拓荆科技(688072)深度报告：国产薄膜沉积设备龙头，步入成长快车道

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 拓荆科技 国产薄膜沉积设备龙头，步入成长快车道 拓荆科技（688072.SH）深度报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 688072.SH 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 413.99 近一年股价走势 分析师 贺茂飞 S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 拓荆科技：国产薄膜沉积设备破局者，上市开启新征程—拓荆科技（688072.SH）首次覆盖 2022-06-28 国内薄膜沉积设备龙头，布局三大产品系列。公司立足薄膜设备积极布局多元化产品系列，产品包括 PECVD、ALD 和 SACVD 设备，下游客户覆盖中芯国际、华虹集团、长江存储等国内一线逻辑、存储及功率等晶圆厂商。公司 2022 年营收同比增长 125.02%至 17.06 亿元，2017-2022 年营收年均复合增速达 57.6%。 PECVD 设备：公司核心产品，产业化持续推进。公司深耕薄膜设备近十余年，形成了覆盖全系列 PECVD 薄膜材料的设备，目前是国内唯一一家产业化应用的集成电路 PECVD 设备厂商，产品广泛应用于逻辑、DRAM、3D NAND 及先进封装领域，设备本土主要产线覆盖率超 15%，公司持续扩大产品应用领域，产品市占率持续提升。 SACVD 设备：产业化应用和国产替代先锋。公司系国内外 SACVD 设备稀缺标的，产品性能对标国际一线大厂应用材料，已覆盖长江存储、华虹集团以及上海积塔等客户，主要产线设备覆盖率超 25%，随着公司积极开拓国内外市场，后续将打开成长空间。 ALD 设备：市场规模持续增长，有望成为新增长亮点。受益于先进制程持续推进，市场对 ALD 设备需求加速增长。根据 Acumen research and condulting，由于半导体先进制程产线数量增加，预计 2026 年全球 ALD 设备市场规模达到32 亿美元，高价值新品布局及放量有望成为后续一大亮点。 投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 28.00、40.95、54.73 亿元，归母净利润分别为 5.06、7.71、10.20 亿元。公司从价值量大、技术含量高且国产化较薄弱的 PECVD 设备突破，占据先发优势，持续高投入拓展新品，丰富产品矩阵。作为国内薄膜沉积设备龙头，随着工艺覆盖范围逐步拓展以及新产品快速推出，公司营收和盈利有望快速增长，给予公司 2023 年 20 倍 PS，对应股价为442.8 元/股，给予“增持”评级。 风险提示：下游客户验证不及预期，竞争加剧，部分关键零部件卡脖子风险  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 758 1,706 2,800 4,095 5,473 增长率 74.0% 125.0% 64.2% 46.2% 33.7% 归母净利润 (百万元) 68 369 506 771 1,020 增长率 696.1% 438.1% 37.3% 52.3% 32.3% 每股收益（EPS） 0.54 2.91 4.00 6.10 8.06 市盈率（P/E） 764.5 142.1 103.4 67.9 51.3 市净率（P/B） 43.9 14.1 12.4 10.5 8.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%9%40%71%102%133%164%2022-062022-102023-02拓荆科技半导体设备沪深300证券研究报告 2023 年 06 月 28 日 公司深度研究 | 拓荆科技 西部证券 2023 年 06 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 拓荆科技核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 半导体薄膜沉积设备龙头，多产品线推动业绩高增长 .................................................... 8 1.1 深耕半导体薄膜沉积设备赛道，布局三大产品系列 ..................................................... 8 1.2 卡位优质赛道，营收高速增长 ................................................................................... 12 1.3 重视研发投入，核心技术国内领先 ............................................................................ 15 二、薄膜沉积设备市场稳定增长，国产替代前景广阔 ........................................................... 17 2.1 薄膜设备市场空间稳定增长，需求占比持续提升 ...................................................... 17 2.2 技术不断突破，国产化率持续提升 .....................................