社会服务行业餐饮旅游板块2018年三季报业绩前瞻：板块分化，坚守龙头

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年10月12日 社会服务 增持（维持） 梅昕 执业证书编号：S0570516080001 研究员 021-28972080 meixin@htsc.com 陈昊冉 0755-82368536 联系人 chenhaoran@htsc.com 孙丹阳 021-28972038 联系人 sundanyang@htsc.com 1《中国国旅(601888,买入): 澳门店推进，新设上海市内店公司》2018.10 2《东方时尚(603377,增持): 收获大额补贴，培育扩张新业态》2018.10 3《社会服务: 需求旺盛，休闲游趋势明确》2018.10 资料来源：Wind 板块分化，坚守龙头 餐饮旅游板块 2018 年三季报业绩前瞻 Q3 旅游板块表现分化，免税、酒店、休闲景区预计业绩高增长 年初至今中信餐饮旅游指数累计跌 9.19%，跑赢上证综指及沪深 300 指数12.69/13.30 pct，相对收益显著。18H1 国内旅游 28.26 亿人次/+11.4%，国庆 7.26 亿人次/+9.43%,增速同比 17 年放缓（17H1+13.5% /国庆+ 11.9%）。三季度板块分化，免税、休闲游长期景气、龙头优势突出，维持较快增长；酒店快速开店驱动业绩高增长；出境游受事件影响；自然景区门票降价转型待观察。建议布局业绩确定性较强的细分龙头，维持 “增持”。 免税业：收入增长盈利提升，政策宽松预期孕育 18H1 三亚免税店进店人数达 309 万人次/+5%，购买人次 88 万/+30%，进店购物转化率提升至 28.5%。中国国旅受益于离岛免税内生增长强劲、上海机场并表，我们预计 18 年 1-9 月营收及利润增速约为 75.1%和 45.2%。 连锁酒店：Q3 RevPAR 增速预计放缓，龙头继续高速开店扩张 受暑假时间缩短影响预计 Q3 首旅酒店和锦江股份 RevPAR 增速可能环比放缓，预计在 4%-6%。18H1 华住、首旅、锦江储备门店 839/612/3127家，达到历史峰值，为下半年继续高速开店扩张奠定基础。预计 18 年 1-9月首旅酒店和锦江股份净利润分别增长 37.7%和 31.7%。 出境游：行业长期景气，短期部分目的地表现分化 受泰国普吉岛事件、台风地震等影响，7 月中国赴泰国（-0.87%）、日本（+12.59%）、越南（7 月+22.8%，8 月-1.66%）游客增速较 H1 下滑。消费升级、行业长期景气，突发事件对行业负面影响通常在 1 年内逐渐消化.我们预计 18 年 1-9 月凯撒旅游收入增 13.08%，净利润增-14.55%。 景区：休闲游表现靓丽，自然景区增长平淡 演艺市场表现靓丽，国庆期间宋城各大景区游客 180 万/+ 20%，千古情收入 1.4 亿/+25%；假期乌镇游客同比约增 7.7%。自然景区受不利天气、接待瓶颈、游客分流等影响，18H1 黄山/峨眉山游客增速-9.94%/7.07%，表现平淡。预计中青旅 18 年 1-9 月收入增 16.19%，归母净利增 16.2%。 其他：扩产能月饼销售高增长，人力资源服务龙头高增长 9 月月饼销售旺季，广州酒家加大销售力度、新生产基地开工建设，预计1-9 月收入和净利分别增长 16.25%和 42.02%。科锐国际受益于客户数量增加、交付能力提升，灵活用工有望高增长；分支机构加速下沉二三线城市，预计 1-9 月收入和净利润分别增长 65.73%和 49.36%。 投资建议：坚守业绩确定性较强的细分龙头，维持板块“增持” 坚守行业持续景气、业绩有望高增长的细分行业龙头，重点推荐免税龙头中国国旅（业绩高增长+离岛政策宽松预期）；11 月上海进口博览会有望驱动酒店 RevPAR 改善，关注首旅酒店、锦江股份；餐饮食品龙头广州酒家扩产能内生业绩增长强劲。 风险提示：突发事件影响客流；政策变化风险；宏观经济波动风险。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601888.SH 中国国旅 60.50 买入 1.30 2.02 2.68 3.16 46.54 29.95 22.57 19.15 600258.SH 首旅酒店 16.94 买入 0.64 0.89 1.15 1.43 26.47 19.03 14.73 11.85 600754.SH 锦江股份 23.42 增持 0.92 1.15 1.39 1.55 25.46 20.37 16.85 15.11 603043.SH 广州酒家 22.15 买入 0.84 1.05 1.28 1.73 26.37 21.10 17.30 12.80 300662.SZ 科锐国际 20.12 增持 0.41 0.61 0.79 1.01 49.07 32.98 25.47 19.92 600138.SH 中青旅 13.28 买入 0.79 0.89 0.93 1.1 16.81 14.92 14.28 12.07 资料来源：华泰证券研究所 (19)(11)(3)51317/1017/1218/0218/0418/0618/08(%)社会服务沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2018 年 10 月 12 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 社会服务板块三季报业绩前瞻 ........................................................................................... 4 免税业：收入增长、盈利提升，政策预期孕育 .......................................................... 5 未来看点：中免整合海免采购渠道，上海机场经营面积翻倍 ............................ 7 连锁酒店：RevPAR 增长放缓，三季度仍维持快速开店 ........................................... 7 出境游：泰国、日本受事件性影响拖累行业 ........................................................... 10 景区：休闲景区表现良好，自然景区降价落地客流增长乏力 .................................. 12 餐饮：增速略有下滑，火锅龙头保持高增长 ........................................................... 13 人力资源服务：龙头受益行业增长，市占率有望持续提升 ...................................... 16 投资建议：优选业绩确定性较强的细分龙