医渡科技(02158.HK)医疗信息化领军者，YiduCore驱动AI算法

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 医疗信息化领军者，YiduCore 驱动 AI 算法 [Table_Title2] 医渡科技（2158.HK） [Table_Summary] ► 医疗信息化龙头，YiduCore 提供核心算法 医渡科技是中国医疗智能行业的领导者，根据 FY23 中报，公司在中国整体医疗智能市场、医疗机构和监管机构细分市场、中国新兴医疗智能企业细分市场中的市场份额均排名第一。医渡科技的 YiduCore 是其核心算法，强化了医疗数据处理、知识洞察、运营服务能力，实现了分散数据的高效整合和应用。借此，公司在大数据平台、生命科学解决方案和健康管理平台这三大业务板块呈现了协同发展，维持了在医疗智能领域的领先优势。 ► 政策支撑医疗信息化，公司三大业务齐受益 随着国家从十二五规划开始大力推进医疗卫生信息化建设，并在十四五时期进一步加速智慧生态医疗的推进，医渡科技抓住政策机遇，在医疗大数据、生命科学和健康管理平台三大业务领域展现出强大发展势头。医疗大数据市场空间由于政策推动的医疗信息化水平提升和数据共享进一步拓宽，为医渡科技提供了更多的合作机会。生命科学解决方案的发展受到政策对医学技术创新的鼓励。同时，“互联网+医疗健康”服务的推进和体制改革也促进了健康管理平台的广泛应用。政策的优势将推动医渡科技在中国医疗信息化进程中的进一步发展。 ► 营收稳健增长，亏损快速收窄 公司 FY2019-FY2022 的主营业务收入呈现出快速增长的态势，主要得益于其在医疗人工智能领域的技术优势和市场需求。主营业务收入由 FY2019 的 1.02 亿元快速增长到 FY2022 的 12.39 亿元，H1FY2023 公司营收同比下降 5.49%主要系受新冠疫情影响，业务开展受阻，医院经费紧张，对公司大数据平台和解决方案造成冲击。由于公司重视研发及公司尚处于发展期，FY2019 至FY2021 亏损扩大，FY2021 年亏损 37 亿元，FY2022 及 H1FY2023亏损大幅缩窄，后续随着公司规模的不断扩大产生的规模效应以及公司业务的成熟，有望在未来持续降低亏损实现盈利。 盈利预测 医疗信息化政策支撑确定性强，同时在 AIGC 的高速发展下我们认为公司作为医疗信息化龙头，凭借行业稀缺的医疗数据积累，有望尽快落地医疗领域的大模型应用。我们预计公司 2023-2025财年营收分别为 8.4/10.2/13.3 亿元，归母净利润分别为-5.6/-2.5/-1.0 亿元，每股收益-0.53/-0.24/-0.09 元，对应 2023 年 6月 8 日收盘价 5.09 港元/每股（港元兑人民币 0.9075：1），PS分别为 5.80/4.78/3.66X。我们看好公司在 AIGC 时代充分发挥医疗数据储备的价值，随着公司规模的不断扩大产生的规模优势以及公司业务成熟，有望尽快实现盈利，同时公司现金储备充足，根据 FY23 半年报，截至 2022 年 9 月 30 日公司现金及现金等价 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价(港元)： 5.09 [Table_Basedata] 股票代码： 2158.HK 52 周最高价/最低价(港元)： 10.08/3.63 总市值(亿港元) 53.58 自由流通市值(亿港元) 22.45 自由流通股数(百万) 441.03 [Table_Pic] [Table_Author] 证券分析师：朱芸 邮箱：zhuyun1@hx168.com.cn SAC NO：S1120522040001 [Table_Report] -60%-40%-20%0%20%40%60%2022/052022/082022/112023/02相对股价%医渡科技恒生指数[Table_Date] 2023 年 06 月 08 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司动态研究报告 138262 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 物 34.1 亿元，（按照 2023 年 6 月 8 日收盘价，公司市值 48.71亿元人民币/53.58 亿港元）当前市销率估值 3.93 倍，低于同行业平均的 5.26 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 政策落地不及预期；医疗信息化行业竞争加剧；技术革新速度不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 F Y2021A F Y2022A F Y2023E F Y2024E F Y2025E 营业收入(百万元) 869.14 1238.54 838.20 1023.01 1331.89 YoY（%） 55.74% 42.50% -32.32% 22.05% 30.19% 归母净利润(百万元) -3700.29 -762.32 -557.86 -251.43 -99.01 YoY（%） -145.07% 79.40% 26.82% 54.93% 60.62% 毛利率（%） 37.75% 32.29% 30.02% 35.07% 36.17% 每股收益（元） -4.00 -0.77 -0.53 -0.24 -0.09 ROE（%） -0.78 -0.19 -0.16 -0.08 -0.03 市盈率 -8.06 -11.50 -8.72 -19.34 -49.11 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 医疗信息化领军者，乘政策红利东风 .................................................................................................................................................4 1.1. 医疗信息化龙头，YiduCore 提供核心算法...................................................................................................................................4 1.2. 政策支撑医疗信息化，公司三大业务齐受益 ...............................................................................................................................6 2. 营收快速增长，亏损开始收窄.......................................................