2023年锂电设备行业中期策略报告-锂电设备：聚焦结构性机会

浙商机械国防团队锂电设备：聚焦结构性机会——2023年锂电设备中期策略报告2023年6月9日姓名姓名姓名邮箱邮箱邮箱电话电话电话证书编号证书编号分析师邱世梁分析师王华君分析师张杨邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱zhangyang01@stocke.com.cn证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522050001证券研究报告行业评级：看好锂电设备：聚焦结构性机会2➢ 新能源车：2022年中、欧、美新能源车渗透率26%、16%、7%，预计2023-2025年销量复合增速24%、23%、40%➢ 锂电池：2022-2025年中美欧动力电池装机复合增速28%（新增装机复合增速4%）；全球新增储能需求复合增速49%➢ 锂电设备：预计2025年全球储能+动力锂电设备市场达1220亿元，2022-2025年复合增速13%➢ 锂电设备板块估值水平：2023年、2024、2025年平均PE为24、17、14倍➢ 锂电设备分化——聚焦结构性机会➢ 1）新技术：锂电池增速放缓、竞争强度提升，对生产效率提升诉求强，先进锂电生产技术、设备需求增速较快。重点关注复合集流体、动力锂电AI机器视觉、4680大圆柱锂电、X-Ray检测。推荐荣旗科技、骄成超声、东威科技、斯莱克、联赢激光等，关注日联科技。➢ 2）新领域：通过自主研发、资本运作等拓展到其他领域，如光伏设备、半导体设备、储能与充换电设备、3C设备等。推荐海目星、利元亨、博众精工，关注曼恩斯特、科瑞技术、华自科技等；➢ 3）设备出海：欧美新能源车产业追赶中国，锂电扩产后周期，中国锂电设备具备全球竞争力，推荐先导智能、杭可科技。➢ 风险提示：新技术迭代风险、新能源汽车销量不及预期、海外市场开拓不及预期。备注：上述数据均来自P32-35、P51页模型添加标题锂电设备：分前中后三段工序，每段工序技术差异较大3◼ 前段为电芯制造环节，主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等工序，其中涂布机为最核心的设备；◼ 中段为电芯装配环节，主要包括卷绕、叠片、极耳焊接、注入电解液等工序，其中卷绕、叠片机为最核心的设备；◼ 后段为电化学环节，主要包括化成、分容、检测设备等。◼ 最后是电池组装环节，自动化要求高，模组、PACK自动化设备为核心设备。资料来源：高工锂电，浙商证券研究所动力电池新能源乘用车锂电设备投资框架：新能源车—锂电池—锂电设备4➢ 新能源汽车正处在快速放量成长期：当前国内、国外新能源车渗透率仍较低➢ 锂电池扩产积极：1）动力锂电持续增长；2）储能锂电即将爆发；3）竞争促使锂电池扩产进入竞赛模式➢ 锂电设备：新增订单增速较前两年有所回落，看好结构性投资机会备注：参考浙商证券研究所《2023年锂电设备年度策略：锂电设备：分化——聚焦龙头、新技术、新转型》资料来源：浙商证券研究所锂电设备锂电池新能源汽车锂电设备合同负债、预收账款2020年Q2开始加速增长5资料来源：Wind，浙商证券研究所订单预期订单落地财务指标股价上涨阶段顶部二次上涨股价复盘：2023年锂电设备跑输主要股指6备注：时间截止至2023年5月30日收盘资料来源：Wind，浙商证券研究所➢ 2023年板块下跌18%，跑输沪深300、创业板指分别17pct、12pct图：2023年锂电设备板块下跌18%，跑输沪深300、创业板指图：2023年中国电研、华自科技等涨幅居前（单位：%）2023年年初至今个股涨跌幅锂电池产业链估值表7资料来源：Wind，浙商证券研究所，时间截止2023年5月30日总市值（亿元）收入（亿元）净利润（亿元）PEPB（LF）2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E电池300750.SZ 宁德时代9,8913,2864,4545,7647,265307.3460.6611.2792.5322116125.3300014.SZ 亿纬锂能1,3343636489331,27035.161.092.1119.9382214114.2300207.SZ欣旺达29752265981795910.610.717.923.8282817121.5002074.SZ 国轩高科4782314155967423.113.721.930.71533522162.0688567.SH 孚能科技261116203322451-9.34.713.222.3-285520122.2均值332718133.0正极300073.SZ 当升科技25321323728433722.622.727.731.31111982.1688779.SH 长远锂科22018019322927714.910.915.620.3152014112.8688778.SH 厦钨新能21328828332938311.214.318.923.219151192.6300769.SZ 德方纳米30422625331337323.818.128.636.013171183.7688005.SH 容百科技26530135041648713.518.223.630.020151193.7688707.SH 振华新材13413914617422012.79.412.815.111141093.2均值15151193.0电解液300037.SZ新宙邦3599710313517917.615.221.529.1202417124.3002709.SZ 天赐材料80522325834442357.147.562.177.3141713106.2均值172015115.2负极603659.SH璞泰来72615522228836831.040.652.765.0231814115.1835185.BJ贝特瑞30025730837745123.123.630.845.113131072.9600884.SH 杉杉股份33521724428234326.929.436.944.81211971.4300035.SZ 中科电气915366871063.65.310.011.82517981.9均值18151082.8隔膜002812.SZ 恩捷股份81712617122427840.054.768.787.420151294.5300568.SZ 星源材质210294664787.211.215.719.2291913112.4均值251713103.4结构件002850.SZ科达利305871422002779.014.921.028.6342014115.3300953.SZ 震裕科技745873971241.01.83.16.6724124113.1均值533119114.2锂电设备估值表8股票代码股票简称总市值（亿元）营业收入（亿元）归母净利润（亿元）PE2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E2022A2023E2024E2025E300450.SZ先导智能53813919725530023.236.5