金属-能源材料行业周报：下半年加息进程略超预期，重视金铜及优质成长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2023 年 06 月 17 日 下半年加息进程略超预期，重视金铜及优质成长 看好 ——金属&能源材料行业周报 20230612-20230616 证券分析师 王宏为 A0230519060001 wanghw@swsresearch.com 研究支持 马焰明 A0230121070003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230121090002 chenst@swsresearch.com 何成洋 A0230122030001 hecy@swsresearch.com 联系人 何成洋 (8621)23297818×转 hecy@swsresearch.com 本期投资提示：  一周行情回顾：1）环比上周，上证指数上涨 1.30%，深证成指上涨 4.75%，沪深 300 上涨 3.30%，有色金属（申万）指数上涨 1.47%，跑输沪深 300 指数 1.83 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌4.39%，铝上涨 2.77%，能源金属上涨 0.78%，小金属上涨 3.15%，铜上涨 2.69%，铅锌上涨 0.39%，金属新材料上涨 3.23%。  价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格+2.33%、+0.13%、+4.13%、+3.06%、+1.69%、+8.80%，COMEX 黄金价格-0.25%、白银-0.51%。2）能源材料：锂辉石价格不变-4.71%，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂不变，电池级氢氧化锂+0.65%，金属锂+2.78%；电解钴+2.43%，电解镍+6.73%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂不变；6um 锂电铜箔加工费不变。  变化：1）美国 5 月 CPI 数据低于预期，核心 CPI 符合预期，通胀缓慢下行。美国 5 月未季调 CPI 同比 4%，升幅创近两年低位，预期 4.1%，前值 4.9%；季调后 CPI 环比升 0.1%，预期升 0.2%，前值升 0.4%。核心CPI 同比 5.3%，预期 5.3%，前值 5.5%；核心 CPI 环比 0.4%，预期 0.4%，前值 0.4%。2）美国 6 月加息暂停，暗示未来可能仍有两次加息。6 月美联储符合预期暂停加息，联邦基金目标利率区间保持 5.00-5.25%。6 月点阵图显示，2023 年年底利率预期中值为 5.6%，此前为 5.1%，这意味着 2023 年美联储或将继续加息 50bp，预计年内仍有两次加息。  周期投资分析意见：首选黄金白银，滞胀环境下金价迎来大周期上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），投资属性与工业属性共振下白银价格上涨(盛达资源)，看好铜 2023-2024 年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），工业硅领先企业（合盛硅业），2023 年钼价持续高位(金钼股份)。黄金：美联储加息周期末期，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，展望未来两年名义利率下行速度超过通胀，美国实际利率下行带动金价进入上涨周期。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，预期 2023 年有望进入降息通道，叠加高银浆单耗的 Topcon 光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。铜：看好 2023-2024 年铜上涨，2022-2024 年全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来长上涨周期。工业硅：预计 2022 年 8 月至 2023 年 6 月国内新增多晶硅产能 104.7 万吨+，有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足。钼：22 年下游新增 500 万吨 300 系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下 23 年钼价有望维持高位。钢铁：需求端即将进入施工淡季，整体表现较弱，但供给端受盈利不佳影响也有所回落，库存仍处于去化阶段，预计钢价企稳震荡。紫金矿业(全球铜金领先企业，布局 能 源 金属 ， 矿铜 / 矿金 产 量复 合 增速 11%/17%， 预 计公 司 2023-2025 年 归 母净 利 润分 别 为253.6/289.1/335.4 亿元，对应 PE 分别为 12/11/9 倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 10.0/20.5/23.1 亿元，PE 分别为 19/9/8 倍)，盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计 2023-2025 年分别实现归母净利润 4.7/5.6/7.01 亿元，PE 分别为 19/16/13 倍），湖南黄金(全球金锑资源领先企业，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 7.8/9.23/13.59 亿元，对应 PE 分别为 21/18/12 倍)，合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长 20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价 6 万元/吨，当前价格 1.7 万元/吨，合盛硅业四季度开始年化 130 万吨工业硅产量，涨价 1 万利润增厚 95 亿，弹性极大，预计2023-2024 年归母净利润分别为 112.1/124.7 亿元，PE 分别 7/7 倍），金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿 山 品 味、 储 量双 高， 充 分受 益 本轮 钼 价上 行 周期 ， 预计 2023-2025 年分 别 实现 归 母净 利 润37.7/37.75/42.21 亿元，对应 PE 分别为 10/10/9 倍)。  成长周期投资分析意见：推荐 23 年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁、铂科新材。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料领先企业，受益新能源需求高增长预计 2022 年新能源营收占比达 40%，预计 23-25 年公司归母净利润为 10.0/13.0/15.0 亿元，PE 分别 14/11/9 倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长优质企业，预计 2023-2025 年分别实现归母净利润17.6/26.1/34.8 亿元，对应 PE 分别为 12/8/6 倍)，博威合金（特殊铜合金领先企业，高端产能扩张迎量价齐升，预计 2023-2025 年公司归母净利润为 10.1/11.6/13.3 亿元，PE 分别 11/10/9 倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计 2023-2025 年分别实现归母净利润 21.2/26/34.2 亿元，PE 分别为 14/11/8 倍），铂科新材(国内金属软磁粉芯行业领先企业持续扩产，充分受益光伏逆变器新增装机需求放量，预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.99/4.21/5.32 亿元，对应 PE 分别为 39/28/22 倍)。  风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济