5月理财月报：6月理财规模必然收缩吗？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2023 年 06 月 12 日 固定收益定期 6 月理财规模必然收缩吗？——5 月理财月报 6 月理财规模并不一定收缩，其中现金管理类可能下降，而固收类产品更可能增加，对债市并不一定形成明显冲击。季末资金往往出现季节性收紧，而其中理财资金回表往往被认为是带来资金季节性变化的因素之一。特别在市场已经连续走强之后，市场担忧季末理财规模收缩可能成为市场的风险点。但从过去两年经验数据来看，并不支持此担忧。我们估算的结果显示，2021 年和 2022 年 6 月理财规模分别增加 1.4 万亿和 6116 亿元，并不支持季末理财规模将发生收缩。而从今年趋势来看，2 季度以来理财规模扩张的速度高于去年同期，这意味着今年 6 月理财规模并不必然是下降的。而分产品来看，现金管理类理财产品规模更可能在季末出现收缩，而固收类理财产品更可能在季末出现扩张。我们估算的结果显示，2022 年6 月现金管理类产品规模减少 1409 亿元，现金管理类产品在今年 6 月同样存在收缩可能。但固定收益类在过去两年的 6 月都有较为明显的增加，2021 年 6 月和2022 年 6 月固定收益类理财规模分别环比增加 9598 亿元和 8154 亿元，因而今年6 月固定收益类理财产品规模也并不必然下降。 5 月末银行理财存续规模估计 27.49 万亿，较 4 月增加 1594 亿元，理财规模继续回升，但增加速度变缓。 （1）分投资类型看，现金管理型理财产品存续 7.74 万亿元，固定收益类产品存续16.65 万亿元，混合类产品存续 0.90 万亿元。与 4 月相比，现金管理型产品减少1585 亿元，固收类产品增加 2875 亿元。 （2）分机构类型来看，国有理财子、股份理财子理财产品分别存续 8.31 万亿和10.53 万亿元，是产品规模最多的机构类型。城商行和城商行理财子分别存续 2.18万亿元和 2.47 万亿元。 （3）分期限来看，每日开放型产品存续 9.76 万亿元，是规模最大的期限类型。但是与 4 月相比，每日开放型产品存续规模减少 471 亿元。 （4）分运作模式看，截至 6 月 1 日，封闭式产品存续规模 4.83 万亿元，较 4 月底略有下降。在开放式产品中，固定期限定开型产品存续 6.13 万亿元，每日开放型产品存续 9.81 万亿元，最小持有期型产品存续 3.74 万亿元。与 4 月相比，最小持有期产品增加 2330 亿元。 银行理财增持现券总规模下降，但对二永债转为净增持。5 月银行理财净增持现券3289 亿元，较 4 月减少 771 亿元。分券种来看，5 月银行理财主要增持存单、短融和政金债。理财增持存单 1221 亿元，增持短融 875 亿元，增持政金债 442 亿元，对以二永债为主的“其他”债券由 4 月的净减持 12 亿元转为 5 月净增持 368亿元。分期限来看，5 月银行理财继续以增持 1 年及以下信用债和利率债为主。5月银行理财净增持 1 年及以下信用债和利率债分别 1377 亿元和 442 亿元，对 1-3年信用债增持规模明显上升，5 月增持 1-3 年信用债 202 亿元，较 4 月增加 181亿元。 农商行理财子和国有行理财子业绩不达标的理财产品规模占比高于其他机构。业绩不达标的规模占比最大的机构为农商理财子，业绩不达标规模占比 45%，其次为国有理财子和股份行。代表性理财产品净值来看，纯债产品净值继续上行，“固收+”和混合类产品净值表现不如纯债产品。 5 月理财产品新发实际募集规模 2237 亿元，较 4 月少发 426 亿元。（1）分机构类型看，国有理财子、股份理财子、城商行、城商行理财子发行 391、1029、295、281 亿元，其中国有理财子发行规模较 4 月明显下降 243 亿元。（2）分运作模式，封闭式产品发行规模 2054 亿元，较 4 月下降 435 亿元。固定期限定开型产品发行 125 亿元，最小持有期产品发行 28 亿元，每日开放型产品发行 8 亿元。（3）分投资类型，现金管理类产品新发规模继续降低。不可投资股票固收+产品发行 87 亿元，可投股票固收+产品发行 587 亿元，纯固收类产品发行 201 亿元，现金管理型产品发行 81 亿元，其中现金管理型产品环比少发 44 亿元。 6 月封闭式理财到期压力较 5 月有所上升，封闭式净值型产品在本月第二周到期规模较大。破净和业绩不达标的理财产品在 6 月到期规模较 5 月下降。到期规模来看，封闭式净值型产品 6 月到期 4618 亿元，到期压力较 5 月上升 2685 亿元。根据截至 2023 年 6 月 1 日存续的理财产品统计，破净的封闭式和开放式净值型产品在 6 月到期合计 157 亿元，业绩不达标的封闭式和开放式净值型产品在 6 月到期合计 3882 亿元，均低于 5 月。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：地方债置换隐债或再落地——空间与分布如何？》2023-06-09 2、《固定收益点评：潍坊化债，如何着力？》2023-06-08 3、《固定收益定期：房地产会是本轮政策主抓手吗？》2023-06-04 4、《固定收益定期：1 年存单破 2.4%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪》2023-06-03 5、《固定收益定期：弱现实中再交易政策预期—六月债市展望》2023-06-02 2023 年 06 月 12 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、存续情况 ........................................................................................................................................................ 3 二、现券净买入 ..................................................................................................................................................... 8 三、收益表现 ....................................................................................................................................................... 10 四、新发情况 ................................