轻纺城(600790)专业市场业绩稳健，数字化转型有望打开成长空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 公司深度报告● [Table_IndustryName] 一般零售 [Table_ReportDate] 2023 年 06 月 16 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 专业市场业绩稳健，数字化转型有望打开成长空间 [Table_StockCode] 轻纺城(600790) [Table_InvestRank] 推荐（首次评级） 核心观点： [Table_Summary]  坐拥国内最大纺织面料市场，历史业绩稳健 公司所辖柯桥轻纺城市场为全球规模最大、经营品种最多的纺织品集散中心之一。2022 年柯桥轻纺城成交额超 3300 亿/同比+9%，柯桥区纺织品出口 1040 亿元/同比+20.6%。公司立足柯桥纺织业千亿规模，历史业绩稳健，主要以商铺租赁收入为主。2011-2019 年，受益于公司市场升级扩容和国资注入，公司营收由 3.5 亿元增长至9.8 亿元，CAGR 达 14%。2022 年公司实现营收 8.2 亿元/同比-12%，主要因免物业费及公司服务费收入统计口径转为净额法所致。  核心变化：从传统专业市场租赁向平台型公司转型 公司立足柯桥纺织业千亿规模，聚焦数字化服务、仓储物流、电商平台三大业务，实现从传统市场租赁业务向数字化贸易综合服务转型。（1）数字化服务：公司目前已推出“金蚕宝宝”门店管理系统和“小哥找布”数字化服务，并加快推进轻纺智谷数字工业园建设；（2）物流&供应链服务：公司通过利可达物流平台和轻纺数字物流港，构建智慧共配物流体系，同时凭借公司已形成的纺织面料产业链闭环，积极探索供应链金融服务；（3）电商服务：公司在B 端推出全球纺织网”、“网上轻纺城”两大网站平台，并积极布局C 端电商平台，未来变现空间可观。  公司估值的判断与评级说明 公司依托柯桥纺织业产业集群优势，整合信息流、物流、资金流，未来定位为数字化的贸易产业综合服务商。考虑增量项目贡献，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 3.6/4.8/6.2 亿元，对应 PE 18/14/10x。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：新项目建设及爬坡进展不及预期；参股公司分红收益存在不确定性。 [Table_Authors] 分析师 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_Market] 市场数据 2023-06-15 A 股收盘价(元) 4.43 股票代码 600790 A 股一年内最高价(元) 5.01 A 股一年内最低价(元) 3.34 上证指数 3,252.98 市盈率 5.49 总股本（万股） 146,579 实际流通 A 股（万股） 146,579 流通 A 股市值(亿元) 65 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 820.19 898.19 1301.76 1678.16 收入增长率% -11.55 9.51 44.93 28.91 归母净利润（百万元） 1186.84 357.12 477.03 621.71 利润增速% 174.73 -69.91 33.58 30.33 毛利率% 56.45 55.07 53.21 53.89 摊薄 EPS(元) 0.81 0.24 0.33 0.42 PE 5.47 18.18 13.61 10.44 PB 1.04 0.85 0.80 0.74 PS 7.92 9.01 6.21 4.82 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%22/6/1622/8/2722/11/723/1/1823/3/3123/6/11轻纺城沪深300 公司深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、轻纺城：国内规模最大的纺织面料批发专业市场 ................................................................................................... 2 （一）三十年风雨兼程，成就千亿级纺织面料批发专业市场 ................................................................................................ 2 （二）国资背景深厚，管理层经验丰富 .................................................................................................................................... 3 （三）专业市场业绩稳健，盈利水平较高 ................................................................................................................................ 4 二、依托绍兴柯桥产业集群优势，租赁业务发展稳健 ................................................................................................... 5 （一）柯桥纺织业规模庞大，具备产业集群优势 .................................................................................................................... 5 （二）公司立足绍兴柯桥，租赁业务发展稳健 ........................................................................................................................ 6 三、数字+物流+电商，开拓数字化平台公司转型之路 .................................................................................................. 8 （一）数字化服务：用数字化重构纺织供