交通运输行业月报-快递：价格博弈持续，看好龙头个股

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 快递：价格博弈持续，看好龙头个股 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 仓储物流 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 顺丰控股 002352 CH 65.90 买入 中通快递 ZTO US 37.10 买入 圆通速递 600233 CH 27.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 6 月 23 日│中国内地 行业月报 件量增速稳健，价格持续下滑 件量方面，5 月快递行业件量同比+18.9%，对应 2 年 CAGR 为 9.2%； 6月截至 18 日，全国快递业揽收/派送件量累计同比+14.4/+21.2%，对应 2年 CAGR+11.8%/+10.9%，“618”大促期间，上年的较高基数下，快递件量同比增速表现良好。价格方面，5 月国内件均价同比/环比-4.6/-2.4%。件量表现较好，而价格持续下行。短期来看，快递行业价格未止跌，或加速行业出清，带来竞争格局改善。中长期，我们认为行业集中度提升与成本端优化有望抬升电商快递盈利水平。我们建议优选具有α的快递个股，重点推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。 电商 GMV 保持稳健增速，电商旺季带来网购渗透率环比提升 5 月 ， 全 国 社 会 消 费 品 零 售 额 同 比 +12.7% （ 1-2 月 /3 月 /4 月 ：+3.5/+10.6/+18.4%），同比增速下滑主因基数转为正常；22-23 年 5 月 CAGR为+2.6%（1-2 月/3 月/4 月：+5.1/+3.3/+2.6%），与 4 月持平。5 月，实物商品网上零售额同比+16.9%（1-2 月/3 月/4 月：+5.3/+10.9/+20.8%），2 年CAGR 为 12.5%（1-2 月/3 月/4 月：10.1%/9.4%/10.0%），增速表现亮眼；在社零总额中占比 28.8%，环比+2.1pct，主因进入电商促销旺季，但同比-0.5pct，主因线下消费需求释放。（数据来源：商务部、国家统计局） 国内件均价持续同环比下滑，“618”期间揽派件量增速较好 5 月，全国快递件量同比+18.9%（1-2 月/3 月/4 月：同比+4.6/+22.7/+36.4%），22-23 年 5 月 CAGR 为+9.2%（1-2 月/3 月/4 月：+11.8/+9.0/+9.6%）。5 月，国内件均价同比/环比-4.6/-2.4%至 5.10 元（1-2 月/3 月/4 月：同比+1.1/-1.7/-3.3%），价格持续下降。6 月截至 18 日，全国快递业累计揽收/派送 72.28 亿/71.07 亿件，同比+14.4/+21.2%，对应 22-23 年 CAGR 为+11.8/+10.9%（5 月：+11.7/+12.2%）。“618”大促期间，在上年同期网购需求较旺盛带来的高基数下，快递件量仍表现出较高增速。（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 电商快递“降价争量”持续，顺丰价格稳定 分业务看，5 月同城/异地件量同比+3.1/+20.1%（4 月：+12.7/+39.0%），增速下滑主因基数正常化。国内（同城+异地）件均价同比/环比-4.6/-2.4%至 5.10 元，行业竞争持续压制快递价格。分企业看，申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+49.9/+15.2/+3.6/+9.0%，环比+12.2/+3.1/+5.8/+1.5%；件均价分别同比-13.3/-7.6/-2.0/-0.1%，环比-5.5/-2.0/+0.4/+2.0%。通达系中，申通以较大的价格降幅获得较快的件量同环比增速，份额环比+0.6pct 至13.7%；顺丰件量增速放缓主因丰网业务规模收缩，剔除丰网影响后件量同比增长 14.6%，件量增速稳健且价格稳定。（数据来源：国家邮政局、公司公告） 投资策略：看好电商快递集中度提升，推荐优势龙头个股 5 月随基数转为正常，快递行业件量增速稳健；电商快递价格博弈仍持续，价格止跌迹象尚不明朗。中期，我们认为价格战有望进一步提升行业集中度，改善快递行业的竞争格局。长期，我们看好电商快递通过数字化工具提高管理效率，增加自动化设备的使用进一步降本，提升盈利水平。我们看好具有α的龙头企业，推荐时效件为主、持续拓展业务版图的顺丰控股，具备份额领先优势、规模效益显著的中通快递，以及数字化升级与公司治理优化并行带来降本增效的圆通速递。 风险提示：行业增速低于预期；社保冲击；价格竞争恶化。 (18)(11)(3)512Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23(%)交通运输仓储物流沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 国内快递（同城+异地）件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.014/0215/0817/0218/0820/0221/0823/02x 10000实物yoy（万亿元）0%5%10%15%20%25%30%35%40%15/02 16/01 16/12 17/11 18/10 19/09 20/08 21/07 22/06 23/05渗透率线性 (渗透率)(20)(10)0102030405060708002040608010012014016018013/0214/0515/0816/1118/0219/0520/0821/1123/02快递件量yoy(亿件)(%)-25%-20%-15%