百普赛斯(301080)首次覆盖报告：聚焦工业客户，稳步推进全球化发展

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究 | 百普赛斯 聚焦工业客户，稳步推进全球化发展 百普赛斯（301080.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 301080.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 62.08 近一年股价走势 分析师 李梦园 S0800523010001 limengyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 聚焦工业客户，不断创新突破响应下游需求。从市场定位来看，公司主要聚焦以新药研发企业为代表的工业客户，产品类型以热门靶点蛋白为主导，采用人源 HEK293 表达系统生产，在质量把控，生物活性，批次间稳定性等更具优势，截至 22 年底公司重组蛋白 SKU 达 2800+。此外公司不断创新突破，开拓新产品新领域响应下游需求，在 ADC，CGT 等领域发力，进一步丰富业务布局。 重组蛋白是生物药研发及生产中不可或缺的原材料。预计 2024 年全球重组蛋白科研试剂规模达 98 亿元，国内对应市场规模达 19 亿元，2019-2024 年国内年复合增长率达 16.1%。靶向治疗、免疫治疗的逐步兴起，提升了肿瘤、自身免疫疾病、传染病等疾病的治疗效果，抗体药和以 CAR-T 为代表的细胞免疫治疗在靶向治疗、免疫治疗中扮演了核心角色，研发和生产过程需要高质量的、高批间一致性的重组蛋白。 积极拓展海外业务，推进公司全球化发展。2022 年公司常规业务实现收入3.85 亿元（+29.8%），国内常规业务增速受疫情影响有所放缓，22 年国内常规业务实现收入 1.45 亿元（+6.55%），海外常规业务延续快速增长，22年实现收入 2.4 亿元（+49.5%）。在销售网络上公司已覆盖北美，欧洲及亚太地区，且在美国设有研发中心，与海外客户充分交流合作，公司紧跟国际技术前沿，通过自主研发，技术引进和国际合作，大力推进全球化发展。 盈利预测与评级：预计 2023-2025 年收入分别为 5.77/7.24/9.42 亿元，同比增长 21.6%/25.4%/30.3%，预计 2023-2025 年公司归母净利 2.05/2.63/3.46亿元，同比增速分别为 0.6%/28.4%/31.5%。基于公司品类数不断扩展及海外市场发力，给予 2023 年 PE 45X，对应每股目标价 76.88 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游客户研发进度放缓，境外经营，汇兑损益，技术人员流失等  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 385 474 577 724 942 增长率 56.3% 23.2% 21.6% 25.4% 30.3% 归母净利润 (百万元) 174 204 205 263 346 增长率 50.3% 16.9% 0.6% 28.4% 31.5% 每股收益（EPS） 1.45 1.70 1.71 2.19 2.88 市盈率（P/E） 42.8 36.6 36.3 28.3 21.5 市净率（P/B） 2.0 1.9 2.9 2.6 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%6%2022-062022-102023-02百普赛斯其他生物制品创业板指证券研究报告 2023 年 06 月 19 日 公司深度研究 | 百普赛斯 西部证券 2023 年 06 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 百普赛斯核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 公司基本情况 .................................................................................................................. 7 1.1 公司发展历程 ............................................................................................................... 7 1.2 公司股权结构 ............................................................................................................... 7 1.3 整体业绩表现 ............................................................................................................... 8 1.4 公司分产品业绩拆分 .................................................................................................. 10 1.5 公司分地区业绩拆分 ..................................................................................