商贸零售行业5月社零数据点评：5月社零同比+12.7%，弱复苏态势延续

商贸零售 / 行业点评报告 / 2023.06.16 请阅读最后一页的重要声明！ 5 月社零同比+12.7%，弱复苏态势延续 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《海外需求结构性分化，跨境电商高景气延续》 2023-06-12 2. 《618 预售表现不俗，期待消费复苏加速》 2023-06-05 3. 《618 大促在即，关注消费需求提振》 2023-05-29 5 月社零数据点评 核心观点 ❖ 5 月、1-5 社零总额同比+12.7%、9.3%。5 月社会消费品零售总额 3.78 万亿元，同比增长 12.7%，增速较 4 月份下降 5.7pct；环比增长 0.42%。剔除低基数影响，21-23 两年 CAGR 为 2.6%。1-5 月份社会消费品零售总额 18.76 万亿元，同比增长 9.3%。5 月 CPI 同比上涨 0.2%，环比上涨 0.1pct，剔除价格因素后，5 月社零同比+12.5%，增速环比下降 5.8pct。 ❖ 分消费类型看，接触型消费持续向好。5 月份商品零售 3.37 万亿元，同比增长 10.5%，增速较 4 月放缓 5.4pct，环比增长 8.3%，21-23 年 CAGR2.5%；受“五一”假期效应带动，居民接触型聚集型服务消费较快恢复，5 月餐饮收入 4070 亿元，同比增长 35.1%，环比增长 8.5%，21-23 年 CAGR3.3%。 ❖ 分品类看，通讯器材、汽车、金银珠宝类表现亮眼。5 月必选消费品中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比-0.7%/-0.7%/+8.6%/+9.4%，环比 4 月-1.7/+2.7/-6.3/-0.7pct，21-23 年 CAGR+6.6%/+2.1%/+7.3%/+1.6%，整体较为稳健 ； 可 选 消 费 品 中 金 银 珠 宝/服 装 鞋 帽/化 妆 品 同 比 分 别+24.4%/+17.6%/+11.7%， 增 速 较 4 月 分 别-20.3/-14.8/-12.6pct，21-23 年CAGR+0.7%/+1.8%/-2.4%。另外 5 月通讯器材类、汽车类也取得较高增速，同比分别+27.4%、+24.2%。 ❖ 分渠道来看，线上渠道表现更佳，线下百货业态继续改善。1-5 月份，全国网上零售额 5.69 万亿元，同比增长 13.8%。其中，实物商品网上零售额4.81 万亿元，增长 11.8%，占社会消费品零售总额的比重为 25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 8.4%、14.6%、11.5%。根据实物商品网上零售额及社零总额推算，1-5 月线下商品和服务零售额 13.96万亿元，同比增长 8.2%，增速慢于线上。线下分业态来看，1-5 月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别-0.3%、8.0%、6.8%、6.0%、11.4%，其中超市业态预计主要受到 CPI回落以及去年同期囤货的影响，百货业态同比继续改善。 ❖ 投资建议：目前经济整体仍处于弱复苏环境，4 月 28 日召开的中共中央政治局会议也指出:当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足。当前居民消费能力提升和消费意愿增强还有空间。我们认为经济恢复的上行斜率虽平缓，但消费的修复在持续进行，建议关注 1）业绩改善确定性较强的百货龙头；2）契合消费降级趋势的平价消费；3）消费中复苏趋势明确且高景气的赛道，如化妆品等。 ❖ 风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。 -17%-12%-6%-1%5%10%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图 1. 全国社会消费品零售额及同比增速 ...................................................................................................... 3 图 2. 限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 ...................................................................................... 3 图 3. 商品零售单月同比 .................................................................................................................................. 3 图 4. 餐饮收入单月同比 .................................................................................................................................. 3 图 5. 限额以上单位商品零售（当月同比） .................................................................................................. 4 图 6. 线上及线下零售额累计增速 .................................................................................................................. 4 图 7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 .................