投资策略点评：6月美联储加息预期升温，维持谨慎

投资策略点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 2023 年 05 月 29 日 《景气掘金：经济结构性分化下的短、中期布局—投资策略专题》-2023.5.25 《短期人民币仍有贬值压力，6 月偏谨慎—投资策略点评》-2023.5.22 《掘金行业基本面改善的估值“洼地”—投资策略周报》-2023.5.21 6 月美联储加息预期升温，维持谨慎 ——投资策略点评 张弛（分析师） 杨宗华（联系人） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 yangzonghua@kysec.cn 证书编号：S0790122050015  美联储加息市场预期再升温，掣肘外资流入 内、外资同时净流出，基金新发规模仍偏低。具体来看：（1）近 7 日陆股通净流出进一步扩大；（2）两融净流入转负；（3）5 月偏股型公募基金新发规模较低，近 30 日场内基金净流出扩大。资金面整体继续收紧。 根据 CME 的 FedWatch 工具，截至 5 月 28 日，美联储 6 月加息概率已升至 64%，美债长端收益率继续上行，中美利差倒挂加深。究其原因，一方面，观察美联储 5 月 24 日议息会议纪要发现：其内部观点存在较大分歧，且目前鹰派呼声已高于此前市场预期；另一方面，美国经济动力虽有放慢迹象，但程度依然较低，尤其是薪资、就业保持强劲，促使美国居民可支配收入仍处于上行通道，从而拉动其服务业、抑制通胀回落。我们基于此前搭建的美债收益率定价三因子模型，考虑到：一是短期美联储货币紧缩政策或仍不会转向；二是“10 年期美债收益率”对于货币紧缩“延长”及长期利率上调预期可能存在不充分定价。这意味着，短期而言，“10 年期美债收益率”仍有上涨动力，故我们维持判断短期人民币汇率将继续存在贬值压力，或掣肘外资流入，甚至导致 A 股市场进一步调整。  内外资偏好及影响力 近 7 日内资净买入 TOP5 行业：机械设备、建筑装饰、非银金融、房地产及煤炭，环比前一周加快流入机械设备、房地产等行业。近 30 日风格增持【金融】。 近 7 日外资净买入 TOP5 行业：电子、石油石化、公用事业、美容护理及家用电器，周环比加快流入家用电器、电子等行业。近 30 日风格增持【成长】。近期内、外资净流入持续收窄，资金轮动较快，分布较为分散。 近 30 日内资“持股市值/流通市值”上升 TOP5：建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售和农林牧渔；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：食品饮料、计算机、有色金属、农林牧渔和社会服务。近 30 日外资“持股市值/流通市值”上升 TOP5：传媒、美容护理、汽车、环保和石油石化；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：传媒、美容护理、汽车、环保和石油石化。期间内、外资偏好上升共振的行业：食品饮料。  情绪面指标：热度消退、上涨动能下降 全 A 腾落指数回落，市场上涨动能下降；全 A 换手率下行，交易热度仍在消退；板块轮动速度下降，成交额集中有所回升，或反映轮动、分化势头减弱，其中中特估轮动指数处于低位，反映中特估板块内部主线较为清晰；净新高占比反映出：重视公用事业，尤其是电力行业上涨动能加速。  风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略点评 策略研究 投资策略点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 美联储加息市场预期再升温，掣肘外资流入 ......................................................................................................................... 4 2、 内外资风格偏好：近 30 日资金在板块之间分布较为分散 ................................................................................................... 7 3、 内外资行业偏好与影响力 ...................................................................................................................................................... 11 4、 情绪面指标：热度消退、上涨动能下降............................................................................................................................... 13 4.1、 腾落指数：上涨动能略有下降 ................................................................................................................................... 13 4.2、 成交额与换手率：热度仍在消退 ............................................................................................................................... 14 4.3、 板块轮动指数：轮动减弱 ........................................................................................................................................... 15 4.4、 成交额集中度：分化势头减弱 ................................................................................................................................... 16 4.5、 净新高占比：重视电力行业上涨动能加速 ................................................................................................................ 16 5、 风险提示 ......................................................................................................................................................