食品饮料行业周报：淡季反馈低迷，股东会传递信心

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 06 月 12 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 王尧 S0350523020001 wangy26@ghzq.com.cn 联系人 ： 秦一方 S0350121120034 qinyf@ghzq.com.cn [Table_Title] 淡季反馈低迷，股东会传递信心 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -6.0% -11.4% -9.9% 沪深 300 -4.7% -4.6% -8.1% 相关报告 《——白酒行业深度研究 ： 次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，宋英男》——2022-08-04 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点：  1、受悲观情绪影响板块继续回调，市场预期已处低位。上周（20230605-20230609）一级子行业中食品饮料跌幅 1.90%，跑输上证综指（0.04%）1.94 个百分点。各细分行业中除零食板块保持略有上涨（上涨 0.35%），其他板块均有不同程度下跌。上周板块继续回调，预计仍受宏观数据走势较弱、消费复苏信心疲软、市场风格等因素影响。当前板块估值已回调至合理偏低位置，仍待后续催化。预计板块后续将主要由股东大会反馈、渠道调研信息等主导。个股方面，上周威龙股份涨幅第一（+48.90%），来伊份（+17.42%），千味央厨（+7.63%），金字火腿（+3.21%），中葡股份（+2.53%）等领涨。  2、白酒板块处于布局最佳窗口期，静待基本面改善催化。上周白酒板块继续下探，下跌 1.70%。继续强调当前是板块布局的最佳窗口期：1）当前板块处于情绪和预期低位，但回调主要受自上而下情绪的担忧，而非针对白酒，在消费品中白酒韧性仍强。2）板块基本面最差时点已过，一季度板块韧性凸显，叠加去年基数较低，后续板块动销预计将逐季向好。行业当前处于淡季，终端调研反馈基本面变化意义不大；同时，2023 年端午节相较 2022 年时间靠后，同比之下回款备货均有所下滑是正常现象。近期各龙头酒企召开股东大会并与资本市场展开交流，各龙头酒企整体反馈良好，信心充足，五一后宴席需求环比恢复，核心大单品批价企稳回升。3）经过前期回调，头部酒企估值也已处于相对低位，情绪消化到位。未来一段时间仍是各酒企公开业绩交流和股东大会的密集召开期，调研信息、市场风格轮动等均会催化板块走势。白酒板块经过近期震荡已基本回调到位，板块向上趋势明确，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。  3、大众品：消费需求弱复苏，恢复仍需等待，关注估值较低+有预期催化个股。从近期公布 CPI 数据来看，5 月 CPI 环比下降0.2%，同比上升 0.2%，环比降幅较上月扩大 0.1pct。其中食品CPI 项环比下降 0.7%，主因蔬菜、猪肉价格继续下行，分别环比下降 3.4%、2%，但降幅较 4 月分别收窄 2.7pct、1.8pct，整体来看目前消费需求恢复偏弱。展望全年来看，消费场景与消费力的恢复趋势还在，当恢复仍需时间，进入 2023Q2，食品多数板块业绩基数逐渐走低，其中啤酒、软饮料、卤制品、小龙虾等产品进入旺季，预计业绩呈逐季改善趋势。另外，食品板块还将迎来粮食、包材、油脂等成本高位回落带来的利润弹性。近期可关注估值回调至合理，有预期催化的公司。推荐个股：百润股份、绝味食品、伊利 -0.2460-0.1772-0.1083-0.03950.02940.0982食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、国联水产等。  4、行业和公司观点更新： 1）千味央厨：首次为百胜打造汉堡类单品，定制服务能力进一步凸显。近期公司为百胜定制一款“饼汉堡”新品（其中千味生产汉堡中的饼皮产品），目前在江西区域试销阶段，若市场反馈较好，则有望供应至全国市场。“饼汉堡”是公司为百胜打造的首款汉堡类单品，侧面反应出公司服务大客户的能力（包括供应能力、响应速度以及产品研发能力），同时汉堡产品为百胜的核心单品之一，公司借力“饼汉堡”的推出，进一步加深与百胜的合作，未来有望拓展更多核心品类。此外，进入 4-5 月以来，由于去年大客户受到疫情封控影响带来业绩低基数，今年恢复正常后大客户经营规划更加积极，推新需求更强，因此我们判断 4-5 月公司业绩有望在低基数上实现加速增长。 5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。 白酒：推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。 大众品：推荐百润股份、绝味食品、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、国联水产等。 短期推荐：贵州茅台、百润股份、绝味食品。  6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/06/09 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 600519.SH 贵州茅台 1,666.00 49.93 60.88 73.17 33.37 27.37 22.77 买入 600809.SH 山西汾酒 204.20 6.65 8.36 10.30 30.71 24.43 19.83 买入 000858.SZ 五粮液 164.59 6.88 7.81 9.12 23.92 21.07 18.05 买入 000568.SZ 泸州老窖 205.94 7.06 8.94 10.92 29.17 23.04 18.86 买入 000596.SZ 古井贡酒 245.87 5.95 7.68 9.63 41.32 32.01 25.53 买入 603369.SH 今世缘 54.26 2.01 2.51 3.13 27.00 21.62 17.34 买入 603589.SH 口子窖 52.53 2.58 3.17 3.84 20.36 16.57 13.68 买入 600779.SH 水井坊 57.82 2.50 2.56 3.01 23.13 22.59 19.21 增持 603919.SH 金徽酒 22.98 0.55 0.82 1.05 41.78 28.02 21.89 增