 总股本 (百万股) 472 472 472 472 472 -40%-30%-20%-10%0%10%伊力特沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] ****/行业深度报告 目 录 1. 传承兵团红色基因，新疆“第一酒”尽显英雄本色 .......................................... 4 1.1. 新疆白酒龙头，优势地位明显 ............................................................................................... 4 1.2. 多轮改制阔能，谱写英雄本色 ............................................................................................... 5 1.3. 兵团国资控股，管理层经验丰富 ........................................................................................... 7 2. 产品矩阵完善，多样化营销提高品牌力，多种渠道模式并行 ...................... 9 2.1. 产品：全价格带布局，高档产品占比过半 ........................................................................... 9 2.2. 品牌：线上线下多样化营销，提升品牌影响力 ................................................................. 12 2.3. 市场：深耕新疆基地市场，省外市场加速开拓 ................................................................. 14 2.4. 渠道：经销渠道为主，多种渠道模式有机结合 .....................................................