零食量贩连锁赛道系列报告（二）：零食量贩门店底层逻辑解析

休闲食品 / 行业深度分析报告 / 2023.06.12 请阅读最后一页的重要声明！ 零食量贩连锁赛道系列报告（二） 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 孙瑜 SAC 证书编号：S0160523010003 sunyu02@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC 证书编号：S0160523020001 liyq03@ctsec.com 相关报告 1. 《零食量贩连锁赛道系列报告（一）》 2023-04-08 零食量贩门店底层逻辑解析 核心观点  前言：2022 年以来零食量贩门店实现快速增长，以零食很忙为代表，其门店数量在 2022 年从 1000 多家突破到 2000 多家，实现翻倍增长。零食很忙成立于 2017 年，经历 5 年沉淀实现了门店数量的快速增长期。这背后除了体现出零食量贩渠道自身商业模式的创新，也反映出零食销售渠道的变迁、疫情对消费习惯的改变等等。本篇报告重点分析零食量贩赛道崛起的底层逻辑。  零食量贩赛道的崛起与零食渠道的变迁息息相关：根据过去几年各渠道份额的变迁我们得出这样的结论：效率提升、产品性价比、场景的即时性是渠道可以吸引消费者的核心要素，零食量贩模式可以崛起的原因在于此。1）零食消费频率高、品类多样化、市场容量较大的特性，足以支撑零食专营门店的生存。2）零食量贩渠道在商业模式上实现了效率提升，将更多红利让渡给消费者。3）属于社区业态，消费场景上能够较大程度满足即时性需求。  零食量贩渠道高效率的具体体现：相比同为社区业态的便利店，我们认为其效率主要体现在专一性和性价比。从产品结构来看，便利店商品数 SKU 在几百至几千不等，除了零食，还覆盖日用品、鲜食、香烟等；根据毕马威数据，包装食品的 SKU 整体占比仅有 10%左右。而零食量贩门店专营零食品类，SKU 基本都在 1000 个以上，且上新频率快，基本每月迭代 10%以上的新品，给予消费者更加多样化的选择。在产品性价比方面，根据我们草根调研数据，知名品牌产品在零食量贩店基本都可以做到比便利店便宜 30%-40%，也比来伊份等高端品牌便宜。  零食量贩高效率的实现路径：零食量贩渠道的模式本质上是“薄利多销”，利用“薄利”来实现规模提升，当零食量贩门店的规模体量达到一定程度后，在争取知名品牌合作和优惠价格方面可以更有议价权。同时由于直接对接厂商和消费者，流通环节减少带来的信息高效对接，可以更好实现以需求为导向。已经有不少案例可以说明，零食量贩品牌可以为上游供应商提供颇有帮助的产品调整意见。此外，零食量贩渠道在零食上的“专一性”，使得其门店模型的盈利空间更大，盈利模式可以概括为“品牌引流、白牌赚钱”，数据显现零食量贩门店的净利率显著高于便利店。最后，成功的零食量贩店通常采取标准化运营机制和严格管理体系。零食量贩渠道的底层逻辑并不复杂，但能够在规模起来的初期把模式跑通，往往也离不开优秀的管理机制。  风险提示：食品安全问题、行业竞争加剧、居民消费力复苏不及预期 -17%-10%-3%4%11%18%休闲食品沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 几年沉淀，22 年零食量贩赛道进入快车道 .......................................................................................... 4 2 零食量贩模式崛起的底层逻辑 ............................................................................................................... 6 2.1 我国休闲食品的渠道变迁 ................................................................................................................... 6 2.2 零食量贩渠道的效率体现在什么地方？ ......................................................................................... 10 2.3 零食量贩如何做到高效率？ ............................................................................................................. 13 3 风险提示 ................................................................................................................................................. 15 图 1. 零食量贩渠道变迁历程 ......................................................................................................................... 4 图 2. 近年来零食销售渠道分布的变化 ......................................................................................................... 7 图 3. 近年来快消品销售渠道分布的变化 ..................................................................................................... 7 图 4. 我国主要上市商超企业平均营收增速放缓 ......................................................................................... 7 图 5. 我国主要上市商超企业净利率较低 ..................................................................................................... 7 图 6. 我国便利店门店数量（万家）持续增长 ............................................................................................. 7 图 7. 便利店企业平均覆盖城市和省份数量持续增加 ......................................................................