医药生物行业：CXO底层逻辑未变，待景气度边际改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2023-05-22 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -5% 4% 相对收益 2% -3% 5% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 总市值（亿） 流通市值（亿） 市盈率（倍） 市净率（倍） 成分股总营收（亿） 成分股总净利润（亿） 成分股资产负债率（%） [Table_Report] 相关报告 《创新生物药械板块年中策略：关注创新板块Q2 后景气度上行》 --20230518 《推荐关注疫苗，创新药及口腔耗材板块》 --20230425 《关注创新药及手术机器人等临床价值导向赛道》 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 CXO 底层逻辑未变，待景气度边际改善 报告摘要： [Table_Summary] 海外业务加速增长，订单加速向国内转移。2022 年 CXO 板块营业收入达 1147.06 亿元，同比增长 54.39%；归母净利润达 263.71 亿元，同比增长 50.71%，板块营业收入与利润均呈高速增长趋势。剔除大订单影响，CXO 板块实现营收 914.23 亿，同比增长 32.56%，依然保持较快增长。2022 年，海外业务收入达 772.25 亿，同比增长 70.73%，扣除大订单影响后，海外收入实现 585.26 亿，同比增长 35.13%，相比 2021 年进一步提速，表明海外 CRO 订单加速向国内转移。 多项领先指标增长回落，中国 CXO 公司有望持续获得份额提升。2023年 Q1，CXO 板块固定资产与在建工程、资本性支出、合同负债类分别为 513.27 亿、37.85 亿、83.90 亿，同比增长 34.35%、-18.88%、14.37%，增速指标略有回落，这是由于该板块受到全球宏观经济波动、投融资骤冷、新冠疫情等多种负面因素影响所致，我们认为，在不利环境下更加考验产业优秀公司核心竞争力，中国 CXO 行业凭借较强的工程师红利与成本优势，有望实现全球份额持续提升。 医疗投融资短期扰动，不改长期发展趋势。2022 年全球市场融资总额受美联储加息等负面因素影响有所波动。但是全球研发管线还在持续增长，2022 年全球在研药物研发管线数量达到 20109 个，同比增长 8.21%，此外 CXO 行业过半收入来自于 Pharma 或者 BioPharma，同时 biotech 资金池存在蓄水池效应。我们认为，上述因素都能够对全球 CXO 营收增长形成支撑，短期投融资波动对板块业绩影响有限。 CXO 板块持仓占比边际下滑，仍受到市场资金青睐。截止 2023.3.31，国内公募基金 CXO 板块持仓占比为 2.2%，医药中 CXO 板块持仓占比为 19.57%。医药前十大重仓股中，三家 CXO 标的位列其中，分别为药明康德、泰格医药、药明生物，我们认为 CXO 板块底层逻辑未变，业绩表现较好，受到资金持续青睐。 创新药板块：疫情影响出清，医院肿瘤门诊复苏，看好创新药企业绩边际修复。肿瘤科病人量上升，临床用药需求增加，促进肿瘤创新用药产品业绩修复，临床试验入组推进加速。行业β催化因素充足，管线集中落地关注 ASCO 大会进展。 风险提示：政策与疫情影响，业绩预测和估值判断不达预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020 2021 2022 2020 2021 2022 药明康德 67.2 2023 2024 2025 2023 2024 2025 买入 普蕊斯 69.23 3.26 3.87 4.98 20.49 17.25 13.43 增持 药康生物 20.76 1.78 2.35 2.98 38.93 29.46 23.22 增持 昭衍新药 46.97 0.52 0.71 0.96 39.63 29.20 21.72 增持 恒瑞医药 49.13 2.07 2.43 3.06 22.65 19.32 15.37 买入 -15%-10%-5%0%5%10%15%2022/52022/8 2022/11 2023/2医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. 近期看点 .............................................................................................................. 4 1.1. CXO2022 年报&2023 年 Q1 复盘：底层逻辑未变，待板块景气度边际改善 .................. 4 1.1.1. 业绩复盘 ....................................................................................................................................................... 4 1.1.2. 订单与项目分析 ........................................................................................................................................... 6 1.1.3. 其他财务指标分析 ....................................................................................................................................... 8 1.1.4. 全球医疗领域投融资分析 ........................................................................................................................... 9 1.1.5. 行情回顾 .................................................................................................................