非银金融行业周报：关注非银左侧机会，寿险全年景气度确定性较强

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023 年 06 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《降息稳增长利好非银，券商和保险均有机会—行业周报》-2023.6.18 《券商 IT 建设提速，金融信息服务和寿 险 景 气 度 较 强 — 行 业 周 报 》-2023.6.11 《关注左侧机会，寿险和金融信息服务景气度较强—行业周报》-2023.6.4 关注非银左侧机会，寿险全年景气度确定性较强 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：关注非银左侧机会，寿险全年景气度确定性较强 本周 LPR 如期下调，降息利于稳经济，利好顺周期的非银金融板块。临近 6 月末，市场对寿险高定价产品停售节点的担忧加大，近期寿险板块的调整较充分反映了市场对资产端和负债端的担忧，目前估值进入左侧布局区间，从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小的品种，后续稳增长政策发力有望带来板块催化，预计寿险中报超预期。券商交易量 2 季度同比微幅改善，整体景气度仍偏弱，关注景气度占优、金融信息服务类标的的结构性机会。  保险：估值回落至左侧区域，寿险仍是全年景气度较强的确定性品种 （1）5月以来寿险股出现较明显调整，一方面受资产端影响，经济环比预期转弱、长端利率持续下行和股市走弱对资产端带来较明显拖累；另一方面，市场担忧高定价产品停售会对3季度或下半年负债端带来明显压制，临近6月末市场对停售节点的担忧加大。我们认为目前保险股估值已较充分反映了上述担忧，整体寿险股估值和持仓仍位于较低水平，后续稳增长政策发力、宏观经济预期转暖的催化下，寿险仍是全年景气度确定性较强、政策端扰动较小的品种，中长期看，代理人转型见效、养老和储蓄理财需求均有望支撑行业NBV恢复稳健增长。（2）推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。  券商：看好景气度占优、金融信息服务类标的机会 （1）本周日均股票成交额1.07万亿，环比+6.3%，本周新成立偏股/非货基金份额65/238亿，同比+163%/-38%，环比+33%/-42%。本周北向资金净流出3亿，股票型ETF净赎回26亿，环比-0.24%。（2）本周LPR如期下调，降息举措意在稳增长，稳增长政策逐步发力利于提升市场风险偏好和股市信心；从行业自身景气度看，基金新发同比仍较疲弱，2季度交易量同比微幅改善，板块后续催化关注稳增长政策，当下仍以结构性机会为主。景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、广发证券、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券。  受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，新华保险，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 券商&多元金融：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、广发证券、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -29%-22%-14%-7%0%7%2022-062022-102023-02非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：关注非银左侧机会，寿险全年景气度确定性较强 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：成交额环比增长 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：债券注册制改革全面落地 ......................................................................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑输沪深 300 ............................................................................................................................ 4 图 2： 江苏租赁/国泰君安分别-1.60%/-2.21% .............................................................................................................................. 4 图 3： 2023 年 5 月日均股基成交额同比+11% ............................................................................................................................. 5 图 4： 2023 年 5 月 IPO 承销规模累计同比-41% ......................................................................................................................... 5 图 5： 2023 年 5 月再