海外中资股定期报告：全球Top 20基金如何配置中国(2023Q1)

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 8 页起的免责条款和声明 全球 Top 20 基金如何配置中国（2023Q1） 海外中资股定期报告｜2023.6.9 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 联系人：徐广鸿 海外策略首席 王一涵 策略分析师 S1010522050002 截至 6 月上旬，海外基金公司一季度持仓数据基本披露完毕。根据我们对持有中国股票的 20 家 TOP 基金公司的前 20 大重仓股的统计分析，23Q1 海外主要基金对中国股票重仓持股环比持续回升 6.2%至 3435 亿美元。“中特估”相关板块获海外基金显著增配，如原材料、能源及电信服务板块获增持明显。而受外围风险及内部经济复苏进程不及预期影响的医药及汽车板块则遭减配。剔除股价因素影响后，互联网龙头企业亦获海外基金青睐，腾讯控股、阿里巴巴、百度集团等标的获增配。 ▍ 23Q1 海外主要基金对中资股持仓环比持续回升 6.2%。根据我们对持有中国股票规模 20 大基金公司的前 20 大重仓股的统计分析，23Q1 样本基金公司对中国股票前 20 大重仓持股规模合计约 3435 亿美元，环比 22Q4 回升 6.2%，港股配置持续抬升。从股票持仓的市场分布来看，一季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A 股的重仓持股金额分别达到 622.6/2441.6/ 364.5 亿美元，环比分别变化-57.8/+231.3 /+23.7 亿美元。春节前国内防疫政策的优化、稳增长政策的持续推出以及较强的基本面复苏预期带动港股市场情绪持续转暖；虽然春节后对中美关系的担忧、海外货币紧缩预期走强、对欧美银行体系流动性风险的担忧一定程度上拖累港股表现，但一季度港股投资者信心整体仍有所提升。23Q1 港股的重仓持股金额环比提升2.7PCTs 至 71.1%，而美股重仓持股占比下滑 2.9PCTs 至 18.1%。从头部管理人角度看，一季度 BlackRock/Vanguard/JPMorgan Chase/FMR 对中国股票持仓规模分别环比提升 21.9%/21.4%/3.3%/7.6%至 751.0/436.3 /309.4/199.7 亿美元。头部管理人整体维持不变。 ▍ “中特估”相关板块获海外基金显著增配。从一级行业层面上，一季度港股市场主题投资风格显著，“中特估”相关板块如原材料、能源、通信服务等板块重仓持股金额环比提升显著，分别提高 43.5%/41.0%/33.1%至40.0/75.8/956.8 亿美元。而受外部风险影响较大的成长板块及受经济复苏不及预期压制的顺周期板块遭海外基金减持较多。如医疗保健、可选消费、房地产等板块重仓持股金额分别环比回落 33.0%/5.7%/5.2%至 134.0/ 1193.1/29.6 亿美元。 ▍ 个股层面，剔除股价因素后，互联网龙头企业普遍获海外基金较大幅度实际增配。一季度受益于春节前市场情绪显著抬升的互联网龙头企业在一季度整体获海外基金青睐，腾讯控股、阿里巴巴（H）、百度集团（H）、网易等重仓持股金额分别上升 24.8%/26.0%/201.0%/38.5%。而剔除股价影响后，互联网龙头企业受增配的趋势更为明显。另外，受益中特估主题投资的银行、石油石化等板块亦显著获增配，交通银行、建设银行、中石化、中石油重仓持股金额分别提升 9.9%/11.9%/ 38.4%/45.2%。 ▍ A 股标的中，消费继续占据主导，金山办公获大幅增配。我们统计了海外TOP 基金 2023 年一季度重仓的前十大 A 股公司，共有 8 家为四季度重仓公司。其中消费公司依然占据主导，在前十中占据 6 家，主要集中于白酒板块，6 家公司合计重仓持股金额达到 177.9 亿美元。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒企业获增持，持仓金额分别环比提升 10.3/1.0/1.0至 106.8/17.0/15.0 亿美元，金山办公获大幅增配进入投资者视野。而迈瑞医疗、宁德时代、中国中免等则遭减配，重仓持股金额分别下滑 8.2/5.8/3.9亿美元。 ▍ 风险因素：全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系恶化；外资持续流出。 海外中资股定期报告｜2023.6.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 23Q1 海外主要基金对中资股持仓环比回升 6.2% ............................................................. 3 “中特估”相关板块获海外基金显著增配 ............................................................................ 4 风险因素 ........................................................................................................................... 7 插图目录 图 1：TOP 基金公司对中国股票持仓变化（亿美元） ...................................................... 3 图 2：TOP 基金公司对中国股票持仓市场分布 ................................................................. 3 图 3：TOP 基金公司 23Q1 分行业持仓金额及环比增速（亿美元） ................................. 4 图 4：2023Q1 TOP 基金公司分行业持仓金额占比 ........................................................... 4 图 5：一季度剔除股价上涨因素后获得实际增配的前十大标的（亿美元） ....................... 6 表格目录 表 1：23Q1 海外基金公司中国股票持仓金额 TOP5（亿美元） ....................................... 3 表 2：23Q1 外基金公司中国股票分行业持仓情况（GICS 二级）（亿美元） ................... 4 表 3：海外基金公司 2023 一度中国股票持仓 TOP30（亿美元） ..................................... 5 表 4：海外基金公司 2023 年一季度 A 股股票持仓 TOP10（亿美元） ............................. 7 海外中资股定期报告｜2023.6.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 截至 6 月上旬，海外基金公司 2023Q1 持仓数据基本披露完毕，我们选取了 20 家具备代表性且对中国持仓金额较高的海外主要基金公司（以下简称样本基金公司），并以他们的前 20 大重仓中国股票（包含 A 股，以及在中国香港、中国台湾、美国等地上市的中资股）为样本研究海外基金对中国股