2023金融工程中期策略报告：勇于变化，重视AI主题二次上行

证券研究报告 | 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程深度 报告日期：2023 年 06 月 13 日 勇于变化，重视 AI 主题二次上行 ——2023 金融工程中期策略报告 核心观点 预期见底，情绪指数回升，维持股指震荡上行判断，权重股有望企稳，成长股持续上行，预计 AI 及中特估双主线有望持续强势。 ❑ 大势研判：预期见底，情绪指数回升，维持股指震荡上行判断，权重股有望企稳，成长股持续上行 4 月以来，市场对宏观经济的增长预期经历了系统性下修，GDPNOW 模型对二季度 GDP 的增速预测结果持续调降。受此影响，市场表现不佳，投资者情绪明显回落。但是，目前市场对经济的悲观预期已经充分定价，中小投资者情绪指数企稳回升，从而有望带动大盘震荡上行。 ❑ 公募基金仓位监测：船小好调头，中小型基金持续加仓人工智能、中特估板块 二季度主动偏股型公募基金对人工智能、中特估两大板块均有较为显著的加仓操作，板块热度持续较高。其中，在人工智能板块内部，5 月以来加仓方向由计算机向通信倾斜。此外，分基金规模来看，小于 80 亿的基金加仓比例较高，而大于 80亿的大型基金加仓比例明显较小。 ❑ 行业配置：上游资源品盈利压力仍大，半导体进入左侧布局期，银行景气持续上行 从行业盈利监测模型结果来看，钢铁、煤炭两个上游资源类行业目前 ROETTM 高频预测结果均仍处下行趋势中。从基本面量化模型结果来看，煤炭面临较大库存压力，景气仍在下行；半导体周期逐渐企稳，已开始进入左侧布局期；地产销售等影响银行信贷需求的主要分指标均有所改善，银行景气持续上行。 ❑ 风格配置：中特估行情有望继续演绎 尽管中特估指数、红利低波风格已经经历了一轮上升行情，但当前（2023 年 6 月8 日）指数估值仍然位于历史低位，PE TTM 分别为 7.68 倍和 5.72 倍，分别位于历史 33.46%和 28.25%的分位数区间，因此风格带来的估值提升仍有空间。而从盈利的角度来看，随着国企改革持续深入，以央国企为代表的中特估指数盈利能力有望持续提升，尽管当前在经济低迷的影响下盈利对指数贡献为负，但长期盈利增长终将被市场定价，盈利端的提升将拉动指数进一步走强。 ❑ 新一轮基金交易周期：积极参与主题机会，重视黑马股挖掘和波段交易，均衡低波稳健型 2023 年以来（截至 2023 年 6 月 8 日），偏股基金整体表现弱势，正回报的基金占比仅 27.99%。在此背景下，仍有近 50 只产品年初至今收益超 20%。总结来看，绩优基金经理的操作思路主要可总结为三类：1)积极捕捉主题机会（如重仓 AI、中特估主题），2）重视黑马股挖掘和波段交易（如保持高换手风格、波段交易操作明显、冷门股占比较高）、3）均衡低波稳健型（低回撤、过往震荡熊市抗跌、持股估值较低） ❑ 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险；2、基金历史业绩不代表未来表现；3、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 相关报告 1 《景气投资失效，重视 AI 第二轮上涨机会》 2023.06.11 2 《招商中证 500 等权指数增强分析报告》 2023.06.05 3 《宏观中观共振，布局科技成长》 2023.06.05 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 大势研判 ....................................................................................................................................................... 4 2 公募基金仓位变化监测 ............................................................................................................................... 5 2.1 主动权益基金行业配置情况 ............................................................................................................................................. 5 2.2 主动权益基金热门板块仓位配置情况 ............................................................................................................................. 6 3 行业配置 ....................................................................................................................................................... 7 3.1 行业盈利高频跟踪 ............................................................................................................................................................. 7 3.2 基本面量化 ......................................................................................................................................................................... 9 4 风格配置：风格视角看中特估 ................................................................................................................. 11 4.1 风格视角：中特估有明显的红利低波风格 .................................................................................................................... 11 4.2 红利低波行情特征：顺周期的长矛，熊市的厚盾 .......