东芯股份(688110)中小容量存储芯片领军，国产替代未来可期

东芯股份(688110) / 半导体 / 公司深度研究报告 / 2023.06.21 请阅读最后一页的重要声明！ 中小容量存储芯片领军，国产替代未来可期 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-06-21 收盘价(元) 34.95 流通股本(亿股) 2.73 每股净资产(元) 8.81 总股本(亿股) 4.42 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 ❖ 存储器需求趋向复苏，国产替代空间广阔：5G 通讯、汽车电子、可穿戴设备等行业快速发展，叠加近期 AI 相关数据存储需求激增，推动存储器行业加快复苏。据 Yole 估计 2022 年全球 DRAM 存储器市场约 798 亿美元，NAND 存储器市场规模约 588 亿美元；中国市场占比皆超 30%，但中国大陆的存储芯片自给率不到 15%。作为中小容量存储器的专精企业，东芯股份有望与国际巨头错位竞争，国产替代发展空间广阔。 ❖ 掌握多项存储器关键技术，发力突破高端制程芯片：东芯股份拥有NAND/NOR/DRAM 多种存储器的关键技术储备，产品线全面，技术实力强。公司不断丰富产品种类、并推动技术迭代升级。目前公司的 1Xnm NAND Flash 产品已完成功能性认证，产品技术水平有望实现国际领先。 ❖ 前瞻布局车规级芯片，注入长期发展动能：车规级芯片需具备高可靠、高性能、长寿命特点，存在更高的技术壁垒。随着汽车智能化程度不断提高，车规级芯片需求量有望持续提升。东芯股份前瞻布局车规级产品，有望打造新的盈利增长点。2022 年末公司 38nm SLC NAND Flash 和 48nm NOR Flash 车规芯片已通过 AEC-Q100 测试。 ❖ 供应链体系稳定，与上下游保持紧密合作：东芯股份与中芯国际和力积电紧密合作，拥有稳定的供应链体系。公司与宏茂微、华润安盛、南茂科技、AT Semicon 等知名封测厂合作关系稳定。在下游客户方面，产品已通过高通、博通、联发科、紫光展锐、瑞芯微等各主流平台验证，打入三星、海康威视、歌尔声学、传音控股等企业的供应链，产品出货量有望实现快速增长。 ❖ 投资建议：基于公司在 SLC NAND 领域的优势，我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 13.58/16.71/20.54 亿元，归母净利润 2.74/3.80/4.99 亿元。对应 PE 分别为 56.43/40.68/30.95 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：存储器需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1134 1146 1358 1671 2054 收入增长率(%) 44.62 1.03 18.49 23.09 22.90 归母净利润(百万元) 262 185 274 380 499 净利润增长率(%) 1240.27 -29.17 47.70 38.72 31.43 EPS(元/股) 0.77 0.42 0.62 0.86 1.13 PE 58.68 62.31 56.43 40.68 30.95 ROE(%) 6.85 4.72 6.60 8.39 9.93 PB 5.23 2.94 3.73 3.41 3.07 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -27%-18%-8%1%10%19%东芯股份沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：多年深耕中小容量存储芯片领域 ......................................................................................... 4 1.1 东芯股份：专注于中小容量存储芯片赛道 ....................................................................................... 4 1.2 股权结构 ............................................................................................................................................... 4 1.3 公司营业收入快速增长，盈利能力短期承压 ................................................................................... 5 1.4 覆盖多种存储器芯片，NAND 为核心产品 ...................................................................................... 6 2 存储器市场筑底反弹，国产化空间广阔 ............................................................................................... 7 2.1 全球半导体存储行业的现状 ............................................................................................................... 7 2.2 新型需求拉动市场需求，中小容量存储器前景良好 ....................................................................... 9 3 SLC NAND 国内领跑，多类产品齐头并进 ....................................................................................... 11 3.1 研发体系完善，助力公司迈向更先进制程 ..................................................................................... 11 3.2 供应链稳定可靠，与上下游达成紧密合作 ..................................................................................... 13 4 盈利预测 ................................................................................................................