市场情绪影响显著，基差与指数走势同步

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 市场情绪影响显著，基差与指数走势同步 [Table_ReportTime] 2023 年 6 月 10 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 市场情绪影响显著，基差与指数走势同步 [Table_ReportDate] 2023 年 6 月 10 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数先跌后涨，尤其在后半周开始走势较强，各合约受到市场情绪的影响，期指合约基差走势与指数同步上涨。但目前各品种基差仍处于历史较高位置，后续乐观情绪若持续，各合约基差持续上行的阻力或较强，且 IC 与 IM 合约将叠加受到雪球对冲盘在期货端卖出操作的影响，基差较难出现持续上涨。考虑到后续基差继续上涨阻力，我们认为此时对冲策略入场成本或较低。 ➢ 内容摘要： ◼ 多数合约基差上涨、贴水收敛：2023 年 6 月 9 日，我们预测中证500 指数未来一年分红点位为 86.52，沪深 300 指数分红点位为82.30，上证 50 指数分红点位为 74.38，中证 1000 指数分红点位为 61.13。多数合约相比上周基差上涨、贴水收敛。IC、IF 持仓额低于2022年初以来中位数，IH持仓额高于2022年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为 0.87%、3.63%、5.26%、-2.20%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.02%，季月合约对冲收益-0.30%，最低贴水策略收益 0.77%。截至 2023 年 6 月 9 日，IC 最低贴水策略选择 IC2307合约进行对冲，IF 选择 IF2307 合约，IH 选择 IH2307 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 1.08%，IF 跨期套利收益率-0.03%，IH 跨期套利收益率 0.37%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周指数整体先跌后涨，尤其在后半周开始走势较强，各合约受到市场情绪的影响，基差同步走强，但目前各合约基差已经处于历史较高位置，基差持续上行的阻力较大。且 IC与 IM 合约会受到雪球对冲盘的影响，基差上行阻力更大，后续不同品种间的基差变动可能持续分化。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 oPvMtRqQsNrNqQpPtPvNrN9P8Q7NsQrRtRoNjMpPrPeRoPtRbRoPmQuOnOrQMYrQoO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 15 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 15 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................... 16 3.3、IF 基差变动情况分析 ...............................................