机械设备行业：油价持续升温突破85美元，提示三季报业绩风险-12页(1)

证券研究报告·行业研究·机械设备机械设备行业 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main]油价持续升温突破 85 美元，提示三季报业绩风险 增持（维持） 投资要点  地缘政治因素刺激油价持续强劲：近期油价持续强劲，年初至今美油（WTI）和布油（Brent）涨幅均超过 25%。其中 WTI 原油 10 月 3 日当天收 76.41 美元/桶，刷新 2014 年 11 月以来盘中高位；布伦特原油10 月 1 日站上 85 美元/桶，3 日收 86.29 美元/桶，突破 86 美元再创四年新高，4 日有所回落，收 84.58 美元/桶。一般而言，油价由三个因素影响：供需关系、地缘政治、货币属性。由于美国制裁伊朗的事件持续发酵，近期地缘政治的博弈成为了全球油价强劲的主要推动力。国际政治局势复杂多变，美国制裁的力度、沙特与俄罗斯的扩产情况，以及欧洲对于伊朗的支持力度等问题都有待持续跟踪，但我们认为，随着制裁落地，伊朗产量、出口量大幅降低，全球富余产能大幅降低，油价大概率将维持高景气。而其他如委内瑞拉、利比亚等国家同样存在政治风险，也会造成一定的原油产量、出口量波动。 OPEC 减产高效推进，全球原油维持较好供需平衡状态、2017 年 11 月OPEC 和非 OPEC 产油国决定将减产协议延长至 2018 年年底以来，执行率持续保持良好，2018 年 8 月减产执行率达到 128.9%。当前节点，利比亚与尼日利亚在基础设施与政局混乱的压制下增产十分乏力，委内瑞拉产量加速下滑，除沙特预计将启动部分富余产能对冲伊朗出口大幅减小带来的缺口，预计 OPEC 其他国家将维持高效减产。2017Q2 全球原油供需市场由供过于求转为供不应求，至 2018 年，全球原油供需逐渐恢复平衡，2018Q1 供需平衡差异为 10 万桶/日，Q2 差异为-30 万桶/日，全球原油供需的平衡有利于油价保持稳健。 美国逐渐由能源输入国变为输出国。美国自页岩气革命以来，原油产量大幅提升，2018 年截至目前，原油产量为 1061 万桶/天，近几月突破1100 万桶/天，跃居全球第一。其中，页岩油 2018 年至今平均产量为581 万桶/天，近 10 年产量增加 10 倍，贡献美国原油一半以上产量。原油净流入已降至峰值约 1/2 水平。2013 年以来，美国原油的进口量基本稳定在 700-800 万桶/日。而美国原油产量大幅提升，出口量大幅提升，导致净入口量大幅下降。美国原油净入口在 2010 年峰值一度达到 1110万桶/天，近期原油净流入均值仅 580 万桶/日，下降约一半。我们判断美国同样需要较稳健的原油价格推动国内油服行业发展。 提示三季度业绩风险：目前行业仍处于业绩修复期。由于油气生产建设期长，对应确认收入周期较长，叠加 2014 年油价大幅下跌以来，行业深度调整，导致整个油服市场处于深度低迷状态。虽然 2018 年以来油服行业复苏显著，但目前油服公司的主要收入仍来自于去年以及今年初订单，这部分订单盈利能力仍较弱，因此，我们判断目前行业仍处于业绩修复期。按照 Spears 的分类方法，2017 年水力压裂市场收入增速达80%以上，是整个油服板块复苏最快的子版块，预计其业绩恢复也较其他子版块更快。我们预计，由于历史包袱未出清、订单毛利仍处于上升通道等影响，整体油服行业三季报仍存在一定业绩风险。我们认为随着行业确定性持续复苏，油服企业单季度收入与盈利将持续改善。 投资建议：持续首推国内民营压裂设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【海油工程】，关注【石化机械】、【中海油服】、【常宝股份】等，港股关注【华油能源】、【安东油田服务】、【中集安瑞科】等。 风险提示：油价大幅波动风险；油服企业三季报业绩不及预期。[Table_PicQuote]行业走势 [Table_Report]相关研究 1、《半导体设备行业 9 月数据点评：Q2 半导体设备高景气度延续，国产设备市占率持续提升》2018-09-28 2、《机械设备行业点评报告：起重机销量同比持续高增长，推土机、压路机销量同比略下滑》2018-09-25 3、《机械设备：油价再次突破 80美金受益油服板块，重点推荐锂电板块景气度反转》2018-09-25 [Table_Author]2018 年 10 月 06 日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 倪正洋 执业证号：S0600518070003 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn -43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2017-102018-022018-06机械设备 沪深300 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1. 地缘政治因素刺激油价持续强劲 近期油价持续强劲，年初至今美油（WTI）和布油（Brent）涨幅均超过 25%。其中WTI 原油 10 月 3 日当天收 76.41 美元/桶，刷新 2014 年 11 月以来盘中高位；布伦特原油 10 月 1 日站上 85 美元/桶，3 日收 86.29 美元/桶，突破 86 美元再创四年新高，4 日有所回落，收 84.58 美元/桶。 图 1：原油期货结算价持续攀升，布油突破 85 美金/桶 资料来源：Wind，东吴证券研究所 一般而言，油价由三个因素影响：供需关系、地缘政治、货币属性。由于美国制裁伊朗的事件持续发酵，近期地缘政治的博弈成为了全球油价强劲的主要推动力。 1.1. 近期政治事件持续发酵，油价不确定性增加 国际政治局势，尤其是美国对伊朗的制裁将在 11 月初落地，刺激油价的持续攀升。在伊朗政治事件中，主要参与者包括伊朗、美国、欧盟、沙特、俄罗斯等国家。 其中，伊朗的诉求是减小美国制裁所带来的影响，其近期希望通过与欧盟之间建立专门的金融结算机制，从而规避美国的制裁。欧盟在此之前对伊朗进行一轮大规模投资，因此不希望伊朗遭受严重打击； 美国于 2018 年 5 月退出伊核协议，并将于 11 月初开启对伊朗新的一轮制裁。美国表态，这是伊朗没有遵守《联合全面行动计划》导致的结果，我们认为这也一定程度上 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 源于伊朗在过去两年被解除制裁期间，在中东地区实力不断增强，威胁美国在中东利益所致。因此，我们认为本轮美国制裁伊朗大概率将如期落地。 沙特阿拉伯拥有全球最大的富余产能，俄罗斯的油气出口量同样在全球影响重大，因此，一旦美国制裁伊朗落地，伊朗减少的原油出口很大部分将由沙特、以及俄罗斯填补。一方面，市场普遍担心沙特可直接上产的富余产能不足以弥补伊朗出口的减少量，另一方面，沙特等国也担心过多使用剩余产能将导致供应过剩，油价承压下跌。近日，在美国的不断施压下，沙特能源部长法利赫表态沙特 11 月份的石油产量将略高于 10 月份。 国际政治局势复杂多变，美国制裁的力度、沙特俄罗斯的扩产