食品饮料行业策略会总结：复苏在途，改善可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 策略会总结：复苏在途，改善可期 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张墨 SAC No. S0570521040001 SFC No. BQM965 zhangmo@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王可欣 SAC No. S0570122010019 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 倪欣雨 SAC No. S0570121070157 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 贵州茅台 600519 CH 2364.00 买入 五粮液 000858 CH 241.50 买入 泸州老窖 000568 CH 293.70 买入 古井贡酒 000596 CH 363.60 买入 今世缘 603369 CH 75.90 买入 山西汾酒 600809 CH 344.40 买入 青岛啤酒 600600 CH 140.70 买入 燕京啤酒 000729 CH 18.14 买入 中炬高新 600872 CH 40.95 增持 伊利股份 600887 CH 40.02 买入 安井食品 603345 CH 215.04 买入 千味央厨 001215 CH 90.48 买入 绝味食品 603517 CH 50.92 买入 洽洽食品 002557 CH 55.12 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 6 月 05 日│中国内地 专题研究 策略会总结：复苏在途，改善可期 上周（6.1~6.2）我们举办 23 年中期策略会，结合策略会交流反馈，我们整体感受多数企业处稳步复苏进程中，我们认为消费复苏仍为食品饮料板块的投资主线，终端场景及需求稳步恢复，建议积极把握分化中的需求修复机遇。白酒板块，我们判断短期内随着行业复苏，景气度有望回升。目前应积极把握板块估值低位机会，关注高端低估值/次高端低基数/区域龙头强经营韧性。大众品板块，整体需求迎来修复，啤酒在场景复苏与成本改善下景气有望延续；餐饮供应链、速冻食品板块需求有望持续向好；调味品需求修复、成本改善、基本面向上；休闲零食受益 K 型复苏，板块延续成长势能。 白酒：短期布局复苏主线，中长期关注成长性回归 结合策略会主要酒企反馈，我们判断短期内行业将稳步复苏，产品结构略有调整；中长期行业量减价增、集中度提升趋势有望延续，结构升级仍是主旋律，建议布局三大策略主线：1）高端白酒经营韧性强，将受益后续商务活动回暖，建议关注处于估值低位的高端酒企；2）次高端白酒前期复苏进度较缓，当前经营节奏转守为攻，招商/推品/营销积极，渠道与市场恢复扩张节奏，将受益于后续节假日宴席需求加速回补，同比低基数下有望迎来弹性释放，建议关注全国化次高端酒企；3）区域龙头的大本营市场白酒消费扩容升级延续，酒企攻守兼备、具备强经营韧性，建议关注徽酒/苏酒龙头。 大众品：场景修复，复苏在途，寻觅新机 结合策略会交流反馈，我们整体感受伴随场景恢复，居民消费力边际改善，多数企业处稳步复苏进程中。我们看好 23 年全年复苏势头延续，餐饮等消费需求有望回归常态。展望后市，啤酒受益餐饮场景修复与成本压力缓解，旺季高温天气预期下，景气有望延续；调味品随需求复苏、成本压力改善，板块基本面向上；乳制品企业期待后续经营改善，估值修复空间较大；速冻食品伴随 B 端需求边际回暖，C 端需求亦有望维持一定的惯性，龙头企业强劲的增长势能有望延续；休闲零食受益 K 型复苏，渠道变革、成本拐点出现将驱动板块成长延续与盈利能力提升。 展望：复苏在途，把握短期弹性与长期稳健性 我们认为，策略会反馈验证食饮板块当前整体处于需求复苏、景气回升的阶段。分板块看，白酒板块短期内行业稳步复苏，长期集中度提升和升级扩容仍是主旋律，重点推荐高端白酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖，以及估值处于15 年以来低位、经营有望逐季改善的次高端白酒。啤酒板块推荐高景气度的青岛啤酒，改革势能释放的燕京啤酒；调味品板块建议关注内部改革加速的中炬高新；乳制品板块推荐盈利能力有望修复的伊利股份；速冻食品板块推荐增长逻辑不断强化的安井食品/千味央厨；其他食品推荐弹性释放的绝味食品/洽洽食品。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。 (23)(14)(5)413Jun-22Oct-22Jan-23May-23(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 正文目录 总结：复苏在途，分化寻机 .......................................................................................................................................... 3 白酒：需求修复，目标不改，维持信心 ................................................................................................................ 3 大众品：复苏在途，寻觅新机 ............................................................................................................................... 6 啤酒：需求复苏、成本改善，紧握高景气主线 .............................................................................................. 6 调味品：经营逐渐向上，期待景气复苏 ......................................................................................................... 6 乳制品：期待后续改善，估值修复空间较大 ................................................................................................. 7 速冻食品：需求持续向好，龙头展现强劲动能 .....................................................