机械设备行业跟踪报告：油服行业专题，盈利水平是跟踪复苏强度的关键指标-26页(1)

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 行业跟踪|机械设备 证券研究报告 Tabl e_Title机械设备行业跟踪报告 油服行业专题：盈利水平是跟踪复苏强度的关键指标 Table_Summary【周末专题 | 能源设备】 国际油价从 16 年初以来上涨幅度达 140%，但是代表性的国际油服公司股价表现却无法与油价匹配。通过对比其收入与利润率这两大核心指标后，我们发现虽然国际油价上涨带来油公司资本开支活跃，进而带动各家公司收入增速转正，但是过去几个季度 3 家代表性公司的净利率水平仍处于历史低位。盈利能力尚未恢复成为了压制股价表现的核心因素之一。而我国油服企业目前迎来订单改善明显，业绩分步复苏阶段，盈利水平提升仍有空间，建议关注杰瑞股份、海油工程、通源石油等。 经济和政策观察：根据国家统计局的数据，9 月份，制造业 PMI 为 50.8%，环比回落 0.5 个百分点，继续运行在景气区间，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。21 个行业中，14 个行业的 PMI 位于扩张区间，其中医药、专用设备、电气机械器材等制造业 PMI 均位于 53.5%以上较高运行水平，增速较快。 市场表现分析：上周（9.25-9.28）市场出现分化，沪深 300 指数上涨 0.83%，创业板指数上涨 0.02%，申万机械设备板块上涨 2.93%。 机械动态变化：根据工程机械协会的数据显示，2018 年 8 月挖机销量 11588台，同比增长 32.98%；1-8 月合计销量 142834 台，同比增长 56.21%。 机械行业观点与组合：2018 年以来，下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平。但去杠杆政策的持续推进和贸易争端的不断演化推升了整体的不确定性。当前，下游产业基于自主发展、参与全球竞争的考虑，更加重视核心装备、核心零部件的国产化进程，给机械设备企业带来了新的发展机遇。我们提出“应对不确定性，重视研发技术溢价”。在前述宏观背景下，企业想要把握机遇，更加依赖于内生的、创新性的、轻资产低杠杆的模式。我们认为基于商业化前提进行高强度技术研发、具备新业务拓展经验的优秀装备企业将脱颖而出，获得成长溢价。基于行业需求延续，企业财务改善明显，我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。 近期推荐组合：三一重工、艾迪精密、恒立液压、天地科技、杰瑞股份、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电*、龙马环卫*、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车；同时我们建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业，包括：柳工、海油工程、通源石油、郑煤机、长川科技*、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械等。（标*为联合覆盖） 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-10-07 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn Table_Report相关研究： 机械设备行业:景气改善下的油服公司多维表现探讨 2018-09-24 机械设备行业跟踪报告:研发抵扣新政出台，关注企业业绩弹性 2018-09-24 铁路设备行业跟踪报告:客货运输形势良好，车辆购置有望上修 2018-09-20 Table_Contacter联系人： 周静 021-60750625 zhoujing@gf.com.cn -40%-24%-8%8%2017-102018-022018-052018-09机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 行业跟踪|机械设备 目录索引 一、海外油服公司：低位利润率是股价压制因素之一 ........................................................ 5 1.1 代表性国际油服公司股价表现与油价不匹配 ........................................................ 5 1.2 国际油服公司盈利水平仍处历史低位 ................................................................... 6 1.3 国际市场复苏强度仍有提升空间 .......................................................................... 7 二、对比工程机械：净利润率提升成预期改善关键 ............................................................ 8 2.1 卡特彼勒收入与利润率变化 .................................................................................. 8 三、国内资本开支：投资强度有望持续加大....................................................................... 9 3.1 近期能源领域政策密集出台 .................................................................................. 9 3.2 政策密集出台背后是能源供需结构不平衡 .......................................................... 11 3.3 油气资本开支窗口不断延长 ................................................................................ 15 四、国内油服企业：订单改善明显，业绩分步复苏 .......................................................... 16 4.1 油服收入端：开始回升，订单、利用率改善明显 ............................................... 16 4.2 油服利润端：毛利率有所分化，期间费用管控有效 ........................................... 18 风险提示 ........................................................................................................................... 25 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3