爱美客(300896)拟回购股份用于员工激励，助力完善长效激励机制

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月13日买 入1爱美客（300896.SZ）拟回购股份用于员工激励，助力完善长效激励机制 公司研究·公司快评 美容护理·医疗美容 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001事项：6 月 12 日晚间，公司公告称，计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购价格不超过 450 元/股，回购的资金总额为 2 亿至 4 亿，对应回购股份数量为 44.44 万股至 88.89 万股，占公司目前总股本比例为 0.21%至 0.41%。国信零售观点：医美凭借较强的消费粘性，在今年以来终端消费复苏情况良好，公司作为行业龙头有望率先受益于行业复苏趋势。中长期看，公司凭借较高的产品认知度、成熟的渠道运营能力以及不断完善的产品梯队，有望保障成长的持续性。此次回购计划的出台也有助于进一步健全公司长效激励机制，调动员工的积极性，并稳定市场信心，进一步彰显了公司对于企业中长期的发展信心。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 19.12/27.14/36.25 亿元，对应 PE 分别为 48.8/34.4/25.7 倍，维持“买入”评级。评论： 公司计划回购股份用于股权激励和员工持股计划，彰显中长期发展信心根据公告具体内容，公司拟使用自有资金，以集中竞价的方式回购部分社会公众股份，用于实施股权激励或员工持股计划，预计一年内完成股份回购。本次回购价格不超过人民币 450 元/股，该上限未超过公司董事会审议通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的 150%。本次用于回购的资金总额区间为人民币 2 亿元至 4 亿元，按回购股份价格上限 450 元/股测算，预计回购股份数量为 44.44 万股至 88.89万股，占公司目前总股本的 0.21%至 0.41%。总体上，我们认为此次股权回购计划，体现了公司中长期发展信心，有助于增强公司核心团队稳定性、激发员工活力。 投资建议：医美龙头长期优势显著医美凭借较强的消费粘性，在今年以来终端消费复苏情况良好，公司作为行业龙头将率先受益复苏趋势。从实际业绩情况看，爱美客 2023 年一季度营收 6.3 亿元，同比+46.3%，取得归母净利润 4.14 亿元，同比+51.17%，扣非净利润同比+49.26%，表现领先行业。中长期看，公司凭借较高的产品认知度、成熟的渠道运营能力以及不断完善的产品梯队，有望保障成长的持续性。据弗若斯特沙利文数据，截至 2021 年，爱美客在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售额计算占国内市场份额达到 21.3%，在国产制造商中排名第一从产品管线角度看，公司旗下“嗨体”系列产品在颈纹及眼周领域形成了领先的市场竞争力，再生材料新 品“濡白天使”亦实现了快速放量。公司未来仍有丰富的在研产品管线，包括注射用 A 型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液、第二代面部埋植线等。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 19.12/27.14/36.25 亿元，对应 PE 分别为 48.8/34.4/25.7 倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 风险提示医美终端消费不及预期的风险；产品管线研发及上市不及预期风险；市场竞争环境恶化的风险。表1：可比公司盈利预测及估值公司公司投资 收盘价（元）EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2023/06/1220222023E2024E20222023E2024E2023/06/12002612朗姿股份增持23.200.040.370.57764.0262.7040.70102.65300896爱美客买入431.005.848.8412.5496.9848.7634.37932.51688363华熙生物增持92.502.022.703.5067.0334.2626.43445.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测相关研究报告：《爱美客（300896.SZ）-一季度归母净利润增长 51%，产品迭代放量夯实盈利水平》 ——2023-04-26《爱美客（300896.SZ）-2022 年业绩实现平稳增长，股权激励彰显长期信心》 ——2023-03-09《爱美客（300896.SZ）-三季度扣非净利润增长 52%，核心产品线保持良好增长态势》 ——2022-10-26《爱美客（300896.SZ）-营收及利润同比增速均接近 40%，新品濡白天使增长良好》 ——2022-08-25《爱美客（300896.SZ）-重新递交港股上市申请，坚定推进外延扩张及全球化布局》 ——2022-06-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物32643140454865608850营业收入14481939303043235884应收款项82132125213290营业成本91100142187237存货净额35476889119营业税金及附加710243547其他流动资产5211176108147销售费用156163236330479流动资产合计380341345520767410110管理费用651254897271055固定资产143200233278357财务费用(52)(45)(96)(139)(192)无形资产及其他12117112107103投资收益1833221010投资性房地产306873873873873资产减值及公允价值变动272901010长期股权投资1001935937939949其他收入(100)(161)000资产总计526562597675987112392营业利润11271488225732034278短期借款及交易性金融负债811555营业外净收支(5)0000应付款项919192840利润总额11221488225732034278其他流动负债16219417331289所得税费用165221339480642流动负债合计179224197345134少数股东损益(0)46912长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润9581264191227143625其他长期负债57899499104长期负债合计57899499104现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计235313290444238净利润9581264191227143625少数股东权益0100104111120资产减值准备20001股东权益502958467280931612035折旧摊销1114263034负债和股东权益总计526562597675987112392公允价值变动损失(27)(29)0(10